| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2008年12月24日 02:37 |
作者： |
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国泰君安首席策略分析师王成：明年更倾向于投资股票市场
在证券时报和时报在线（***）联合主办的“寻找春天-两岸三地专家2009投资策略网上论坛”上，国泰君安首席策略分析师王成就资本市场的热点问题，回答了网友的提问。他认为，明年的经济增长会处于相对稳定的状态；创业板的推出或可带动下一轮牛市；黄金的走势仍将非常乐观；而行业则是良莠有别，投资者需谨慎选择。
明年上半年面临通缩
我们认为，去年这轮经济增长到顶，今年急速下滑，未来几年中国没有大的结构性改革，经济增长会处于一个稳定的情况。去年下半年和今年上半年基本上处于高通胀的情况，对商品是一个非常大的利好，但是对于股票来说则非常不利。但是现在市场处于反通胀阶段，一般来说CPI在0-4之间对市场来说是一个比较好的阶段，如果在这期间国家又开始刺激经济，股票市场会有不错的表现。
我们认为明年上半年肯定是通缩的，到下半年会逐渐通胀。主要的原因是货币政策产生的刺激，如果没有这个刺激，未来2-3年都是通缩的状况。通缩阶段又分三种情况：好的通缩，坏的通缩和一般性通缩。好的通缩是因为技术创新，对市场有利，目前来看我们还没有达到这个阶段；坏的通缩是金融危机导致的，就像美国这样的是坏的通缩，这种通缩对市场非常不利；一般性通缩则是市场振荡性下滑，跌幅不会太大。所以，我们建议明年挑选股票应以波段为主。
中小板有望跑赢主板
从业绩增长来说，三季度主板上市公司业绩是增长的，但是中小企业业绩增长更高。在资金不足的情况下，国家又出台财政刺激，这对小盘股相对比较好。
关于创业板的开设，短期来说对股票市场有冲击，但长期来看，新一轮牛市一定是这些股票带动起来的。个人支持尽快推创业板，因为A股市场除了金融股以外的大部分股票都是钢铁、水泥等传统型股票，而这些股票要调整一段时间。每轮牛市都是由不同品种带动起来的，新的品种可能应该从中小企业板或者是创业板股票脱颖而出。
债券明年牛市不改
我们对股市明年全年的看法比较乐观，认为是一个大震荡市。但年终我们看好债券市场，主要的理由是国家一定会采取财政政策、货币政策，如降息。目前来看降息没有结束，未来还会有几次，债券市场不会走熊。我们预期，降息总的空间大概还会有108个基点。
石油、黄金有机会
石油价格大跌和两个因素有关系，第一个是全球经济，另一个是投机盘的爆仓。实际上，现在的大宗商品就是一个投机性的金融产品，已经脱离了商品属性，正常调整不会跌那么多涨那么多的。目前来看，石油还是一个稀缺的资源，包括前段时间巴菲特还在买，到现在这个阶段，我们不再看空石油，未来存在一个反弹的可能。
黄金相对是比较看好的品种。目前黄金价格是所有金属商品里面走势最强的，上涨的时候没有暴涨，走得比较平稳，回调的时候幅度较小。如果美元明年继续大幅贬值的话，黄金的价格还会上升，所以黄金是一个不错的投资标的。黄金类股票应该表现也会不错。
明年股市较有吸引力
中国是一个相对封闭的经济体，投资类型可以分为几种：一种是存在银行里，还有就是买债券、买房地产、做实业、买股票、买黄金等。总体来说，做实业现在比较困难，而做债券的话尽管还有上升空间，但收益越来越低，而房地产大家预期明年还会下滑，而存在银行里利率降得很快。
所以，现在只有两个选择，一个是股票市场，另一个是买黄金。黄金本身是一个投机性的品种，如果美元继续贬值的话，黄金价格还有上涨的空间。所以投机黄金是一个不错的策略。而在这几个大的类型里面，个人更喜欢股票市场，其他的几个类型当前不如股票有吸引力。
限售股东减持反映公司质量
我们认为，在2000点以下限售股东减持和增持的比例会比较均衡，或者说增持的比重还会比减持高一点。但到2800点以上，减持的压力会非常大。另外，限售股是全流通的，但国有股或者很多大股东基本上是不会减持的，特别是好的股票。另外值得注意的是，在所有国家都有“非”的问题，实际上在其他国家，烂的股票估值就会很低，好的股票估值就会比较高。所以限售股东减持是投资者区分股票好坏，而不是导致股票市场暴涨暴跌的因素。对于是否有什么好办法来限制解禁限售股减持，目前来看没有什么好的建议，因为他们的流通本身是合法的。有些股票被减持，就说明有些“小非”不认同这个股票或者是需要钱，他们的减持会对市场造成一定冲击，但对于好的股票来说，实际上是在增强流动性，是一个利好的过程。
选择行业应区分良莠
消费行业：目前来看应差别对待，比如零售百货行业里面超市不错，业绩增长比较平稳。而百货行业是高端产品，业绩波动可能会大一点。食品行业里面像猪肉、啤酒受到经济周期的影响不大，而高端像白酒等受经济周期的影响会比较大。所以这是应区别对待的问题。
有色金属：有色金属行业股票从来都不是投资的机会，都是趋势性的投机机会。一旦有色金属价格上涨，有色金属股票即使是涨了50%，你可能会感觉还会涨更多。目前来看，明年有色金属的上涨主要来自于美元的贬值和全球财政政策都在加大固定投资，这个本身对金属将起到带动作用。
房地产：目前来看，一方面房地产随着降息需求会增加；另一方面，据我们房地产研究员观察，房地产的量到明年下半年才会出来，到2010年才会恢复。国家刚开始对房地产出台相关政策，这个政策起作用需要一段时间，短期来说复苏还看不到。
选股首重成长性
选股第一应该选有核心竞争力的公司，核心竞争力可以通过多种指标和业务模式去判断；另一方面是看有没有成长性。这两方面是最重要的，而不在于它是做哪个行业的。在宏观经济好的情况下，趋势性好的龙头捂住不动是最好的策略；而在宏观经济不好的情况下，一般都是自上而下挑选，看核心竞争力，看成长性。选股的立足点首先是选成长性，无论你是反周期还是不反周期，一定是有成长才会持续关注。
(文字整理 程 瑶 陈霞昌)
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