| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年02月18日 04:21 |
作者： |
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富昌证券研究部
最近，有香港媒体报导称恒指ETF有望推出。估且抛开最终能否成行的争论，若这种“港股半通车”政策真正付诸实施，对国内投资者而言，意味着其将有间接投资香港股市的机会。
截至昨日，上证综指牛年已经上涨了537.97点，而同期恒指则下跌了931.6点，表现远逊国内股市。由于西方国家严重衰退，使得香港公司上半年盈利欠佳，港股在上半年表现偏软，香港经济需要长时间复苏。目前，恒指成分股的平均市盈率只有9.44倍，国企指数市盈率也只有11.65倍，而A股则有15倍，H股估值较为合理，一些大盘股已经调整到低位。从个股来看，中国移动（00941.HK）、腾讯(00700.HK)、港交所(00388.HK)、中海油(02883.HK)等优质股吸引力不小，57只A+H股中，A股相对H股9成以上有较大的溢价。可以预见，若内地推出了恒指ETF，投资者得以间接投资这些优质股，对香港市场也将起到正向的推动作用。
目前，香港与沪深两地在开市时间和节假日上存在差别，这也有利于投资者在A－H股之间进行对冲交易。当投资者看好港股时，就可以买入恒指ETF、卖出A股。其实，在港上市的A50基金（02823.HK）也为A、H股提供了套利机会，当A50基金相对净值出现折价时，海外投资者就会卖空CAAPs(China A－share Access Prod－ucts，可转换认购权证)、同时在市场上买入A50基金，再要求A50的做市商赎回基金单位，这样，海外投资者便可以平掉CAAPs的空仓，A50基金的价格基本能跟随A股市场的变化了。
从目前情况看，恒生指数ETF只适合长线投资的基金或机构投资者。恒生指数单日波幅最多只有10%，相比个别股票单日的90%波幅其吸引力自然大减，比起A股的波幅也不如。尤其是金融海啸之后，连传统的长线投资基金都严重亏损，机构投资者也减少长线投资额，转向短线投资。在恒生指数成分股中，非中资国企股占一半，在金融海啸之前，权重股例如汇丰控股（00005.HK）都是投资者必买的股份，但是汇丰近年严重受金融海啸打击，吸引力已经远不如前，已经失去了股王的地位，其它蓝筹也因股价大跌，投资价值大减。反而内地投资者会较留意还未在内地上市的红筹股；此外，A股及H股差价不时会吸引到一些投资者炒作，但是由于A股及H股不可以自由交换，所以AH股差价不会发展成市场买卖的主要因素。
对短线炒家来说，恒生指数ETF欠缺吸引力，但对私募基金仍然有一定吸引力。一些拥有大量外汇的投资者可以用这渠道把外汇用作海外投资，将风险分散。如果投资者主要是收红利股息，例如一些退休基金，需要有稳定股息回报，那么，恒生指数成分股平均高达五厘股息的回报是相当吸引，尤其是熊市期股价大跌后，个别股份的股息回报超过十厘。
总括而言，恒生指数ETF对内地投资者有一定吸引力，“半通车”对港股也有一定刺激，但不要期望好像2007年直通车那样令港股创下历史新高。恒生指数ETF要一定时间来发展，不会一上市便成功，例如A50基金推出一年后，每天成交量也只有几百万元，直至到2008年才发挥出其潜力。相信恒生指数ETF也需要一段时间的热身，慢慢让投资者熟悉，才能走向成熟。
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