| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年05月22日 02:41 |
作者： |
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申银万国
在3月中旬对港股消费品行业的投资策略进行分析时，我们建议投资者开始对这些行业内的股票加以关注。具体到子行业，我们当时更喜欢可选消费股（即纺织服装、零售和餐饮类的上市公司），主要理由包括相对低估值、重估潜力和年报催化剂等因素。事实上，我们推荐的可选消费个股均在过去2个月内跑赢大市20%至30%，它们是李宁(02331.HK)，百盛集团 (03368.HK)和宝姿(00589.HK)；另一方面，申银万国推荐的必选消费股，比如中国旺旺（00151.HK）和康师傅控股（00322.HK）尽管走势也不错，但却跑输了大盘。
可选消费股略胜一筹
在最近一次次检讨中，我们依旧看多整个消费品行业。我们认为在未来3至6个月内，内地的消费可以继续获益于刺激政策和人均可支配收入的稳步增长，从而保持理想的增速。具体到子行业，目前我们还是倾向于推荐可选消费品类的股票，理由是相对估值依旧吸引，并有重估潜力。
我们最近借助国家统计局的数据进行了一项研究，结果表明内地的可选消费行业月度盈利波动性小于必选消费行业，这充分反映了居民可支配收入持续稳定增长背景下的刚性需求。在重估潜力方面，我们觉得随着中国经济增速在随后几个季度的持续反弹，分析员和投资者会看到越来越多激动人心的消费数据，无论是宏观层面还是公司层面，公司的管理层的情绪也会因此变得乐观，会有盈利预测的调高可能。根据业内习惯，分析员往往在预测必选消费品业绩时比较大胆，在预测可选消费品业绩时比较保守。可见后者的重估潜力更大，这是推动股价上升的又一大因素。
关注李宁和雨润食品
在个股方面，我们推荐可选消费品行业的百丽国际(01880.HK)和李宁（02231.HK）。我们预计百丽2009年的女鞋业务可以录得超预期的增长，运动业务在2009年则可以止跌回稳，公司的最大看点在于业绩的重估潜力。我们预测公司2009年和2010年的EPS是0.3元人民币和0.36元人民币，3至6个月的目标是6.8元港元。
李宁公司在成功进军羽毛球业务后，基本“霸占”了国内室内运动市场，取得了与两大国际品牌分庭抗礼的核心竞争力，我们认为应该给予公司2009年1.25倍的PEG，这与港股必选消费品行业龙头的估值相若，对应3至6个月内目标价格为23元港元。
必选消费品行业方面，我们推荐雨润食品(01068.HK)。由于受到供应过剩的压力，国内零售猪肉价格自2007年10月以来持续走低，与此同时生猪的饲养成本并未随此轮经济调整而走低，根据我们的数量模型判断，在未来3至6个月零售猪肉价格会有一轮反弹。而历史上零售猪肉价格上涨1%，雨润的盈利将上升5%，因此投资者可以积极关注这家公司。此外，在未来9至12个月味千中国(00538.HK)将会受益上海世博会的举办，因而也有吸引力。
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