| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2008年09月05日 04:26 |
作者： |
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建银国际
过去两周，内地主要的大型运动服公司纷纷发布令市场惊喜的2008年上半年业绩。受销售网络扩张和产品升级推动，其收入增长介于52%至174%，利润增长则介乎68%至214%。最令人感到意外的是，尽管上半年生产成本持续走高，但大部分公司的利润率仍然出现上升。最大的3家运动服公司中，有两家的利润率上升、一家持平。
我们认为，利润率的优秀表现，应归功于公司管理层对商品和原材料价格的对冲策略，高毛利服饰占产品组合比重的增加，以及随品牌知名度日渐成长而提升的议价能力。此外，北京奥运盛事除提高大众的体育意识外，也推动了国内体育服饰的整体需求。按市场估计，2007至2010年间，内地体育服饰的销售额仍可保持超过两成的年增长。
随着北京奥运的完美闭幕，不少投资者认为奥运对运动品牌、服装行业产生的流行效应会随之消失，销售增长亦会放缓，致使零售门店出现存货过剩问题。内地运动服公司的股价已从去年高峰大幅回落，已从侧面反映了这部分投资者的看法。那么，奥运后的运动服行业前景，真如其股价表现得那么暗淡吗？
从运动服公司管理层的指引及令人振奋的季度销售表现中，我们可以发现实际情况和股价表现大相径庭。其中一家大型运动服公司的管理层认为，旗下的分销商于本季度仍可以正价出售80%的存货，保持正常的销售态势。此外，最近多家大型运动服公司举行的2009年一季度分销商卖货会中，整体订单仍可保持40%－50%的年增长。如此惊人的销情，清晰展示行业领先品牌于奥运后的增长并非如预期般悲观。
长远而言，由于财政资源相对有限，加上愈趋富裕的消费群对高档次产品的需求升温，市场份额较小的低端品牌将无法与国内外知名的一线品牌竞争。那些能够大力投放资源于产品研发、物流管理、提升分销商营运效率、以及通过针对性的广告宣传为品牌建立独特形象的企业，最终可获得更大的市场份额。
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