事件：西飞国际公告2010年中期业绩：2010年1-6月营业收入28.03亿元，同比增长35%；归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长337%；2010年1-6月EPS（每股收益）0.05元。

　　点评：我们认为，西飞国际2010年中期业绩大幅增长是预料之中的事：首先收入增长35%，主要是其上半年飞机产品交付多于去年同期；其次，综合毛利率水平较上年同期提升了3.21个百分点；其三，2009年控股子公司西飞铝业公司预付山西振兴集团公司铝锭采购款余额12600万元，协议到期后未按期收回，西飞铝业公司计提坏账准备8820万元，公司持有其63.57%股权，影响公司2009年上半年利润5607万元。

　　西飞国际预计2010年1-9月份业绩仍然大幅增长，预计1-9月EPS为0.07元，第三季度仅贡献2分钱。这主要还是1-6月份飞机交付量增加和2009年计提大额坏账准备对当年业绩起到负面影响，2010年无类似计提大额坏账准备的事件。

　　西飞国际2010年军品业务预计将有所增长，这从其公告的预计2010年关联交易金额可以看出，预计增幅达15%以上。不过，根据目前交付状况，我们预计2010年新舟60的交付可能会低于计划数。

　　此外，值得关注的是，西飞国际拟向西飞集团、陕飞集团、中航起落架、中航制动公司发行共计1.76亿股，发行价13.11元/股，购买其航空业务相关资产共约23亿元。其已于2010年5月17日向中国证监会提交非公开发行股份申请材料，中国证监会于2010年6月9日受理了申请。如果假设此次重大资产重组于2010年完成，并入收购资产后，我们预计西飞国际2010年-2012年EPS分别为0.21元、0.30元、0.36元，EPS复合增长率约为30%，业绩较重组前增厚约15%左右；我们看好公司长期发展前景，但重组后估值将超过50倍，暂维持“中性”评级。中投证券 (原载于东方早报)