| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年04月07日 03:01 |
作者： |
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国浩资本
美国政府采用量化宽松货币政策，长期来看将促使美元贬值、通胀高企。与此同时，美国放松对银行“盯住市场”会计准则的执行力度，这将缓和全球银行的融资压力。最新的数据显示，英国房产价格开始稳定，美国与中国制造业出现复苏，投资者对风险的偏好也随之提高。笔者认为，这将对4月份全球股市构成良好支持。
2009年一季度，内地发电量、房地产与汽车销售量、新开工项目计划投资、制造业PMI均呈明显反弹势头，CPI也将止跌回升。得益于巨额银行存款、健康的财政状况、较低的内部债务以及大量的外汇储备，内地经济面远优于其他经济体，加上人民币升值预期增强，笔者预计，内地股市反弹仍可继续。
与此同时，近日资金持续流入香港，令港元汇率走高，进而推动香港商业银行向金管局购买港元，基础货币得以扩大，对利率构成下行压力，也有助于港股市场回暖。自3月20日以来，香港金管局总共向市场沽售相当于53亿美元的港元，令总结余自1225亿港元上升至1553亿港元。由于银行间流动性自去年11月份以来保持充裕，使1月和3月期香港银行间拆借利率持续维持于低于美元利率的水平。
3月全球股市普遍反弹
经历1、2月份大幅下跌之后，3月份全球股市普遍强劲反弹。主要股市指数，包括道琼斯工业平均指数、纳斯达克、日经225指数与富时100指数分别上涨7.7%、11.0%、7.1%与2.5%。由于美国政府债券拍卖不理想，美联储决定购买3000亿美元的长期政府债券，这引起市场对美元汇率前景的担忧，也推动原油期货价格飙升11%。尽管香港本地银行股表现疲软，3月份恒生指数依然上涨6.0%至13576点，国企指数上涨16.9%至8070点。日均成交额亦从2月份的399亿港元上升至3月份的365亿元。
统计显示，中资地产、水泥、钢铁、有色金属、航运与保险股跑赢国企指数，中资银行、电信、石油、煤炭股与恒生指数表现一致，中资电力、电力设备、铁路与高速公路股则跑输大市。周期性股票表现突出，显示经济复苏预期上升。受益于一季度房地产销量强劲，除中国海外发展（00688.HK）外，中资地产龙头股价均上涨35%至75%不等。另外，由于高盛所持工商银行锁定期延长，商业银行的盈利超预期，均增强了投资者信心。工商银行（01398.HK）3月上涨27%，其他中资银行亦上涨11%至18%。成品油定价新机制有效运行，中石化（00386.HK）2009年一季度盈利同比强劲增长50%以上，这些因素导致公司相对估值水平大幅上升，股价上涨了22%。相比之下，中石油（00857.HK）与中海油（00883.HK）涨幅只有12%至13%。
3月以来，香港本地地产股跑赢恒生指数，同样受益于一季度地产销售情况改善，住宅价格反弹近5%。信和置业（00083.HK）、恒隆地产（00101.HK）与新鸿基地产（00016.HK）股价分别上涨28%、22%与14%。而受汇丰控股（00005.HK）配股以及银行盈利前景黯淡影响，汇丰控股与恒生银行（00011.HK）股价分别下跌19%与10%，是恒指成分股中表现最差的股份。
看好中资石油电信电力
截至目前，恒生指数点位相当于2009年市盈率12.7倍，而过去35年的历史平均水平为14.5倍。在能够确认全球经济可持续复苏之前，笔者认为，今年恒生指数市盈率很难上升至14.5倍即16500点的水平。二季度，恒生指数将继续在12000与16000点之间波动，但4月份上涨的可能性更大，因为过去两个星期市场成交额急剧上升。
3月底，笔者曾将香港本地银行与地产股的评级上调，但鉴于目前股价并不便宜，笔者预计，其潜在升幅不会超过5%，因此建议投资者沽售。至于H股，则建议买入中资石油股与股价表现落后于大市的中资电信与电力股，比如中石油、中石化、中移动（00941.HK）与大唐电力（00991.HK）等。因为油价上涨预期增强，而中国成品油定价机制弹性增加，有助于炼油业务获得稳定的利润率，可减少相关公司盈利率的波动。通信新增用户方面，尽管市场份额下降，但中移动股价表现严重落后于同行，3月份股价下跌1%，而中国联通（00762.HK）与中国电信（00728.HK）涨幅达18%至21%。笔者看来，其补涨机会较大。至于大唐电力，其经营效率优于同行。公司投资于上游煤矿，至2015年煤炭自给比率将超过40%，估值水平也具备吸引力。不过，笔者对中资银行股看法中性，尽管其2009年一季度的盈利并不会出现一定的下滑。
其他板块方面，由于4月下旬中资航运股与金属股将公布的业绩预期较差，将引起相关股份获利盘回吐。而中资地产股技术呈超买状态，适当回调不可避免。不过，笔者建议买入吉利汽车（00175.HK）与雨润食品（01068.HK）。前者受益于内地政府鼓励排量1.6升以下的汽车销售，后者则受益于内地生猪屠宰行业门槛提高，大量中小型屠宰厂将退出市场，行业集中度将上升。
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