| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年05月09日 04:18 |
作者： |
|
| |
中国第一季度的经济增长数字是6.1%，和2008年第三～四季度相比，经济下滑的速度明显下降了。但如果用工业/GDP增长1.5：1的比率来区分生产性GDP与非生产性GDP，第一季度生产性GDP的增长为3.7%，因为同期工业生产增长率为5.1%，也就是说，第一季度的GDP增长中有2.4%是非生产性的，主要来自于政府刺激经济带来的投资性GDP增长。以银行的信贷投放为旁证，第一季度完成了近4.6万亿的信贷投放，其中大部分进入了“铁（路）公（路）基（建）”项目，这都属于投资性的GDP增长。
第二～三季度的经济增长是否可持续？可以预料：投资性GDP的比重将趋于下降，生产性GDP的比重将趋于上升。因为在三月份，工业生产增速已经达到8.3%，远高于前两个月3.8%的增速。如果在第二～三季度，工业生产增长能保持三月份的速度甚至更高，生产性GDP的增长将可达到5%以上，此时投资性GDP仍保持第一季度的增长水平，第二～三季度的经济增长速度就会超过7%，甚至超过8%。这时就可以判断说，经济下滑的急跌阶段已经结束，企稳探底的迹象已经显现。
股市作为国民经济的晴雨表，显然是在超前演绎宏观经济的止跌企稳，但由于中国股市的情绪性和第一季度的流动性泛滥，股市的晴雨表效应显然是反应过度了。三个指标可说明当前股市的过度反应：1，从股市的交易量看，按照沪深股市的均价计算成交金额，过去一个月的股市成交金额已经远远超过了2007年沪指在5000-6000点的水平；2，从股市的平均市盈率水平看，按照第一季度已披露的数字计算，上市公司的平均市盈率已经接近25倍；3，从中小板上市公司的平均市盈率看，或者剔除银行股只计算上市的非银行股，市盈率水平已接近35倍。由此看当前股市：经济企稳，股市反弹，“大象”搭台，“猴子”翻天。
若把第一季度股市“不差钱”的行情部分归因于流动性泛滥，则在今后一段时间内，股市将面临三重压力，一是基本面趋弱，二是流动性回收，三是政策性降温。经济危机使上市公司的经营业经下降，这是基本面趋弱，应该已经在市场的预期之中，但是当前股市的情绪面还没有预期后两个压力。当温总理在“两会”期间讲银行信贷“五万亿不封顶”的时候，我想总理绝对没有想到银行的信贷投放在三个月内就接近了4.6万亿，这就意味着四月份的信贷投放已超过5万亿了，换句话说，银行信贷失控的危险已经出现。这时通常会发生两种反应，一是银行的风险管理机制会启动，银行将开始回收流动性，二是政府的政策性降温会开始，信贷投放的速度会突然下降。
银行的流动性回收和政府的政策性降温，都会使近期支持股市上升的资金净流入减速，甚至转变为净流出，经济增长中的投资性GDP也会减速。此时，如果没有生产性GDP增长改善上市公司的基本面状况，本轮股市反弹将会“变盘”，或是震荡盘整，或是震荡下行。对股市资金面的关注使我们注意到，央行的公开市场操作已经连续四周实现净回笼，回笼货币的数量超过了1000亿元，这和第一季度单向净投放呈鲜明对比。资金回笼的趋势若再持续几周，近期推动股市上扬的动能将会有所减弱。
透过数字看经济走势，虽然经济企稳的迹象逐步增多，实体经济的下滑还不能轻言见底，全球经济的危机依然是迷雾重重。周五G-20国家的财政部长再次聚首美国华盛顿，会议披露的信息也不乐观：1，欧洲银行危机的严重性或将超过美国；2，全球经济已经陷入严重萎缩；3，美国的预算赤字将达到1.75万亿美元；4，中东欧的金融危机继续恶化，预计资产损失将超过1700亿美元。
此时此刻，信心重于黄金，股市反弹虽然给宏观经济注入了更多的信心，却不可因此而忘乎所以，因为“蒸发”的财富已经化为尘埃，海啸的冲击依然没有退潮，全球经济的复苏还将有待时日。
———金岩石《藏在GDP数字之后的经济迷局》
去年10月初我在央视节目中说过，市场的情绪性底部已经形成，未来股票市场将以2000点为中枢，正负15～20%震荡，所以在1600到1700这个点位上，我们讲情绪性底部基本形成，下跌的风险有限，上升的空间已经打开。为什么说是情绪性底部？股市作为国民经济的晴雨表，它总是能够超前反映实体经济的动态，于是我们看到，当股市开始筑底的时候，不仅预测了未来6到9个月经济的急剧下滑，同时也预测了政策转暖，也就是说当经济下滑、政策转暖的时候，股市通常会筑底反弹。
从大宏观经济的角度看，经济在衰退的过程中会出现一个特殊的阶段，我称之为政策性复苏。政策性复苏有四个基本特征：一是实体经济以工业生产为代表急速下滑，二是通货膨胀转变为通货紧缩，三是政府政策从紧缩转为宽松，四是股市反弹同时房市企稳，这是一个经济周期的阶段性特征。正是基于这样一个判断，我们才告诉大家，1600点到2400点，这是一个聚宝盆，盛满了未来的希望，中国极有可能在未来的经济复苏中领先复苏。
2009年仍是多事之秋，各种风险依然存在，大家不要盲目乐观。从积极的一面看，我还是认为，如果你能够耐心等待，闭上眼睛买股票，三年后，会有两倍、三倍甚至更多的收益。因为今天政府注入的流动性，在经济企稳后必然会转化成通货膨胀，通货膨胀带来的资产溢价就会把今天的投资转化成超额资产溢价。所以我把今年春节写的短信送给大家，今年是牛年，明年是虎年：卧牛蓄势，稚虎生威，百年机遇，顺势而为。
———金岩石《股市“聚宝盆”盛满希望》
美国“着火”，货币为何还升值
问：遭遇金融危机后，美国经济会不会垮掉？
答：在美国经济急剧下滑的同时，美元指数却在急剧上升，从70%升到85%。美国“着火”了，这个国家的货币不仅不贬值还在升值，为什么？还有另外一个数字，在过去这段时间，全世界的资金大举向美国流动，美国资金流动量去年同期是近1400亿美金，现在是近2800亿美金。资本开始大量流入美国，美国经济虽然差，但是它不可能再差，危机的加深不在美国，可能在欧洲，美国银行体系的资产减计已超过50%，意味着可能发生问题的资产不多了，未来经济增长主流市场仍然在这里，所以才会出现资本流入。所以我们看到中国经济崛起的时候，还必须用另一只眼睛看着美国。
美国股市也是在急跌探底，中国从1700点反弹到2500点，美国从6600点反弹道8200点，两大国股市急跌企稳探底反弹，如果我们原来预测经济可能在明年下半年复苏，现在倾向于把这个时点往前提。在这个前提下，我们对中国股市的未来走势做了一个调整，原来以2000点为中轴，正负15%-20%浮动，现在倾向于把这个中枢从2000点提高到2400-2500点之间。
———金岩石《股市“聚宝盆”盛满希望》
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
