| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年07月31日 04:55 |
作者： |
肖柳 |
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证券时报记者肖柳
泡沫还是价值？资本市场总是充斥着这样的争论。近期云南铜业五个交易日四个涨停的表现吸引诸多投资者的目光，因为大单买入者清一色为机构投资者。与此同时，其它有色企业的股票短期也有较大涨幅，而券商研究机构依然在高呼有色类公司价值被低估。
有色行业真实需求如何？回暖基础是否扎实？券商高呼低估的理由何在？有色金属类上市公司对下半年预期如何？为了回答这些问题，本报记者就此采访了一系列相关人士。
价值低估
“我们认为有色行业整体估值仍然不算高，下半年还有空间，首先国内实体经济对有色商品的需求是比较明确地在回升，再次国际需求也已触底回暖，而且回升的速度比原来预期的要快。”深圳一家大型基金公司有色行业分析师说，“下半年有色类上市公司业绩可能会超出很多人的预期。”
国海证券分析师黄皓此前在接受本报记者采访时表示，国储停止收储已经明确传递出有色金属市场回暖的信号，因为有色商品价格已经很长一段时间高于收储价格，去年四季度和一季度的有色价格回升，与收储有很大关系，但是二季度的回升应是实体经济需求的回暖。
事实上，在最新的有色行业报告里，分析师都看多下半年有色金属板块股价。比如中金公司分析师就明确提出，下半年继续看好有色金属板块的股价走势，主要理由一是宏观经济复苏将引领金属价格趋势性上升，二是金属价格维持上涨趋势使得上市公司盈利预测存在较大上调空间。
真实业绩对比
有色板块上市公司业绩对于金属价格的敏感程度很高，金属价格小幅变动都可能给盈利带来大幅变动的空间。问题在于，与直线上升的估值相比，有色金属板块的盈利改善能跟得上脚步吗？
细心的投资者会发现，诸多有色金属板块上市公司股价已经达到甚至超过2007年同期的水平，比如江西铜业、云南铜业、云铝股份等公司的股价都接近甚至超过2007年同期的水平。
姑且不论2007年有色金属板块估值是否存在泡沫，就暂认为当时的估值是体现了有色企业的真实价值。那么，与2007年上半年相比，2009年上半年的业绩如何呢？
WIND资讯统计数据显示，7家铜业上市公司中，有5家发布了2009年业绩预告，其中2家亏损，3家净利润同比下降，2007年中期则无一家亏损。
几家大型铜企的对比更为明显，云南铜业预计今年上半年净利润为亏损1.26亿元，2007年同期净利润为7.7亿元；江西铜业预计今年上半年净利润同比减少57%至64%，而2008年同期净利润计算约为12亿元，2007年同期该公司净利润为20.5亿元。
除了铜业上市公司，铝业、铅锌业公司同样如此。10家铝业公司中，4家预计上半年净利润亏损，包括中国铝业、云铝股份和关铝股份，都是国内大型铝企，还有3家预计净利润下降50%以上。2007年同期，这些公司无一亏损，中铝、云铝和关铝实现的净利润分别为72亿、3亿和1.4亿元。
铅锌企业今年上半年的盈利表现更差。
很明显，2009年上半年有色企业的业绩表现与2007年同期有相当大的差距，但是目前有色企业的股价已经接近甚至超过当时的水平。即便如此，其中还有一个假设，2007年同期有色股价没有泡沫。
来自企业的声音
比较过去的业绩并不能完全说明问题，它只是一种参照方式。对于投资者来说，有色金属板块的股价涨跌与否，在于对企业未来业绩的预期，预期好则涨，预期坏则跌。不过，在目前券商分析师和机构投资者一片看好声中是否存在画饼充饥的嫌疑呢？
本报记者就此采访了多家大型有色类企业上市公司高层，由于被采访人认为目前环境下不方便透露其单位和职务，为此仅以专业人士名义阐述他们的观点。
某铝业公司高层表示，就铝而言，现在能够确定的是二季度比一季度要好，但是下半年的需求会怎么样，涉及问题比较复杂，以现有的条件，还看不清下半年需求是否能持续回暖。他认为，市场估值不好判断，这是市场行为，市场人士看到房地产回暖，钢铁业回暖，然后可能认为未来对铝的需求也会增加，这是市场认为铝业未来的预期会比较好，并不是企业的预期。
一家大型铜业公司高层则坦言，现在不仅行业内分歧很大，即使公司内部分歧也很大，但是在房地产、钢材、化工都走强的条件下，下半年铜加工企业盈利应该还不错，虽然该公司产品有部分二季度销售情况不是很理想，但大体上市场需求的回暖迹象还是比较明显的，比如最近该公司联合多家铜企上调了硫酸的价格，上调幅度在10%以上，下游化工企业反应比较平静，说明下游产业的接受能力还是比较强。
他认为，反正下半年至少比去年同期会好很多，不可能再次出现像去年四季度那样的情况。至于下半年业绩是不是能够支撑目前的股价甚至更高的股价，要由市场判断，如果股价脱离正常的价值水平自然会回归，只是时间迟早问题。
还有一家大型铜企高层表达的观点基本类似。此外，记者了解到，目前浙江一些从事期货投资的私募机构对未来有色金属价格走势相对看空，认为目前价格已经脱离实体经济能够支撑的水平，但机构与机构间分歧也很大。
有色金属研究机构北京安泰科分析师乔波认为，从汽车和其它消费情况来看，不管是国内还是国外，回暖迹象应该是比较明显的，所以对有色行业下半年的前景他们也是比较看好，但谈到有色行业的估值，他认为这与企业经营业绩有关，如果仅从业绩预期增长看，目前估值还是有点偏高。
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