| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年09月19日 03:22 |
作者： |
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国浩资本
本周恒生指数收于21623点，上涨462点或2.18%；国企指数收于12614点，上涨346点或2.82%；红筹指数收于4029点，下跌82点或2.01%。因本周交易日只有四天半，港股日均成交额为619.49亿港元，比上周652.57亿港元下降5.07%。
中国神华（1088，HK）8月份商品煤产量较上年同期增长13.3%，至1,790万吨。8月份煤炭销售量较上年同期增长8.3%，至2,090万吨，其中出口130万吨。但8月份销量月度环比下降5%，这是三月份以来首度月度环比下降。我们认为主要是山西小煤矿复产带来的供给增加导致。预计剩余几个月销量会略比二季度以来的几个月表现逊色。但公司完成全年目标仍没有悬念。目前煤价持续稳定，而秦皇岛煤炭库存由8月份中旬的500万吨下降至438万吨，发改委下发通知要求保障国庆期间的重点电煤供应，特别是京津唐地区，这可能是三只煤炭股上涨的正面推动因素。至于短期内现货煤价方面，我们认为仍会趋于稳定，9月份是用电淡季。目前煤炭股作为通胀受益概念，预计仍将受捧。
根据中电联的数据，2009年8月电力需求同比上涨8.2%，年度累计电力需求首次实现正增长，同比增0.36%。电力需求的改善符合我们预期，主要受天气炎热和经济复苏推动。我们认为由于上年基数较低，9月份电力需求同比增幅有望继续上升。根据市场共识，2009年全年的电力需求同比增3%至5%。另一方面，通货膨胀预期和下游需求回升使得煤价走向上升周期的预期升温。电力企业对煤价的敏感度高于发电量，我们担心由于电价受控，电力公司的盈利能力再度受到挤压。因此，我们维持行业的中性看法。中国电力（2380，HK）公布的中期业绩差于预期，主要是上半年的单位燃料成本约为人民币213.68元每兆瓦，同比增10.7%。公司的成本控制弱于同行。由于2009年合同煤价格未定，我们估计公司对煤价采取了较为保守的假设。其股价对应净资产有二成左右的折价，仍可买入。
在中国政府有序回收流动性的情况下，预计经济仍将继续复苏，上市公司的盈利也将逐渐回升。然而，港股目前的估值水平已经反映了比较乐观的预期，年底之前上涨空间有限。
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