| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年12月30日 03:07 |
作者： |
张宁 |
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证券时报记者张宁
作为证券市场上一股自发生长的力量，私募总会抓住市场每一次回暖彰显自己的生命力。
从去年年末时的忧心忡忡到如今的气定神闲，李建（化名）作为一家私募基金管理公司的掌舵者，度过了初创期的困窘，开始了对事业新的规划。
从“还债之旅”到“价值最大化”
在与记者两个多小时的交谈中，李建毫不讳言地表示，“今年上半年大部分时间是在为去年‘还债’。”从该基金的托管机构公布的数据看，李建管理的第一只阳光私募产品成立于2008年初，成立初期其净值不可避免地跟随大盘进行调整，但总体看，其净值曲线仍领先于大盘。但2008年8、9月市场出现暴跌，期间该基金的净值累计跌幅竟超过了30%，管理人显然并未采取类似止损的任何风险控制举措。
对此，李建坦承，其当时执行的价值投资理念过于僵化。“期间，虽然我们也采取了一些高卖低买摊低成本的策略，但确实没有意识到市场当时会跌得那么凶，而坚决不出货。这给了我们一个教训，不要过分将个人的意识判断置于市场之上，因此，往后我们的策略会更灵活一些。”
2008年底之后，市场反弹强势展开，李建和他的策略团队也开始终结其“还债之旅”。从小盘股、新能源、甲流、物联网等的概念行情，到房地产、汽车板块的蓝筹股主导上行的强势阶段，李建和他的策略团队几乎预判到或者至少跟上了市场反弹的各个节奏。到2009年4月，李建管理的基金净值已回归到基准以上，并维持了稳健向上的趋势。
由于2008年的那段经历，李建更加注重对风险控制的把握。一个重要的方式是增加基金经理的权限。据他介绍，在以往的安排中，基金经理拥有选股的全部权限，但却只拥有两成左右资金额度的决定权，因此对大盘的判断和仓位控制方面，更有赖于集体决策。“这种策略的安排，可以分散决策责任，分担基金经理的心理负担，但明显不利于决策效率。”
目前，其公司在制度上已经重新定位。“在现在的投资决策过程中，基金经理的资金授权已经一步提高到了六成。只有一次性加仓六成或者减仓至四成时，才需要通过集体决策的同意，这更有利于发挥基金经理们在市场嗅觉方面的天赋。”
“制度上的安排过后，现在我们要做的是在稳健的基础上，为客户创造更大的价值。”李建对此自信满满，而截至11月底，李建旗下首只基金的净值增长已近100%，排名在所有阳光私募产品前25%以内。
“政策误伤”和“擦边球”
在短短三年间能经受住“牛熊”考验的阳光私募基金，逐步获得市场的认可。阳光私募产品发行量在2009年剧增，如从容投资、淡水泉、金中和等在2009年已迈入“十亿俱乐部”。
李建的第二只阳光私募基金也正是在这种背景下酝酿成型。挟首只基金在2009年每月位居净值增幅前列的光环，李建通过与券商的合作，联系到不少大客户。到7月份时，投资者预约购买总金额已达到募集设立的要求。然而，就在准备领取“准生证”的时候，却遭到“政策误伤”。
7月份，中证登公司叫停信托产品开设证券账户，这给阳光私募产品的发行带来了巨大冲击。此后数月间，私募产品的发行量创下年内新低，部分私募管理人为此打消发行新产品的计划，或者延期成立。
李建没有预料到会出现这种变故。当时，他的应变之法甚至是想过走“回头路”，将这部分客户转入以往的代客理财的地下模式。幸好期间在与信托公司的交流中，双方设计出“信托中的信托”的变通方式。
李建介绍，其公司在所发的第二只产品与与客户合同约定中注明除了可以投资股票外，还可以认购在市场中发行的指数基金和证券信托产品，并和客户在口头上约定，所募集资金将主要投资于李建旗下的首只基金产品。
李建承认，这是在打“擦边球”，但这只是暂时的策略。“在证券账户设立重新开放后，新产品的投资重心肯定要转到股票上来。”因为，“信托中的信托”这种设计必然会摊薄老客户的收益，这也是为什么原先的私募管理者大多想通过多发新产品来扩大规模，而非一味通过开放申购方式的重要原因。此外，新产品采用挂钩旧产品的模式，其收益也肯定会略低于旧产品。
对于未来的发展，李建则十分推崇“武当”、“从容”等明星私募的现有模式，即以业绩带动销售，并逐步公关大渠道的能力。“无论是熊市还是牛市，其业绩都能保证在业界的前四分之一，通过银行、券商等第三方渠道打开销售市场，形成有自我投资风格的资产管理公司。”
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