| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年03月01日 02:50 |
作者： |
|
| |
华宝兴业先进成长基金经理吴丰树
10年前的A股市场，恐怕很少有人运用价值投资的方法来做股票投资。那是一个散户投资者为主的时代，许多人甚至连股票市盈率是什么都不知晓，而是看着技术图，听信于一个又一个 “传说”。更有甚者，许多股票价格在多数时候被所谓“庄家”操控。
10年后的今天，中国的股票市场已经发生了翻天覆地的变化。上市公司数量已经接近2000家，并且还在快速增加；上市公司的多样性也大大增强，几乎所有行业都有代表性的企业上市；同时，随着超大规模蓝筹股的上市，大市值公司的比重越来越高，整体股票市场的宏观属性得到迅速提升。可以说，当前股票市场已经真正成为宏观经济的“晴雨表”，宏观经济对于股票市场价格的影响也逐渐深化。
与此同时，过去这10年来投资者的结构也发生了巨大变化，以基金公司为代表的机构投资者的比重也越来越高。而随着机构投资者的壮大，整个市场对于上市公司、行业、宏观经济的基本面研究越发受到重视。价值投资也因此越来越受到市场的认可。
然而，经历了过去3年股市的大起大落，价值投资现在也开始受到不少人的质疑。似乎价值投资的优势并没有得到很好的体现。但问题是，该如何认识价值投资？
如果说，买市盈率低的股票、卖市盈率高的股票就是价值投资，那绝对是种误解；此外，即使是同一只股票，市盈率低时买进、市盈率高时卖出，也不见得是价值投资。真正的价值投资是判断一个公司的价值与股价之间的差别，当股价严重低于价值时买进，当股价严重高于价值时卖出。
那么，如何判断一个公司的价值？这绝对不是一件简单的事情，非常考验投资者的眼光和实力。特别是，过去几年来由于经济不断全球化以及科技的发展，各国经济以及各个行业之间的关联度大大提升，判断一个公司的价值因子在发生什么变化越发困难，而2008年全球的经济危机更是加深了各种价值变量预测的困难度。也就是说，价值投资已经变得越来越复杂，需要考虑的因素也越来越多，挑战性更强。
在正确认识和理解这点后，我们需要做的是将价值投资进一步深化，而不是舍弃。特别是在2010年，我们提醒投资者注意，随着股市全流通时代的到来以及股指期货的推出，股票价格的波动率会大大降低，二级市场的投资者进行趋势博弈的心态会降低，价值投资的重要性必将越来越高。应对这种变化，作为基金管理者，应加强自上而下和自下而上的结合，努力提高研究水平，积极去把握公司价值的变化，为投资者创造更好的回报。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
