| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月02日 14:10 |
作者： |
汪蓉 |
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随着生产的逐步恢复，二季度行业情况可以概括为：1、外贸需求整体不乐观，但恶化程度在放缓；2、内需长期来看有潜力，但短期受收入预期减少的抑制；3、服装企业降库存化的过程会导致价格继续下跌，进而影响企业经营效益。
1、2月份外贸数据意料之中的差，不过从出口结构来分析，即使面对拥有劳动力成本优势的越南等国，我国的外贸优势仍然存在。从长期来看，我国外贸形势能否好转取决于全球经济的转暖和增长方式的转变；而短期来看则要等待海外需求的回升。不过好的预期在于，美国的国内零售额增幅下降的幅度在收窄，预示着未来出口好转的可能性在增加。
相较于外贸形势的不明朗，我们更看好内销市场，主要理由来自对中国经济发展的信心。我们曾测算，如果只依赖城镇化的推进带来人口结构的变化，中国每年的服装市场容量会有至少10%的增长，而如果再考虑经济增长带来的居民消费能力提升，市场容量的扩大速度将远超过10%。当然短期来看，经济增速的放缓对居民收入水平和消费能力的抑制不可避免。我们认为内销零售额增速放缓的很大原因来自价格的降低，主要原因来自服装企业的降库存化行为带来的价格下滑。未来随着服装企业降库存化接近尾声，国内零售额增速的回升是可以期待的。
物价指数的纷纷回落对于行业更大的意义在于其预示了企业的生产成本压力在进一步减轻。我们认为，这有助于重新打开企业的降价空间，利用价格优势来应对暂时的经济困难。
近期重要的政策来自出口退税率上调至16%。我们认为政府如此小心翼翼的调整行业出口退税率是出于防止贸易保护主义抬头的想法。由于海外需求的疲弱，单纯依赖上调出口退税率来刺激出口并不现实。退税率调整的更重要意义在于为外贸企业降价留出空间，缓解企业的部分出口压力。(具体内容请见附件)
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