| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年07月31日 04:55 |
作者： |
刘金沪 |
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国海证券研究所刘金沪
泸州老窖(000568)上半年基本每股收益0.611元，营业收入22.04亿元，较去年同期增长4.43%，完成年度计划的51.16%，归属于母公司所有者净利润8.52亿元，同比增长14.90%。
在金融危机严重影响消费信心和消费升级的背景下，公司继续贯彻“控量保价”的思路。上半年国窖1573已经度过了最艰难的时期，全国市场表现价稳定并略有盘升，泸州老窖特曲去年底成功提价10%。
上半年高端酒销售略有下滑，销售收入下降4.2%，但预收账款呈现探底回升之势，比一季报增加了约2亿元，预示着业绩可释放潜力增强；同时以头曲、二曲为代表的低档酒在经济下滑周期取得了较为快速的增长，销售收入同比增长25%，毛利率也大幅增长8.1%，经济效益提升迹象明显。在高端酒回稳和中低端酒效益提升的合力作用下，公司上半年维持了盈利能力的强势。
本月业内关注的白酒从价消费税上调政策出台，困扰白酒行业的靴子落地。若按照60%出厂价作为税基计算，公司的营业利润约下降19%左右，但业内普遍预期主要厂商将采取提价来转嫁一部分税负。上半年华西证券贡献投资收益1.6亿元左右，而其以经纪业务为主，目前A股的成交量不断刷新历史，保守估计预计2009年仅券商业务可为每股收益贡献0.16元以上，可以有效弥补因税负增加带来的利润吞噬。
根据最新的经营和消费税调整情况，我们调整了盈利预测，采取60%的从价税下限进行税基计算。预计公司2009、2010年每股收益分别为1.12元和1.37元，目前估值具有优势。鉴于公司业绩可预期性较强，分红优厚，股权激励计划有可能成为业绩下一步增长的催化剂，并且具备提价的潜力，我们看好其长远发展前景并维持“增持”评级。
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