| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年12月12日 04:37 |
作者： |
汤亚平 |
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证券时报记者 汤亚平
今年投资者使用频率最高的流行语，非“预期”二字莫属，因为它与整个市场息息相关。
目标预期
我国去年一季度GDP的同比增长10.1%，二季度为13.1%，三、四季度急剧下滑到9.9%、6.8%。在这种严峻的形势下，中央明确提出2009年保8的目标。从实现目标预期的情况看，今年一季度GDP同比增长6.1%、二季度7.9%、三季度8.9%，预计四季度超过10%，全年GDP增速将在8.5%左右。
点评：保8是今年市场的最明确的预期，决定了本轮复苏行情的大方向。2009年的市场印证了我们年初的判断：保8是最大的利好，即使空方的理由有100条，只要实现保8，一切都会迎刃而解。
政策预期
面对国内外极其复杂的形势，中央果断决策，实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策以及保增长的一揽子计划。按照一揽子计划的总体要求，推出了四万亿投资计划及十大产业振兴规划。
点评：政策预期是今年市场的最大亮点。2009年政府频密出台一系列经济刺激政策史上罕见，而且事实证明这些政策是成功的。政策稳定，给股市吃了定心丸。
复苏预期
2009年的复苏，经历了“坚定信心-途中怀疑-重树信心”三个阶段。第一阶段，宽松的货币政策、有力的刺激措施坚定了市场信心，实现了月线七连阳；第二阶段，“动态微调”使市场担忧政策“退出”和经济二次探底，从而导致了8月股市大跌；第三阶段，中央反复表态坚持适度宽松的货币政策不动摇，市场重树信心，A股震荡中重心上移。
点评：复苏之道的真谛在于：经济复苏比预期好，股市就会好；经济复苏没有预期好，政策会更好。
通胀预期
在经历连续9个月的负增长之后，我国居民消费价格指数（CPI）11月份转正，同比上涨0.6%。业界观点基本一致，目前我国不存在通货膨胀，但存在通胀预期，整体来看价格还在低位运行。
点评：我国经济中存在价格粘性和预期粘性，因此会出现经济较快增长而物价相对合理的表现。换言之，目前及未来一段时间，我国将处在“高增长、低通胀”阶段，但存在强烈的通胀预期。在全球经济一体化及我国资源价格改革下，通胀预期是一个化弊为利的过程。
升值预期
2009年以来，人民币兑美元一直维持在6.85至6.82区间内；但由于美元持续走弱，人民币升值预期再度升温。摩根大通、中金公司、摩根士丹利等机构预期，明年人民币升值幅度可达3%-5%。
点评：人民币继续升值的基础仍然存在：第一，基本面向好成为人民币升值最强有力的支持；第二，仍旧处于高位的贸易顺差为人民币升值提供了可能；第三，巨额的外汇储备是人民币升值的基础。
业绩预期
目前市场一致性预期：上市公司2009年净利润增速为19%，2010年为24%左右，对应动态市盈率分别为25倍、21.7倍，上市公司业绩增长有助于降低A股市场整体估值水平。
点评：大体上，2009年1月至8月期间A股市场上涨的动力主要来自估值驱动，而2009年10月份至今，A股市场上涨行情的动力则主要来自上市公司业绩增长驱动。A股市场有望延续业绩增长驱动下的跨年度行情。
扩容预期
2009年是大扩容的一年。今年以来，A股融资规模达4382亿，IPO融资已达1644.50亿元，再融资是首发融资的1.7倍；今年限售股解禁规模逼近4万亿，限售股减持达95.87亿股，市值为1039.16亿元；而在资金供给方面，今年已新增基金创6年之最，达100只，正在发行及等待发行中的准基金11只，基金业已募集资金达3291亿元。
点评：“双向扩容”的动态平衡，改变了人们以往闻扩色变的负面预期。但这种动态平衡，是在今年庞大新增贷款、流动性充裕的前提下实现的。因此，当新增贷款放缓，再融资、新股发行也应该放缓，以保持市场扩容的正面预期，有利A股走向全流通时代。
重组预期
2009年以来，有176家公司提出重大资产重组预案或草案，其中16家公司重组失败。通过并购重组注入上市公司的资产共计约1248亿元，有望增加上市公司总市值13250亿元，相关公司平均每股收益提高78％。
点评：我国绝大多数行业和市场都还处于“不充分整合”阶段，明年政策着力点转向调结构。在这种情况下，无论是行业内的横向整合，还是产业链的纵向整合，都有很大的空间。有迹象表明，上市公司并购重组模式正从单纯的资本重组向产业价值并购转变。
退出预期
下半年以来，央行公开操作首提“动态微调”，有的国家刺激政策开始“退出”，但我国政府反复强调，坚持实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，不轻言退出。
点评：从中央高层和央行反复表态看，未来一段时间乃至明年上半年“退出”不是主流预期。中央经济工作会议对股市的影响有两点值得关注：一是维持财政、货币双政策基调不变，下一步政策实施将调整力度、节奏和重点；二是积极扩大直接融资，引导和规范资本市场健康发展。仅此分析，实施积极股市政策是为刺激政策“退出”铺路。
慢牛预期
上证指数目前位置并未真实反映个股的表现：中小市值股一直表现突出，已经有475只股票股价创出年内新高，其中121只股同时创下上市以来的新高；具有估值优势的大市值股牢牢把握大盘节奏。因此，指数慢牛、个股结构调整，是A股跨年度行情必然选择。
点评：中国股市维持慢牛态势是各方都希望看到的：今明两年GDP保持8%以上增长，上市公司业绩达到20%以上增长，奠定了慢牛的经济基础；目前全部机构投资者持股市值占比过半，大蓝筹估值合理，奠定了慢牛的市场基础。
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