| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年09月09日 03:13 |
作者： |
胡宇 |
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不可否认，基于客观事实努力做出正确判断，是实现成功投资的必要条件，但是，要保持理性和客观的独立判断能力却并不是简单的事情。
从常规的角度来看，很多人从宏观经济的角度来分析股市似乎是符合经济学课本要求，但似乎并不符合市场客观要求，尤其在研究市场短期行为之时。通过各种实证分析得到的结果是，股市并不一定时时刻刻反映经济走向，所谓股市是国民经济的晴雨表这一观点，只是对股市与经济的长期相关性而言。在研究短期市场行为时，供求关系才是影响市场的根本因素，而影响供求关系的因素无非是市场参与者的看法和预期。宏观经济、政策、资金供应、股票流通量均是影响投资者心理的因素，因此，认清代表市场供求关系的多空双方的看法并不难，但究竟谁是当前市场的主要矛盾和次要矛盾，哪一个因素才是市场的根本力量呢？这些问题让人难以简单看清。
归根结底，影响短期市场的主要还是人的心理。当市场参与者对后市乐观，那么股市才有上涨的机会，一旦市场参与者开始对未来保持谨慎或悲观，那么市场就面临下跌的可能。当市场参与者的主流预期一旦形成一致性，或市场普遍接受这种预期之时，往往意味着市场可能开始出现转势了。因此，判断短期市场的方法并不显得时时有效，因为，我们不可能准确把握上述预期是否有代表性，从而做出正确的决策。
从价值投资者的逻辑来看，按照格雷厄姆的说话，研究市场的行为本身就是一种投机行为，因为市场是不可预测的。因而，价值投资者更多的偏向于研究公司基本面，他们认为，相比市场的反复无常而言，价值投资者的载体“公司基本面”相对来说具有更强的可靠性和确定性。
但笔者认为，市场的分析并非预测，更多的是对市场参与者预期的观察与研究，从而得出未来市场可能出现变化的方向，而预测市场点位确实不靠谱。因此，从这种意义上而言，分析市场未必是投机，但预测点位就肯定是有点像算命先生了。
市场分析的根本还是来自于对市场整体价值的判断，既然判断公司可以采用市盈率和市净率，那么判断市场整体价值应该也可以采用市盈率和市净率。从价值规律出发，价格是围绕价值上下波动的，因此，股市的指数也是围绕市场整体价值上下波动的。关键的问题是，如何评判市场价值，何种点位才能体现市场的价值呢，何种点位才是具备安全边际的呢？这个也是见仁见智。
按照索罗斯的观点，市场参与者判断市场的时候，很多时候会认为自己的观点是符合客观实际的，但事实也许恰恰相反，市场参与者的观点仍然是主观判断，并不一定符合客观实际，尤其处于存在反身性的市场与参与者之间，要保持理性与客观更加困难。我们既可能受其他参与者的思维影响，也可能受市场走势的影响，因此，要做出理性和客观的判断仍是困难的。
（作者系华林证券分析师）
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