| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年12月02日 04:31 |
作者： |
帅再先 |
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江南证券帅再先
西飞国际12月2日发布公告，西飞国际拟以13.18元/股的价格向陕飞集团、中航起、中航制动、西飞集团发行11380万股～22760万股购买其各自航空业务相关资产与负债。
按照非公开增发预案，陕飞集团拟进入资产主要从事运八系列飞机研发、生产、改装及修理等。同时，拟将全资子公司锐方航空注入西飞国际。西飞集团拟进入资产主要从事研发、总装和试飞业务。中航起落架拟进入资产为其本部及其湘陵分公司、燎原分公司航空业务相关资产。中航制动拟进入资产为其本部航空业务相关资产及其全资子公司贵州新安100%股权、控股子公司西安天元45%股权。如果增发方案顺利实施，将极大地完整西飞国际产业链、丰富产品线。而按照此次非公开增发预案，此次增发将中航飞机公司的优质资产悉数注入到西飞国际，这实际上是首家军工集团承诺整体上市、首家专业化子公司整体上市的行为，中航飞机公司2017年主营收入目标是1000亿元。
军用机具有优势
2008年2月22日，公司完成第一次非公开股票发行工作。西飞集团将技术装备制造、适度解密军机型号的部装、总装等优质资产注入西飞国际，而西飞集团仍保留了特殊型号军机研制、总装及军机调整试飞。通过这次资产注入，西飞集团将特殊型号军机研制、总装及调整试飞注入到西飞国际。
按照这次增发预案，陕飞集团运八飞机将注入西飞国际。运八运输机型号不断改进，成为我国战术运输机的主力。陕飞集团正在研制运九飞机，起飞总重量将达到80吨，未来将成为我国新的中型运输主力。而运八特种机系列包括预警机、海上巡逻机等多型号。以运八为平台研制的空警200、电子对航机等机种已经列装部队。按照公司非定向增发预案，以伊尔-76运输机为平台研制生产预警2000也将注入公司。天空预警是未来空天一体化战争的重要组成部分。随着“空天一体化、攻防兼备”的空军建设战略逐步实施，预警2000、预警200、电子对航机将进一步加大列装力度。作为建设“蓝水海军”的重要措施，我国航母已经开建，以运八为平台研制的预警200、海上巡逻机等特种飞机未来需求会有一个较大增长，有利于公司获得发展机会。
此外，中国空军军用两百吨级大飞机工程样机很可能年底亮相，这个大型运输机由西飞集团研制生产，极可能成为中国空军远程空中运输的主力。轰六H、轰六加油机的批量列装，我国形成一定的远程打击能力。未来大型运输机批产，我国建成极强的远程战略投送能力。
民机研制生产平台
1.公司是涡浆支线飞机世界第一服务提供商。目前，西飞国际支线飞机形成新舟60系列。2008年6月29日，新型涡桨支线飞机新舟600飞机总装下线。新舟600是公司实施新舟飞机系列化发展、国际化开拓、冲刺涡桨支线飞机世界第一战略的重要举措。新一代具有国际水平的涡桨支线飞机———新舟700飞机已经立项并进入研制阶段，预计“十二五”届时将形成新舟支线飞机系列产品。新舟600研制生产将加快其国际化扩张速度，提升新舟支线飞机需求。未来20年全球涡桨支线飞机需求1900架。公司涡浆飞机未来需求旺盛。
2.公司是飞机大部件世界级供应商。作为我国主要的飞机整机系统集成商，西飞国际承担了我国自主研制的新一代涡扇ARJ21机身、机翼等主要结构件研制，占飞机结构件制造量60%以上。2008年2月非公开增发实施，建立沈飞民机、成飞民机，实际上ARJ21飞机结构件都由公司来生产。我国大型客机项目进展到供应商招投标，机头工程样机已经完成。作为主要飞机制造商，公司必将担纲我国大型客机的结构件研制。
近年来公司转包生产发展很快。公司在天津组建了空客320飞机机翼转包生产线。第一次非公开增发，转包业务整合到公司，对外将以统一的中航工业品牌。如果这次非公开增发成功实施，将进一步整合转包业务。国际知名航空企业向低成本的我国转移成为一种明显趋势。公司未来转包业务将保持较快增长。
投资建议
按照非公开增发预案初步估算，拟注入西飞国际资产2008年销售收入294895.73万元，净利润16144.64万元。通过这次非公开增发，几乎将中航飞机公司非证券化的优质资产全部住入到西飞国际，实现了中航飞机的整体上市。中航飞机将是未来中国战略轰炸与战略投送能力、空中预警机及民机研制生产平台，也是大型客机结构件研制的主要担纲者，未来前景极其看好。我们初步估算，公司股价至少24元比较合理。
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