| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年07月21日 06:56 |
作者： |
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国海证券宏观研究小组
在我国保增长和以固定资产投资为主的经济增长模式的拉动下，今年上半年我国实现国内生产总值139862亿元，按可比价格计算，同比增长7.1%。其中固定资产投资同比增长33.5%，资本形成总额对经济增长的贡献率为87.6%，远大于消费对GDP增长贡献率的53.4%和净出口贡献率的-41.0%。
一方面，我们可以认为我国以固定资产投资为主的拉动经济的增长模式取得卓越成效。另外一方面，我们应该注意到资本形成额对GDP贡献率87.6%的比重，已经高于1993年固定资产投资过热阶段资本形成额对GDP贡献率的78.6%。如果下半年固定资产投资仍保持过快增长，全年资本形成额对GDP贡献率很有可能与投资过热的1993年相近，其后果将加大未来宏观调控的难度和经济二次探底的风险。从我国历史上看，资本形成对GDP贡献率正常水平为40.0%。因此我们认为，在外围经济逐步企稳和我国经济显着回暖的情况下，下半年对我国经济进行结构调整的紧迫性就凸现出来。而调结构的重点就在于拉动消费。同时，下半年随着外围经济的逐步复苏，出口对GDP增长的贡献有望获得回升。因此，我们建议关注结构调整下的消费回升和出口行业复苏机会，包括食品饮料、家电、保险、航运、港口等。
消费方面，除了出台一系列购买大件商品的财政补贴政策以外，我国已经开始社会保障的力度，以从根本上解决我国居民消费增速落后于GDP增速的问题，未来消费有望平稳增长。同时我们认为，随着新型农村社会养老保险的逐年铺开和落实，我国农村居民收入有望快速增加。更长期来看，农村消费有望快速增长，将成为我国未来消费快速增长的新动力。
出口方面，我们认为，虽然上半年净出口对GDP增长的贡献率为-2.9个百分点，成为制约GDP增长的重要原因之一。但是随着外围经济的逐步复苏，下半年净出口对GDP增长的贡献有望获得回升。2000年以来，在布什政府主导的美国消费型经济增长模式的拉动下，中国开始了出口导向型经济增长模式，中国的出口额增长与G3经济体GDP的增长呈现出高度相关的走势。而随着G3经济体的渐次企稳，下半年中国出口回升指日可待。我们预计下半年机电产品以外的劳动密集型产品出口有望录得可观回升，中国全年出口额同比增速有望达到-18.0%。
我们认为，今年上半年GDP构成中投资比重过高的现状，将加大政府对我国经济增长模式结构调整的决心，而调结构的重点就在于拉动消费。同时下半年随着外围经济的逐步复苏，下半年净出口对GDP增长的贡献有望获得回升。因此，我们建议关注结构调整下的消费和出口行业机会，包括食品饮料、家电、保险、航运、港口等。
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