| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年09月02日 04:16 |
作者： |
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华林证券研究所策略研究组
8月A股市场以大跳水的方式落幕。我们预计9月份仍将维持调整格局，即使出现一定程度的反弹，依然不可避免指数加剧调整的态势。
当市场参与者还在寄托于货币政策能否释放新的流动性的时候，美联储已经开始思考如何稳定美元币值，如何实施定量宽松的货币政策的退出策略。一些事实或许正在表明，在接下来的几个月，期待流动性的进一步放松恐怕只是痴人幻想。同时，市场主流预期将股市的反弹进一步寄托在经济的复苏与业绩的增长之上，然而事实也很可能让预期落空。我们认为，本轮股市的反弹很大程度并不体现为经济复苏的真实情况，更多的是市场乐观情绪的反应。我们的观点是，股市并不一定时时刻刻反映经济的增长与下滑，更多是市场供求关系的表现。即使未来经济继续复苏，也并不表明股市将要持续反弹。
还有人认为，目前的估值水平30倍并不高，仍而，我们在看待市场结构性失衡的前提下，还需要警惕目前是熊市的估值。牛市的估值水平或许可以被充分释放到60-70倍，然而，在熊市的反弹中，估值缺乏基本面有利的支持，很难有较大的提升空间。而银行业业绩过分优异的结构性问题，更是值得价值投资者警惕。以市值计算的全球排名前10位的大银行中，中国占了前3位（工商银行、建设银行、中国银行），我们的银行业市值是不是虚高了？加之，银行拨备覆盖率达到历史的最低点，不良资产随便上升一个百分点就可能吞噬银行业一年的净利润。随着审计署加大对各大银行的信贷投放的审计，中央已经开始重视信贷质量问题。因此，银行业的业绩能否再持续创新高，值得理性投资者思索。
鉴于上半年多数投资者有超过30%的收益，因此，就全年来看，未来几个月投资应该注重防守型策略，如加强对可转债套利机制、打新股及创业板的研究，为获取低风险的更加稳定的收益率而努力。过分追求超额收益，只会带来更大的风险。
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