| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年06月01日 02:59 |
作者： |
杜志鑫 |
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证券时报记者 杜志鑫
本报讯 今年，在市场低利率环境下，投资者仍可以关注债券市场的结构性投资机会，特别是经济回暖下的信用债投资机会。本轮金融危机使不少企业面临融资难问题，导致其以较高的票面利率发行债券，只要这些企业不出现违约，投资人将债券持有到期便可以获得本金和每年的较高票息收益；另外，如果企业的融资环境改善，未来市场发行利率降低，投资人还可以在投资期内获得债券价格上涨的好处。
信用债投资收益率较高，但同时要求投资人对于发债人具备深入的研究。如何淘金信用债？博时信用债券投资基金拟任基金经理过钧介绍：“博时自主开发了较为成熟的‘信用分析系统’，在投资信用债之前，我们会利用‘信用分析系统’评估这个债券的收益率水平，分析发债人主体信用情况，看它是否有足够的现金流，负债率是否合理，企业经营状况是否比较好等多种条件。除此之外，我们还要跟发债企业的管理层沟通，了解这个企业的公司治理水平，是否重视债券持有人的利益。”
过钧表示，在2008年底，当时债券有超过4％的收益率水平，相当于债券的市盈率是20多倍，而那时股票的市盈率在15-20倍。尽管这二者之间的差别不是特别大，但那时股票是比债券便宜一些的。后来由于央行2008年10月份以后大举注入流动性、降低法定利率，流动性促使市场升势过早爆发，股票市场今年一季度出现大幅上升的行情，到了二季度，很多小股票的市盈率已经达到30—40倍的水平。目前5年左右的信用债，年均到期收益率一般在4.%—5.5%，约为一年定期存款2.25%的2倍，其收益率有较高的优势，资本市场的天平重新倾斜，相对而言，现阶段债券市场的收益率已经更具有吸引力了。
过钧同时表示，现在信用债券的流动性较国债而言较低，但越来越多的投资者正在参与到该市场中来，因此整体流动性会呈渐强趋势；同时，由于制度的变革，目前在上海证券交易所上市的大部分公司债均可以做质押式回购，因此可以用正回购的方式改善组合的流动性。
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