| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年10月24日 04:12 |
作者： |
奚川 |
| |
奚川：网名包不同，一个将资金从70万升值到8000万的传奇性人物，一个在众多炒客网友心目中的重量级明星。其管理的账户自2004年7月起，在炒客论坛（***）上公开操作，并同步发表交易过程。目前其管理的账户资金已经过亿，长线交易、短线交易以及跨市套利交易几乎全面涉及。奚川擅长金属的基本面分析，不久前入选中国期货信息网“共和国60年·影响中国期货之60人
奚 川（包不同）
我主要是做有色金属的，下面我就谈谈我对有色金属未来行情的看法。
电池是新能源发展基石
在两周以前我跟两位老大哥交流，谈到目前有色金属行情的核心观点是什么？就是全球资源型短缺，货币要贬值。那么，什么资源是当前最紧缺的资源呢？这个问题要认识清楚。
在更早的时候，我记得我刚刚开始做外盘的时候，接触的法国铝业远东公司老总张伟杰，他跟我讲了一个故事：他们法国铝业有一位研究金属钨的专家，钨就是白炽灯里面用的钨丝，这个钨掺在钢铁里面可以增加钢铁的硬度，大家知道战争的时候坦克、巡洋舰，装甲愈厚愈硬，抗打击能力就愈强。由于当时处于冷战时期，美苏都要发展军事装备，钨又是地球上比较稀缺的资源，所以法铝那位研究钨的专家一直长线看涨钨。直到有一天英阿马岛战争的时候，阿根廷一枚飞鱼导弹把英国的谢菲尔德亲王号巡洋舰击沉的时候，法铝这位钨专家马上长叹一声：钨的市场完了！以后军备竞争不在于你的装甲有多硬，而在于你的技术有多先进。再硬的装甲也抵挡不了一枚价值20万美元的飞鱼导弹。一艘谢菲尔德亲王号巡洋舰的价值大概是一亿美金，被一枚20万元的导弹击沉，钨用得再多也没有用。以他的敏感性看到了这个问题之后，钨的价格从5万元一吨一路下跌，跌到了5千块钱一吨。也就是说我们在炒作资源的时候，不是什么资源都可以瞎炒的，一定要对未来可能成为短缺的资源，要保持足够的关注，而对哪些将是会被替代的资源，更要保持足够的警惕。
现在我们看所有资源的紧缺性围绕的核心问题在哪里呢？就是能源问题。原油在1997年的时候曾经跌到过10美元以下，现在在金融危机情况下，它在熊市里也不过是跌到了20几块30几块。在2000年以前，原油20美元一桶是非常高的价格，从9块涨到20几块是翻番的价格，但是现在原油还是在70多，而且有可能在未来几十年之内世界所有的原油地下储备都会消耗殆尽，这是目前全球所有资源最核心的问题。
解决这个问题会往两个方向发展，一方面是往农产品，比如说用大豆提炼的豆油去发展生物柴油、用玉米提炼生物酒精来替代能源。这样随着人口的增长，将会出现汽车与人争口粮的问题。汽油是汽车的粮食，大豆玉米还有小麦水稻棉花是人的能源，满足了这一头就满足不了那一头，最终是拆东墙补西墙。所以，我认为更有可能取得突破的是在另一个方向，就是电力。用电力取代原油的能源位置。以后最终的发展大家可能可以看得到，就像电影“变形金刚”那个样子，这些变形金刚不管是汽车人也好还是霸天虎也好，最终抢夺的是一个能量块，这个能量块可能就是我们的蓄电池。将来我们的车没电了，可能开到的不是加油站，是一个能量站。把车上的蓄电池拿下来，换上蓄电池就可以接着跑了。这可能是在不久的将来实现的一个问题，而且目前全世界所有最有智慧的科学家们都在集中他们的智慧攻坚这个问题。包括着名的投资家巴非特，他投资比亚迪，比亚迪在做什么？比亚迪在研制电力汽车。巴非特认为最有可能出现突破的地方，他为什么不投资一家玉米酒精的加工厂，不投资一家大豆柴油的加工厂，而投资一家研制电力汽车的厂？说明在他的眼里看来，最有可能取得突破的是电力这个方向。
铜是电力储存技术的内核
那么，一旦电力取得突破，哪些商品会受益，价格会一飞冲天？哪些商品价格会一落千丈，像英阿马岛战争之后的钨那样？
在我看来呢，第一是原油的价格会受到抑制。第二个受到影响的我认为是铅。因为现在所有汽车的蓄电池包括电瓶车的蓄电池都是用铅作为动力的，但这个铅是非常不好的，它有污染有毒。短期内铅还不能得到替代，同时供应又受到抑制，所以铅的价格涨得很高，一旦替代的电池技术出现以后，比如铁媒介或是其它什么媒介技术出现的时候，铅一定会被替代。而且，目前电池的攻坚方向没有一个是考虑用铅的，因为它有污染，而且资源一样稀缺，都是考虑其它的途径，比如铁媒介、锂电池、镍氢电池这些方面，一旦取得突破，我认为原油和铅一定是受到抑制的。
