| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年10月31日 04:37 |
作者： |
汤亚平 |
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证券时报记者汤亚平
复苏才是主旋律
美国GDP增长超预期，引来全球股市一片红。它告诉我们什么？复苏才是最强音。
美国商务部周四公布的报告显示，美国第三季度GDP年率增长3.5%，扭转了此前四个季度中的跌势。据美国商务部分析，这是因为民众消费信心提高，开始花钱，也等于是非正式宣告经济衰退结束，经济已经开始复苏。此前调查显示，根据接受调查的79名经济学家的平均预期，美国第三季度GDP年率将增长3.2%。
在美国经济复苏超预期等利好消息刺激下，隔夜纽约股市在连跌4个交易日后强劲反弹，道指和标普指数涨幅超过2%。受此影响，全球股市一片红。一夜之间，复苏之音湮没了“退出”之声。A股与外围市场，接下来行情该怎么走，主要观察两方面：
其一，决策层对“退出”态度一致。在经济复苏超预期的情况下，市场的焦点开始转向。下周美联储、欧洲央行、英国央行将相继召开议息会议。目前来看，市场普遍预计在较长的一段时间内将维持美元利率接近零的水平。美联储副主席科恩两周前就表示：“我认为直到明年，整体经济活动的复苏都会受到制约，就业形势艰难及其对家庭收入的影响是重要原因。” 路透调查显示，受访的78位经济分析师全数预期，未来数月欧洲央行仍将维持利率在纪录低点1.0%不变，且预期央行不会暗示即将作调整。另对逾60名分析师的调查结果显示，由于经济数据出人意料的疲软，约三分之二的分析师称，英国央行将在下周四的会议结束后宣布增加其量化宽松支出，帮助刺激依然陷于衰退的英国经济，幅度很可能是250亿英镑。
中国决策层一直保持清醒头脑，认为经济尚处在回暖稳固阶段，不轻言政策退出。对此，经济学家厉以宁还指出，中国经济一直有“怕冷不怕热、刹车容易启动难”等特点。刹车的主动权在政府，说刹车就刹车，但是启动的主动权在民间，如果老百姓不敢消费，民营企业家不愿意投资就没有办法。因此，目前情况不应调整货币政策。
其二，投资者对复苏的敏感度不同。此前因9月份新屋销量报告不及预期，引发投资者对于经济复苏的担忧，美股周三大幅下滑，道指大跌逾百点。空方在第三季度GDP报告于次日上午公布前大量卖出股票。这足以佐证美股投资者对复苏的敏感度。相比之下，A股投资者对复苏反应麻木，却对“微调”、限售股解禁、新股发行、再融资等反应过度。我国第三季度GDP年率增长8.9%，是美国第三季度GDP年率增长3.5%的2.5倍，第四季度GDP年率增长可能超过10%，全年保8毫无悬念。由此可见，A股投资者对复苏的敏感度之低。究其原因，是市场主力没有始终抓住复苏的主线，让一些题材、概念“喧宾夺主”。
A股补涨自有期
我们曾指出，至今美股收复失地近半，港股收复失地过半，而作为全球经济复苏最强劲的A股，收复失地则不足三成。A股市场出现经济晴雨功能失灵、A/H股折价溢比率失灵、新华富时A50中国基金折价溢比率失灵等反常现象。例如，与A股关联性极强的新华富时A50中国基金价位较其净值溢价逾8%，而A50基金正常折溢价幅度在5%左右，当折溢价幅度超过这一水平时，其股价一般会出现回归。此次回归很可能由A股补涨来完成。
分析师将国内市场跟欧美市场年内的走势进行对比后发现，在走势节奏上，国内股市明显领先两至三个月的时间。从表象来看，国内市场8月的回落看似是指标级别的调整，但更应该从经济复苏中市场的心态来解释，从坚定信心到途中的怀疑，再到重新树立信心的过程在历次经济和股市危机中都被证实普遍存在。基于此，决策层提出重振复苏，其目的正是为了提振信心。
总体上看，经过整整3个月的心态调整，尤其是工商银行、中国建筑限售股解禁和创业板上市的洗礼，A股投资者开始重新树立信心，即使欧美市场连续回调，A股市场是具备走出独立行情的能力。
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