| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年07月21日 06:56 |
作者： |
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中投证券
2009年6月12日，在中国证券业协会的主导下，证券行业对原有报价转让系统和制度进行了一次全方位改革，并于7月6日正式实施。报价转让系统是我国多层次资本市场建设的一个重要创新举措，自2006年启动以来的三年多时间内，在促进非上市企业规范管理、提高股权转让效率等诸多方面的作用和优势都得到了充分显现。
这次改革意义深远。从中国证券业协会、深圳证券交易所及中国证券登记结算公司推出的一系列措施来看，都集中反映了一个明显特征和信号，就是要建立一个更加公平、透明、高效的市场机制，通过市场化的运作，提高非上市企业及投资者对报价转让业务的认识，加强报价转让系统运行效率，积极发挥其在资源配置、公平交易、信息监督、规范发展等方面的作用，从而推动报价转让业务从试点运行阶段迈入真正的快速发展轨道。
证券市场能否发挥良好的市场机制作用，关键在于两个方面：一是对挂牌公司的监管，做到公司的规范运作和信息透明；二是对投资者的合理引导，做到公平交易与投资者保护。与主板市场或其它市场相比，报价转让系统在这两个方面有着更加灵活的机制，同时，又比主板市场更加严格和规范，其推出的一系列创新措施，对我国证券市场今后的管理和发展都具有十分重要的借鉴价值。
通常来讲，上市公司的质量和规范管理，是一个市场健康有序发展的根本和基础，如何对众多上市公司采取一个高效有力的监管，是当前各国证券市场管理层都面临的课题。我国主板市场的保荐人制度，强化了券商对推荐公司的辅导和监管，但有一定的时效性。相比之下，报价转让系统成功引入了主办券商制度，由主办券商对所推荐的挂牌公司进行挂牌辅导和跟踪，而且实行终身负责制。这样一来，由最了解挂牌公司的主办券商对企业的经营和日常管理进行监督和指导，极大缓解了管理层的监管压力，也大大提高了挂牌公司质量。因此，从这个层面来讲，报价转让系统将会成为众多优质公司聚集的平台，成为主板市场、创业板市场的企业孵化器。从近几年的运行来看，已经有越来越多的中小企业开始对报价转让系统予以关注，其未来将具有广阔的发展前景和动力。另一方面，在信息披露机制上，报价转让系统制订了一套完善的信息披露管理制度，增加了主办券商审核的环节，由主办券商对所主办挂牌公司信息披露的内容进行实质审核，减少了挂牌公司信息失真、信息不对称的情况发生，通过充分信息披露，为投资者营造一个透明交易、合理决策的市场环境。
与之相辅，在投资者管理方面，报价转让系统在此次改革中引入了投资者审核的准入机制。鉴于当前报价转让系统挂牌公司的数量较少、成交规模不大、投资者对该业务的认识也非常有限，因此，根据投资者适当性管理的要求，为充分保护中小投资者合法利益，报价转让系统在投资者准入方面，只限定于那些投资分析能力强、有高风险承受能力的机构投资者和特定自然人投资者。该做法实质上就是让这些投资者通过理性分析和判断，发掘挂牌公司真正、合理的投资价值，从而有效避免了市场的过度投机和炒作，也确保了报价转让系统的健康、有序运行。
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