| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年08月13日 03:14 |
作者： |
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国泰君安钢材期货研究中心
近期，螺纹钢期货价格波动剧烈，螺纹0911合约7月份的单月涨幅达到20.29%，大量的新投资者包括证券市场的投资者开始参与螺纹钢期货的投资，这使得成交量也较上市初期的50亿元左右急剧放大到1200亿元左右，占到整个商品市场的14%，成为了整个市场关注的焦点之一。
伴随着螺纹钢急剧上涨，市场普遍把焦点放到了现货市场上。在3月份以来的走势中，我们可以清楚的看到，现货（上海）一直是领先螺纹钢期货启动的，但期货相对现货显示了较大的波动，具体表现为期货在现货启动后迅速补涨，将价差拉回到长期均值以下。我们认为，这一方面主要和参与者结构有关，另一方面和不断放大的期货持仓有关。
而谈到现货市场价格，考虑到当前以螺纹钢为代表的贸易特点———钢厂和贸易商的博弈中占据主动地优势，就不能不谈到钢厂出厂价格调整。甚至不少投资者尤其是和产业链无关的投资者甚至建立了这样的投资逻辑：打听钢厂调价—选择头寸方向。这个投资逻辑的背后是：钢厂具有市场影响力和预测能力，钢厂选择涨价，是预期未来会涨，涨价幅度越大，表明钢厂越预期未来向好。这个投资逻辑如此之有市场，和当前的市场阶段很有关系：当前恰恰是上涨趋势中极具多头氛围的一段时间，也是钢材期货上市不久的一段时间，任何利多的信息都会被市场理解并放大，部分主导钢厂超预期大幅度上调价格，自然对行情有了推波助澜的作用。但若我们简单地从图中的钢厂定价和现货的价差发现，钢厂似乎并不总是市场的领先指标。
我们认为，如果这个投资逻辑成立，则需要细致的考察几个因素：
一、建筑钢材是完全竞争市场吗？只有钢厂具备垄断能力，其才对市场有影响力。市场上普遍认为螺纹钢毫无技术含量，是完全竞争市场，果真如此吗？
二、谁是价格领导者？全国螺纹钢生产商成百上千，每天的调价信息漫天，究竟关注谁的定价？
三、价格领导者的定价逻辑如何？钢厂定价是否只考虑现货市场价格和预测中的未来价格？
四、价格领导者的价格相对现货价格、期货价格有预测功能吗？
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