| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年02月16日 03:28 |
作者： |
吴丰树 |
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华宝兴业行业精选基金经理吴丰树
股票走强从一个侧面也反映出当前国内经济的运行态势要好于大家的预期。大家需要思考的一个问题是，基本面还有更差的因素吗？何时会出现呢？
今年开局，国内股市可谓热火朝天。截至2 月13 日，沪深300 指数今年以来的累计涨幅超过30%，相比海外大多下跌的市场来说，显得极为耀眼。各个板块几乎都轮番上涨，许多个股涨幅都已超过50%，只要是知名券商强烈推荐的股票，短期涨幅似乎都还不错，俨然一幅回到了过去牛市时代的场景。有人戏言：连老外都会给逼疯的！果真如此，最近几天中资股在海外的表现也十分突出。
“过了，过了，简直是瞎炒！”看空的人如是说。我倒觉得不然。至少这绝对是有基本面支持的一波行情。当你看到波罗的海干散货指数（BDI）上涨超过100%，以有色金属为代表的一些大宗商品价格震荡上升（例如，伦敦铜价今年以来上涨15%），企业库存在不断下降，一些企业订单在增多，生产在逐渐恢复，你就不应该这样说。当你看到1月份信贷数据高达1.6 万亿元的时候，或许还会感到有些兴奋。这是否形成良性循环呢？至少，与国外银行去杠杆化不同，国内银行信用创造还在继续；并且M1 在反弹，是否意味着国内市场的流动性在增加呢？现在就连各大卖方机构都已纷纷调降对未来央行降息幅度的预测（例如中金就刚刚把2009年央行降息幅度预测由81个基点调低至54个基点），这从一个侧面也反映出当前国内经济的运行态势要好于大家的预期。
然而，谨慎的人认为，当前市场的估值已经反映了这些利好因素。截至2 月6 日，市场整体2009年的市净率已达2.2 倍（市盈率约为16 倍）；如果考虑到通缩，资产计提减值准备，实际数会更高。是的，从长期来看这并不是一个具有吸引力的数据。可是，别忘了历来估值都是结果而不是原因。假定其它条件一样，利率环境、经济周期、市场情绪等等因素都可能造成估值的巨大差异。在我看来，与其去争论估值是否已充分反映利好预期，倒不如看看基本面将如何演变。
现在，大家需要思考的一个问题是，基本面还有更差的因素吗？何时会出现呢？我个人判断，短时期内政策面应该不会有利空；政府部门的投资才刚启动不久，投资方面的数据问题也不大；2月份的银行信贷延续1月份良好势头也是大概率事件，早贷出去总比晚贷出去好吧；既然降息空间越来越小，债市的资金也会往股市流，流动性也不是问题。从宏观角度出发，恐怕最大的不确定来自出口部门。如果奥巴马掌舵能力欠佳，导致美国乃至整个发达经济体出现更大的波动，也不是不可能的事情。今年1月份国内出口数据不佳尚可用春节因素来解释，但如果2月份继续恶化的话，我们就不得不担心由此可能引发的国内出口企业破产、资金链断裂、失业率急剧上升等一系列问题的出现。那时，真是要考验我们政府的智慧了。也正因为如此，如果反弹继续的话，大家也始终要保持谨慎的心态。
至于乐观的人现在就看反转，我觉得还是有点早。且不说一场罕见的全球危机这么快就行将结束让人感觉不合常理，在企业盈利没有真正好转的时候（虽然有一些迹象），我们不妨保持平和的心态、清醒的头脑，耐心等待。根本上的变化究竟哪一天到来，现在没必要匆忙下结论。
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