| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年08月07日 03:40 |
作者： |
罗峰 |
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证券时报记者罗峰
在A股这波反弹行情中，限售股减持持续火热，其中特别吸引投资者注意的是，控股股东减持骤然多了起来。
据证券时报信息部统计，截至8月6日，今年已发生165宗第一大股东减持，一共涉及83只股票。分析人士注意到，这165宗中有100宗发生最近两月内。减持次数最多的股票包括鑫新股份（10次）、大元股份（8次）、ST雄震（7次）、百科集团（6次）……从股价走势与控股股东减持的相关性看，上述股票均在被减持后仍一路上涨，并于近期创出反弹新高甚至是上市以来新高。就这点而言，股价与大股东减持并非呈负相关的关系。
分析人士认为，见大股东减持就恐慌固然不妥，但越减越涨并非规律；说到底，控股股东的抛售，使其和普通投资者一样，正在参与市场的博弈。许多股票回头来看，控股股东似乎卖便宜了，那是因为在上涨空间方面，其他投资者的预期盖过了控股股东的预期，加上减持幅度有限，大部分减持行为未能影响股价。
昨日收盘，A股总市值23.2万亿元，流通市值11.57万亿元，限售股市值11.63万亿元。目前流通市值坐享一半天下，将来还会有越来越多的股票加入全流通行列，以往大股东对股价隔岸观火的状况已完全改观，现在他们的减持和增持尚属于“小动作”。由于手握庞大的筹码，将来其必定会成为市场的主要影响者之一，这种交易之手，以后市值管理流行之时，就可见到。
当下大股东有三种方式可操作：一是已获得巨大的超额收益，全身而退；一是保持控制上市公司，设定股价目标位，认为超涨时就减持、回落再买回；还有一种，大股东可以把股权减持到很低，也不准备买回，但随后通过定向增发将一些资产注入，持股比例急速回升。
以前，机构和个人投资者主要是站在二级市场投资者这一个角度看博弈，现在如果多一个角度———从大股东的角度看公司，可能会少走弯路。上市公司间差别很大，A股有一些公司很抢手，也有一些公司产业进入门槛低，缺乏核心竞争力，对于这类上市公司，分析其投资机会应该注意大股东的经营思路。所谓高门槛，包括金融业等牌照、包括矿产等自然资源的稀缺性、包括消费品牌的忠诚度、包括城市商圈的稀有等等；这类公司的大股东在减持前得考虑是否要彻底告别这个行业，因为一旦退出，再次进入的难度很大。低门槛公司则不同，比如一般的工业原料和中间品，品牌价值低、无技术垄断，大股东完全可以依靠减持获得资金，重建一个与上市公司产品相同的项目，从这个角度看来，市盈率一文不值，只有市净率才是真的。
如果能够以15元的价格卖掉3元的净资产，又用3元去建设一个同样的项目，剩下的现金还相当于持有4倍超额收益，这类控股股东的减持冲动可能很难停止。因此，对于控股股东的减持，应该多方位分析其动机。对于大股东有退出迹象的公司，用市净率来估值将会比较保险———不过，A股的壳资源价值依然高企，减持的股份也不一定会直接对市场形成沽压，所以恐慌或许不必，但在考虑成为哪只股票的股东时，另外想一想大股东会怎么想，可能是一把不错的尺子。A股持续扩容，创业板也将上马，股票的稀缺性正在稀释，泥沙俱下之中，鸡犬升天越来越难，个股分化难免，多把尺子或正需要。
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