| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年07月31日 04:55 |
作者： |
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建银国际
目前，世界各主要经济体都试图以扩张信贷来化解全球性金融危机的冲击，大量的货币已经被注入到经济金融体系中，对此，人们不禁担忧未来将会出现严重的通货膨胀，从而迫使央行收紧流动性。
但我们预期在未来12个月，内地不会出现严重通胀。从宏观上看，在出口遭遇较大困难的情况下，各制造业部门面临产能过剩和销售下滑的压力，因此提高产品价格的能力有限，这将抑制通货膨胀；统计显示，2009年上半年，中国出口总值同比下跌21.8%；展望下半年，虽然由于外国经济好转和基数效应，出口同比跌幅将收窄，但出口绝对规模仍然会处于萎缩阶段，这将会抑制内地的通货膨胀。
从微观上看，猪肉等食品供应充足，食品价格占CPI的权重达33%，其中猪肉价格占10%。由于生猪存栏量和可繁殖母猪存栏量均处于高位，分别高于国家调控水平10%和19.5%，因此，未来猪肉供应仍将比较充裕。另外，今年早稻生产实现大丰收，创近8年最高水平。充足的食品供应将抑制食品价格涨幅和CPI涨幅。
如果CPI继续保持低位运行，我们预期央行不会大幅收紧流动性，从而可能使包括港股市场在内的资产价格继续攀升。20世纪80年代的日本就曾经发生过这种情况———在1985年至1989年间，日本CPI上涨了5.8%，但日本三大都市区的地价和日经225指数却分别上涨49%和225%。由于日本国内消费增长缓慢，以及产能过剩引起产业投资意欲低迷，宽松的国内宏观政策所带来的大量流动性资本流向了房地产、股票等资产市场，使得日本资产价格快速上升。另外，日元的升值吸引大量外资流入日本资产市场，助长了泡沫的形成和扩大。
现在，内地在产能过剩、宽松的宏观政策和外资流入等方面与当时的日本非常相似，这使我们认为内地可能出现资产泡沫。在这种情况下，香港则将成为国外资本投资国内资产的平台，从而聚集充裕的流动性。现在香港的地产和证券市场已经见到泡沫端倪，带动相关行业股票走强：2009年年初至今，恒生地产建筑行业指数和恒生金融行业指数分别上涨了68.5%和42.7%。香港金管局在7月27日两次入市干预，共注入62亿港元，以缓解由外资流入所引发的港币升值压力。由此可见，未来12个月港股市场流动性仍然会比较充裕。
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