那么，电能出现突破的话，哪些商品会受益呢？第一，电网建设需要用到大量的铜和铝；第二，汽车如果把发动机改成电动机的话，所有的电动机里面全是绕铜丝的，它不可以绕铝丝，铝太容易断了。铜有两个特点，一是导电性好，二是延展性好，不会断。还有比铜延展性和导电性更好的是银和黄金，但是那太贵了，这时候你会发现铜是不可替代的一种东西，又具有一定的资源稀缺性，它的价格会上涨。
电网建设需要用大量的铝，但是氧化铝在地表上是广泛分布的一种资源，只要价格上升就会带来供应的增长。供需法则告诉我们，价格上升会刺激供应抑制需求，价格下跌会抑制供应刺激需求。对于铝来说，只要价格上升，大家有利润，就会产生动力大家去开发挖掘铝土矿，而铝是在地壳里广泛分布的一种元素。还是我前面讲的法铝远东公司的张伟杰告诉我，他们是研究铝的专家，他说世界上任何地方都有铝土矿，包括上海，你只要挖下去挖得足够深都能挖到铝土矿。所以只要铝的价格上涨得太高，马上就会刺激供应大量增加，限制铝的价格上升。反过来说，铜如果价格上升，铜的生产成本目前在2000美元左右，目前的价格肯定是暴利，但是暴利之下有谁在投资铜矿？铜矿是你想投资就有的吗？你找不到铜矿的资源，这就是资源的稀缺性。在未来一旦电力技术出现突破的时候，由于它的供应短缺，它的资源稀缺性必然会推动价格的上涨。
铜价或将长期震荡上行
这个价格上涨会是怎样一个过程呢？马克思主义的辩证法告诉我们，事物的发展是有一个量变到质变的过程。如果汽车装一个电池能跑400公里的话，铜不会等到那一天才一下子涨到2万美元的，一定是汽车从开始只跑十几公里，新的技术改进以后能够跑50公里，铜的价格就会体现一定的风险溢价；当它能突破100公里的时候，我认为铜价会有显着的表现；当汽车装一块电池能够跑200公里的时候，我认为铜价就会很高了，但不会是说跑199公里的时候铜价还没涨，跑200公里时就突然一下涨起来的，这是不会的，肯定会有一个量变到质变的过程。假设我们认为在未来几年当中这一项技术能够取得突破，未来几年铜价就应该是一个震荡上行的过程，最终突破的那一次还可能是一飞冲天的过程。
我们在把大的方向确定以后，再来看小节方面，大体铜价会怎么走？按我的猜想，很有可能铜价会像2004-2005年的那种表现。在2003年到04年的时候，铜一波轰轰烈烈的牛市，从1700涨到了3000，然后调整到2300；再往上涨的时候，从2004年到05年，大家可以看到，在铜涨到3000这个历史顶部的时候，大家都认为铜的牛市就要结束了，但这时铜不断地震荡上行，从2004年6月一直到2005年底，当中构筑了无数个头部，从长期趋势看它是保持了震荡上行。但是如果你看得小一点，看得短一点，它有很多的震荡。
如果你坚信巴非特的眼光没有错，这个（电池）技术一定会在未来几年出现突破的话，我相信铜的长期趋势应该是震荡上行，而且每次在技术上发出卖出信号的时候，大家觉得抛点来了的时候，或许就是买点。
大家回头看一下今年铜的行情和2004年6月以后的行情是否有这样的一个相似之处？当然，真正在取得重大突破的时候，在2006年的主题和今后的主题是不一样的。2003年铜价从1700涨到3000的主题是全球经济复苏，2006年铜价从4400涨到8800是流动性泛滥的一个主题。但是事后来看，2006年流动性泛滥的表现，铜价从4400涨到8800，是不是2004年到2005年底铜在震荡上行过程中，就有一些先知先觉的人参与进去了呢？尽管我们的眼光可能是比较短，在乎几天的看法、几周的看法，我们不想好几年的事情，但是不排除有些人看得那么远。最着名看得比较远的人像罗杰斯，他在1998年开始就看涨所有的商品，在那时候就为自己设置了一个商品指数，买进一揽子商品，他买进之后就开始周游世界去了。现在我们回头看一看，1998年的罗杰斯是否有他的远见？你说他是在周游世界招摇撞骗吗？他招摇撞骗了十多年，我们还信他，买的价格比1998年高了那么多，我们不能这样讲吧。应该是说他先知先觉有远见。同样，国外有很多的指数基金，ETF基金、商品基金，他们也是采用类似罗杰斯的这样一种长线的看法，买进去就不动了。如果他们不断买进的话，就会对铜价不断地构成向上的支撑。所以，我认为看行情从大往小看比较容易看清楚，从小往大看往往会想歪。
