| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年09月14日 03:38 |
作者： |
付建利 |
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证券时报记者 付建利
过于频繁地看盘，就容易影响自己原有的价值判断，极容易跟随市场的短期热点转向趋势操作，跟着别人的脚步走。当适度远离市场，不要失去自我，一旦失去自我，离超越自我的梦想就会更加遥不可及。
证券时报记者 付建利
“慢慢来，刚刚好。”采访完信达澳银基金公司股票投资部总经理、信达澳银精华配置混合基金基金经理和信达澳银中小盘股票基金拟任基金经理曾国富后，记者很自然地就想到了这句话。
曾国富，福建人，生活中崇尚顺其自然、远离浮躁；投资上崇尚“自上而下”与“自下而上”相结合，强调研究创造价值，研究透了的公司才敢放心持有。他说：“只要努力，一切都不要急于求成。”慢慢来，也许就会臻于“刚刚好”的恰到火候。
没有激情飞扬，没有挥斥方遒，9月的上午，招商银行大厦的办公室里，在平和的语调中，基金经理曾国富像品一杯淡茶一样，淡淡的茶香中氤氲着他的投资思想和投资追求。
坚持自我 适度远离市场
诗人普希金有句名言：所有经过的，都必将成为美好的！这句话用在曾国富身上也颇为贴切。在做基金经理之前，他做过6年的注册会计师和3年的投行。谈起这段工作经历，曾国富认为，6年注册会计师的职业生涯，培养了他敏锐地从财务的角度来辨别上市公司的投资价值，而投行的经历，又使得他更加重视上市公司的治理结构。
2004年，曾国富加入新创办的国海富兰克林基金公司，任交通运输、机械行业研究员。2006年又来到刚刚成立的信达澳银基金公司，从交运和机械等行业的研究员做起，一直到2008年7月底被正式任命为信达澳银精华灵活配置的基金经理。
为何从当年炙手可热的注册会计师岗位离开？曾国富如此解释他舍弃这块“香饽饽”转而投身投资的缘由：“做了6年的会计师，我感觉在业务上很难有大的突破了，走投资这条路是我另一个兴趣所在。”天性中就喜欢挑战自我的曾国富，在选择职业方向的时候，也并非特意规划、特意为之，而是随着人生阅历的增加，“走到哪一步，方向看清楚了，就义无反顾地选择下一步，我相信干任何事，只有努力了，就可以做好。”
性格温和沉稳的曾国富，坚信“研究创造价值”的朴素真理。在投资上主张既坚持自己的原则，又听取团队中每一个人的意见和建议，做到在“自我”和“他人”之间的平衡。“我不是一个很‘跳’的人，换手率也比较低。”在曾国富眼里，基金经理只是投资的一种表现形式，真正厉害的基金经理，除了个人的禀赋和努力之外，一定有一个优秀的团队在在背后支持。
业余时间，曾国富喜欢陪小孩、周末爬爬山放松一下，彻底摆脱基金行业排名压力带来的紧张感。曾国富主张，作为一个基金经理，看排名不要过于频繁和短期化，否则就太容易受情绪性的因素影响。他也不主张经常盯着盘面看，“过于频繁地看盘，一看到别人在买什么和卖什么，就容易影响自己原有的价值判断，极容易跟随市场的短期热点转向趋势操作，跟着别人的脚步走。”曾国富主张适度远离市场，否则就容易失去自我，一旦失去自我，离超越自我的梦想就会更加遥不可及。也许，人性与生俱来的贪婪和恐惧，只有当投资者适当远离市场后，才能够在某种程度上得到克服。这与“看山不是山，看水不是水”颇有禅意上的共通之处。
低头赶路 也要抬头看路
执掌信达澳银精华灵活配置基金一年多的时间，曾国富将该基金的业绩做到了同时间段成立、同类型基金的前三名。这对于“做研究时间长、操盘时间短”的曾国富来说，委实不易。谈及此前的研究经历，曾国富认为，做研究员更多是在“点”上做功课，搞懂所在行业即可。
