| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年06月01日 02:58 |
作者： |
彭浩 |
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富滇银行彭浩
5月债市总体暖意融融，流动性的充裕、信贷数据的大幅收缩，推动着市场走出一波强劲反弹，收益率在配置型需求的拉动下持续下行，一级市场的发行利率走低伴随着认购倍数的不断创出新高。然而资金推动的行情再度遇到了问题，这次的麻烦在于，股市的IPO又将拉开大幕了。
市场在上周末已经有了反应，收益率开始有所回调，也宣告着5月的行情告一段落。按照证监会的表态，6月5日之后我们将看到新股发行的具体安排。尽管目前无法预测其发行频率以及可能的发行规模，但从未雨绸缪的角度上看，新股发行尤其是大盘新股的发行，对于债市的短期影响是必然存在的，这主要表现在货币市场资金的流入和流出，以及受资金面影响债券需求的变化导致的收益率波动。
虽然目前A股共有32家拟上市公司在2008年已经通过证监会审核等待上市，计划发行股本总计达143.883亿股，融资额度估计过千亿，但本着把握节奏的指导思想，千亿融资将分摊到未来几个月，每个月估计在200亿左右，按2%的中签率测算，冻结资金将超过万亿。而6月到期的央票在6630亿，在不发行央票对冲的情况下，市场部分存量资金也会在新股发行期间出现转移。同时，随着新股发行的深入，或者是中小盘新股发行频率的加快，其对货币市场资金的累加效应将造成波动程度的加大，再加上某些非市场因素（如季末机构提高备付金水平，大行利用新股发行缴款行的资格提高融资利率等），目前的低利率水平必然要出现抬升。
与此同时，资金面的波动将影响市场的配置型需求。即使在5月收益率下行的过程中，多数机构谨慎的态度依然明显。这表现在：对于长期品种，收益率的下行空间较为有限；一级市场发行的几只新债收益均低于预期，但二级市场并没有随之出现大幅向下；一旦双边买盘被点，收益率提高幅度增大等等。可以说，目前的市场状态还是脆弱的，存在配置型需求的机构只是少数，投机性的买卖盘相对也较少。因此，在资金面可能短期趋紧的情况下，市场需求必将减少，而收益率也会因此上升。
当然，这只是短期影响因素，债市的中长期变化还将取决于经济恢复的速度以及可能通胀预期的程度，目前市场已然认定国内经济在下半年转好，同时通胀水平开始回升，所以在此之前的收益率水平还很难为较多机构认可。
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