锌具有更高的安全边际
另外一个我看好的商品就是锌。因为我们知道铅锌矿通常是伴生的，锌多铅少的就叫锌精矿、铅多锌少的就叫铅精矿，它们的关系就像一个螃蟹，有螃蟹壳和螃蟹爪，铅就相当于螃蟹爪、锌就相当于螃蟹壳。现在锌卖2000美金一吨，铅也卖2000美金一吨，如果有朝一日铅的价格飞流直下三千尺的话，也就是说螃蟹爪掰下来扔掉都没人要的话，那么螃蟹壳该卖多少钱？理论上应该卖4000块钱一吨？另外，从生产成本的角度来考虑，在2000年以前，我是1998年进入有色金属行业，当时在市场的熊市当中，我们看到比较没有水分的价格：铅是400美元、锌是800美元、铝是1200美元、铜是1600美元，这个在1998年到2000年的时候是比较接近生产成本的价格。如果流动性泛滥导致通货膨胀进而导致成本上升的话，泛泛地来看，应该各个品种是差不多的，应该还是符合这个比例的。原来铜1600、锌是800，现在铜6000，锌应该3000才对呀。而且，锌当中有铅的环保问题，环保的成本要加上去，排出的铅不能随意倾倒，要增加环保设备，还会导致锌的成本进一步上涨。铜的成本则几乎没有什么变化。如果说工人工资涨了，劳动力成本涨了，这对铜和锌的影响是相同的，所以从这个角度看，锌价应该超过铜价的一半才对。如果铅价跌了，锌价可能还会更高。所以从长远来看，锌的需求前景不像铜那样好，但是它比较接近它的成本，它的下跌空间很小。相对来说，我认为买入锌可能是风险小收益更高的一件事情。今年以来，尽管我是看涨铜，也看涨锌，但这个风险小、那个风险高，一样买我干嘛不买锌呢？这是我自己的操作。
另外呢，锌和铜还有一个区别，就是人类历史上几乎所有开采出来的铜都是可以回收的，几乎100%可以回收的。但是锌呢，锌的用途有17%是用在合金当中，比如现在大家家里用的水笼头，外面是镀铬的，看起来亮晶晶的很好看，里面都是黄铜。黄铜就是锌和铜的合金，光是铜的要生锈，里面是掺了锌，这个17%是可以回收的。但另外83%的锌绝大部分都是用在电镀上面，用作镀层，比如所有的冰箱外壳用的钢板、所有的空调外机用的钢板、所有汽车上的钢板，包括我们吃的罐头铁皮有两种：一种是镀锌的叫白口铁、一种是镀锡的叫马口铁。锌和锡一样基本是无毒的，有毒的是铅。锌用在钢的镀层上面能够防锈，这个镀层如何回收？没有人会去把钢和锌电解开的，那个成本太高了，如果用这种方法回收锌的话，成本非常非常高，除非锌价高得离谱了，才会逼得人想办法去电解锌。通常都是把钢板直接扔到高炉里面冶炼回炉，高炉都是几千度的高温，而锌的熔点和沸点都比较低，高温下锌都汽化变成气体，顺着高炉烟囱排掉了，只能在高炉烟囱的拐角地方回收一点灰尘下来，大概只有3%左右的锌是可以回收的，剩下的锌都是不可回收的，都是消耗掉的，所以它的资源性比铜更强。
另一方面，短期来看，由于技术的更新，电镀向热镀转变，热镀的锌更牢而且更薄，锌的用量更少，短期看锌的需求会有所下降，但仅此而已，没有其它更好的替代方法。反过来看供应方面，由于锌矿的投资比较小，过去锌价一涨，就会有很多私营小的锌矿投产开采，马上导致供应增加，再压低锌价，出现无序竞争导致这样的情况。但随着全社会环保意识的增强，在锌的冶炼过程中一定会考虑到铅的环保排放问题，不能解决这个问题，所有投资的厂都有可能被强行关掉。那么在增添环保设备的话，就有一个规模效益的考虑，人们慢慢只会去开采一些规模比较大的锌矿。锌矿和铜矿一样具有资源的稀缺性，所以这是我未来看好锌的一个理由。
观众提问
1、今天很荣幸听到大师的演讲，您是主做有色金属这块，我对您由衷地敬佩。我想知道您操作中的一个小环节，在一波行情启动的时候，你个人所做的仓位比例是多少？