做基金经理更加强调全局观，要弄懂的行业多得多，尤其是在国内波动性特别大的证券市场，大类资产配置尤为重要。比如某一行业的研究员经过深入研究分析之后，认为所在的行业某只股票估值特别低，于是向基金经理强烈推荐，但对于基金经理来说，在比较不同行业的估值水平后，也许就觉得这位研究员所推荐的股票并不是那么有吸引力。对基金经理来说，“寻找估值更便宜的股票”更为重要。
曾国富主张在投资上把“自下而上”和“自上而下”紧密结合，“自上而下”是看宏观，看整个经济的基本面，“自下而上”则强调精选个股。“我们既要低头赶路，又要抬头看路。”正是得益于这一思路，即使在2008年的大熊市中，曾国富也抓住了攀钢钢钒的投资机会，在去年年底又买入房地产股，在今年以来享受到了超额收益。
据曾国富介绍，即将发行的信达澳银中小盘基金，主要投资标的即为累计流通市值占总流通市值50%以下的中小盘股票。按照这一标准，除去大约80只大盘股以外，剩下的超过1400只股票均为信达澳银中小盘基金可选的投资标的范围。按照预定程序，信达澳银中小盘基金建仓期预计为今年11月之后的半年时间内。曾国富表示，该基金成立后并不会急于建仓，“一个公司只有经过深入研究之后我才会放心持有，对没有把握的公司，即使股价翻上天，拿在手里我也睡不好觉。”曾国富认为，根据国内外历史经验，在经济复苏期，中小市值股票的收益率往往要超过大市值的股票。从2000年到2008年的9年时间里，天相大盘指数就有5年是跑输中小盘指数的。
按照曾国富的投资思路，中小盘股票很多具有良好的成长性，而目前更有投资价值的还是有成长性的公司。对于一些较为成熟的行业来说，高速发展的阶段已经成为过去时，业绩很难出现爆发性的增长，而在价值投资基础之上的成长性投资，则会抓住一些目前明显处于低估状态的企业的投资机会。而按照曾国富的观点，判断一家企业是否具有成长性，关键是看这家公司在产品、营销、技术、管理等方面是否具有核心竞争力。一些中小盘公司，目前产品线较为单一，判断其成长性，一方面关注其现有产品的成长性，另一方面还要看其后续产品能否跟上。
把握“三驾马车”的轮动
大道至简，大凡复杂化的东西，其精髓可往往以“一言以蔽之”。曾国富投资之道的核心，就是把握宏观经济三驾马车的轮动效应。在他看来，做投资首先离不开国家宏观经济处于什么样的阶段，以及经济的核心推动力是什么。“近几年中国经济主要靠什么来拉动？投资！而未来产业结构会往哪个方向调？内需！”
曾国富清醒地看到，遭遇了金融危机劫难的中国经济，在恢复元气的阶段，也就是经济复苏的过程中，投资仍然会占据主导性地位。也就是说，在“三驾马车”中，投资目前所占的权重是最大的。循此思路，曾国富看好与投资相关的水泥、工程机械、煤炭等周期性行业的投资机会。在接下来的“调结构”的经济运行阶段中，医药、零售、食品饮料等消费类板块则会成为股市的热点。此外，估值水平较为合理的金融板块，未来也会有相当好的表现。“我会根据经济发展的不同阶段和市场估值水平，灵活地转换资产配置。”
曾国富还表示，尽管与出口相关的板块近期受到投资者的较多关注，但是从目前来看，尽管出口以后肯定会起来，但短期内不会非常乐观。
9月份以来，A股连续走出多根阳线，有人将之归结为“维稳行情”或者是“国庆行情”，曾国富则认为，股市之所以转暖，最根本的还是基于实体经济的复苏。从8月份的PMI、工业增加值、发电量等指标来看，宏观经济仍然处在复苏的通道中，流动性充裕的格局也没有改变，如果说流动性泛滥催生了3400点时市场存在的结构性泡沫、那么下一步市场的推动力则实实在在地需要上市公司的业绩来予以支撑。前期市场之所以出现下跌，主要是由“宏观经济政策微调”的预期导致的。
展望后市，市场会从过于乐观转向较为“务实”的预期，预计宏观经济从低谷拉起来之后会有一个平台期。整体上而言，今年的行情就是经济回升预期的行情。经过这一波调整后，基金之间的制胜之道，也许并不在仓位上面，而是在持仓的结构上，无论是板块还是个股的结构，都会有明显的差别。
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