| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年07月23日 04:40 |
作者： |
胡月晓 |
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今年2季度，中国经济开始呈现强劲复苏迹象，2季度的GDP增速已接近正常年景水平。下半年经济增长趋势即使没有进一步政策刺激也会延续下去，原因是当前去库存冲击已经结束，去过剩产能化冲击还未开始。中国经济本轮调整能否全面复苏取决于两个因素：去库存化和去过剩产能化过程结束。第一个过程大约1年左右时间就能完成，主要行为发生在前半年，现在高峰已基本过去；第二个过程需要2至3年左右时间，宏观层面上涉及经济结构调整，微观层面上涉及企业并购重组。过剩产能的消化，目前还刚刚开始，主要行为发生在后1至1.5年时期，因此，消化过剩产能对经济的冲击至少要到2010年下半年才会显现杀伤力。未来6-12个月，由于去库存行为基本结束，而去过剩产能行为还没大规模开始，中国经济内生性增长动力处于相对稳定的回暖确定期。在库存回补的企业经营行为下，下半年经济状况会呈现大范围好转现象。
在中国经济持续回暖的情况下，我们预计下半年国民经济将呈现低位平稳运行状态，增速缓慢回升，经济底部状态得以确立。
产能过剩将决定下半年经济运行特征。
其一，产能过剩决定下半年价格走势仍将低迷。今年二季度，钢铁行业生产能力利用率仅为73.1%，铝冶金为65.7%，铁合金为70.4%。由于产能过剩仍然存在,政策基本面仍然会延续宽松格局,需求的回升首先会通过产能扩张消化，而不是价格上涨，因此下半年通缩趋势仍然会延续。
其二，“保增长”的政策基调不会改变。2009年下半年中国经济发展将呈现持续回暖的趋势。但是，经济持续回暖并不意味着全面复苏趋势确立。我们对全面复苏的界定是，经济增长恢复到前期正常增长水平，并步入持续增长轨道；在数量上我们界定“全面复苏”为“连续2季GDP增长8%以上”。我们认为年内经济全面复苏可能性不大，政策转向几不可能。
其三，经济运行呈现非充分就业式增长特征。由于经济仍未全面复苏，或者说回暖的程度不够，企业开工不足导致的就业形势严峻局面依然难以改观。上半年新增就业虽然会出现了一些积极的苗头，农村外出务工人数有所增加，但就业整体形势目前面临较大的困难和压力仍然比较大。
其四，宏观向好数据和微观企业效益背离。当前的经济回升态势是政府强力政策刺激的结果，经济最重要活动主体企业由于产能过剩限制，大部分经营状况仍然处于正常水平以下，企业效益仍难以有效提升。当经济内在活力不强，增长只是政府政策刺激结果的情况下，宏观和微观表现就很可能出现背离现象。2003年下半年和2004年下半年，宏观经济在政府应对SARS的刺激政策下开始走强，但微观企业经营效益改善却仍要2004年9月后才有起色，说明微观企业效益改善和宏观经济向好之间存在1年时滞。合理的解释为：政府扩张政策通常作用于基建领域，刺激作用点通常不会在制造业上，故企业整体效益改善存在时滞。
（作者系上海证券首席宏观分析师）
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