答：我和一些做得比较成功的朋友交流，发现我们有一个共同点，就是说你想好打算亏多少钱，然后去做，从来都不是控制仓位的。而是控制我的亏损。或者用赌博打个比方来说，就是你每次准备押多少钱？作为赌博来说，你押的钱要么赢、要么输，你押的钱就全部没有了，对不对？你准备好每次输多少钱，这个是资金管理的一个目标。每次考虑我输多少钱，然后我再看技术。比方说去年我看空铜的时候铜价还在8000（美元），去年6月的时候我是看跌的，你说铜是涨了之后再跌还是一路下跌，这个我搞不清楚。但是我又长线看跌，怎么办呢？那么我就空一些，对于搞不清楚上涨多少的部分，留出一定的止损，我的余地留了多少呢？我留得很宽——留了5000点（人民币）。也就是说，我打算好我亏50万，那么，我该做多少呢？很简单，100吨。在6月份我做了空，后来铜价涨到了8900（美元），我亏50万的时候就咔嚓砍掉。这个亏损多少是要事先想好的，你做多少量也要事先想好。我想好了亏5000点止损，不亏5000点我就不止损，这是留的一个余地。如果我看对了，铜价涨到8400（美元），我亏了4000点，还在我的允许范围之内，它再跌下来，那我还是对的，最终不还是能赚钱吗？如果涨到8600，就说明我原先的看法错了——尽管后面跌了，跟我已没关系了。起码说明我的看法有不完善的地方，我没有想到它先涨到那么高再跌，那也是一种错误，所以我亏50万也是应该的。八九月份以后，我对行情看得更准一些了，在铜价跌到7700到7500的时候，这时我的止损就没有5000点了，我还是想好了我准备先亏50万，这时我的止损可以放到2500点，我可以做200吨了。它跌到7300的时候，我还是准备好亏50万，这时我就会多空一些，我空了600吨，而且这里还来来回回空了六七次。最终铜价一路下跌，到国庆以后我还加了一把仓，最后我最多的时候赚到了六千多万，后来吐出去了一千多万，赚了五千万，这是我承担了两个50万的风险赚到的。
为什么我4000万资金要设定亏50万这样一个资金管理目标呢？不同的人有不同的管理方法，对于一个职业的基金管理人来说，我是照着20%的亏损承受度来控制的，那么我一次的止损额定在了2%或3%。如果是4000万资金的话2%也就是80万，进一步压缩就设定了50这个整数。我一直小心翼翼，因为有一句话要记住，钱是赚不完的，但是亏得完的，不管赚多少个100%，亏一个100%就什么都没有了，所以要永远小心谨慎。
但如果你是做个人的钱，只要你想好能亏得起，不妨适当大胆一些。这些因人而异。
2、对于我们这些普通投资者，您认为您在操盘方面与我们最大的区别在哪里？您最大的优点是什么？
答：我自认为我最大的优点是理性。从1998年开始，我相信在座的有很多期货投资者应该是我前辈，我进入这个行当做的时间并不长，我刚进来的时候也是两眼一抹黑，什么也不懂，我如何去学习？我只能到处求教，如果我怀疑任何人的话我解决不了自己的问题，我只能相信每一个人，但是不能盲从。我刚进入这个市场的时候几乎每家期货经纪公司的日评全看，很认真地看，但是我更多的是分析他们看问题的角度，而不是注重他们的结论。我看他们的推理过程有没有道理。也就是我今天一开始跟大家讲的：我是上海男人，比较善于讲理，我觉得这是我最大的一个优势。尽管这些分析师的观点不一定正确，但是他给我了许许多多看问题的视角，我沿着这个视角用我自己的理性去探索市场，那么总能找到一个好的方法让我比较快找到一个规律，总结出来。我自认为这是我跟别人最大的区别之所在。实际上，刚才我还在底下跟瞎胡搞说，我认为自己研究学问的本事要好于我赚钱的本事。回答完了。
3、我是一个期货的初学者，在学习过程中我自己也总结出一些技术图形和基本分析的方法，可是在运用过程中我感觉这些方法的实际成效胜率并不高，请问你有什么方法指点指点我吗？
答：怎么说呢，我看过一本书，叫《专业投机原理》，它的作者叫维克多，他在十年当中平均年回报复利70%多，他讲投资当中最重要的是什么呢？是重点思考的能力。还有一位，我曾经看到有人问段永平：做投资当中你认为最重要的能力是什么？他想了想，回答是“理性”。我觉得实在想不出更多的东西来表达。或者我再讲得直白一点，我的一个老大哥徐忠波常跟我说：世上有各种各样的学问，但是没有一个学问是教你怎么做老板(赚钱)的。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
