策

背

景

公司概况

　　增持股份：控股股东国贸有限公司于2009年2月27日增持公司股份34.53万股，平均增持价格为7.91元/股。本次增持后，国贸有限公司持有公司股份80762.79万股，占公司总股本的80.18%；国贸有限公司拟在未来12个月内继续增持公司股份，增持比例不超过公司总股本的2%(含本次已增持部分的股份)。国贸有限公司承诺，在增持计划实施期间及法定期限内不减持其所持有的本公司股份。

　　高档物业概念：公司有外经贸部的背景，在北京“中央商业区-CBD”拥有一栋38层写字楼、两栋30层豪华公寓、五星级中国大饭店、四星级国贸饭店，国贸展览厅、国贸会议中心、国贸商场等；旗下国贸中心为世界第一大世贸中心(56万平方米)；全球200多家知名跨国公司和综合商社租用公司属下的写字楼和公寓，08年上半年国贸写字楼的平均租金为人民币370.40元/平方米/月，出租率为97.30%；国贸商城的平均租金为人民币705.36元/平方米/月，出租率为100%；国贸公寓的平均租金为人民币214.85元/平方米/月，出租率为83.90%。

投资分析

　　中金公司：2008年，2009年预期每股盈利分别为0.35元、0.36元，目前A股股价对应2008、2009年市盈率分别为20.0倍、20.0倍，对2009年净资产值折价38%。我们认为中国国贸合理估值应在30%-40%折价NAV之间，目前股价反映40%NAV折价，维持中性。

　　天相投顾：稳健增长有望延续。根据调研最新了解的情况，我们小幅下调此前的盈利预测，下调后预计公司2008、2009年的每股收益分别为0.34元和0.41元，考虑到公司商务地产出租的主营业务较为稳健，受宏观经济波动影响相对较小，业绩有望保持稳健增长，是弱市中良好的防御性品种，以及三期工程投入运营后给公司带来的成长性，维持“增持”的投资评级。

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公司概况

　　控股股东增持：2009年2月，控股股东阮伟祥于上交所交易系统买入增持公司10万股（约占0.015%），阮伟祥拟在未来12个月内以自身名义择机继续在二级市场增持公司股份至不超过已发行总股份的2%（含本次已增持部分），并承诺在后续增持期间及法定期限内不减持其持有的公司股份。

　　行业龙头：公司主营产品包括分散、活性、酸性三大系列染料以及助剂、化工中间体，年产能约15万吨，是国内最大染料企业，其中分散染料产量连续六年居世界第一，染料业务国内市场份额在20%以上，产量相当于行业第二位闰土和第三位吉华的总和。公司间苯二胺产能为2万吨，包括1.7万吨的普通级间苯二胺(灰品)和3000吨的聚合级间苯二胺(白品)，国内市场占有率50%以上。

　　高新产品：公司环保型、高强度分散染料黑产品被浙江省科学技术厅认定为高新技术产品。另外，公司产品分散红C-BN获国家科学技术部、国家商务部、国家质检总局、国家环保总局批准的国家重点新产品。07年9月公司“LONGSHENG及图”注册商标被国家工商总局认定为中国驰名商标。

投资分析

　　东方证券：下游行业逐渐从休克中苏醒，但是要较好的康复仍需要较长的时间。借助公司在行业中的较为垄断的地位和公司较好费用的控制能力，公司短期的盈利能力有望保持相对稳定；但除了间苯二胺中间体及下游产品外，寻找新的增长点仍需要时间。预计公司2008年业绩0.72元，2009年业绩0.67元，目前股价9.93元，对应2009年PE15倍左右，给予其“增持”的投资评级。

　　中投证券：深炼内功，将更具竞争优势。我们预测2008-2010年的每股收益0.73元、0.75元和0.90元。给予公司2009年13倍的市盈率，6-12个月目标价为9.75元，维持“推荐”评级。

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公司概况

　　增持股份：云天化集团于2009年2月4日增持公司股份50万股，约占公司总股本的0.093%，本次增持后持有公司股份32664.2万股，约占公司总股本的60.90%。

　　打造完整产业链：2008年11月拟通过换股方式吸收合并+定向增发实现整体上市后，将形成化肥、有机化工、玻纤新材料、盐及盐化工、磷矿和磷矿采选、磷化工等六大业务板块，本次注入的资产中，丰富的磷矿资源为公司的磷复肥和磷化工业务提供了充足的资源保证；高浓度磷复肥产能为500万吨，规模位列全国第一、世界第二；同时，集团内部的磷化工资产将得到整合，形成完整的黄磷－磷酸－精细磷化工产业链，同时拥有国内外较为完整的营销体系和研发体系，化肥生产能力和磷矿采选能力得以大幅提升，将成为全国最大的磷矿采选企业，亚洲第一、世界第二的磷复肥生产商，以及中国单套生产能力最大、效益最好的氮肥生产企业之一。

　　主业三驾马车并进：公司以化肥、玻璃纤维、有机化工三大主业为基础，具备年产50万吨合成氨、76万吨尿素、8万吨硝酸、11万吨硝酸铵、1万吨季戊四醇和1万吨聚甲醛等生产能力；主要产品“金沙江”牌尿素是国内大化肥行业的名优产品和云南省首批名牌产品，获国家免检产品证书，公司的玻璃纤维业务是国内三大巨头之一，公司同时也是国内第二大聚甲醛生产企业。

　　原料优势：尿素产品以天然气为主要原料，其平均毛利率不仅高于以煤炭为原料的尿素企业，也远高于其它气头尿素上市公司，2007年10月投资3560万元合资组建云南天腾化工公司，占注册资本的89%，天腾公司拟建年产30万吨高塔造粒特种肥料生产线，该项目预计总投资13105万元，建成投产后预计每年可实现利润总额约1260万元，预计2008年8月建成投产。

投资分析

　　上海证券：对重组方案的分析，以及方案最终还要经过监管层的审批，未来存在较大不确定性，我们在对公司估值时暂不考虑重组的影响。依据公司2008、2009年生产情况以及宏观经济走势，我们预计公司2008、2009年，对应EPS分别为1.50元元和1.40元，动态市盈率为14.45倍和15.49倍。给予“大市同步”评级。

　　招商证券：由于此次重组方案复杂，不确定性太大，建议投资者回避云南盐化和*ST马龙，建议持有云化CWB1权证的投资者卖出。由于云天化在同行业中竞争力较强，当前股价较为合理，若重组成功，估值能得到一定水平的提升，建议投资者持有。

　　宏源证券：在不考虑重组情况下，预计云天化未来三年每股收益分别为1.51元、1.84元和1.96元，如果重组成功，云天化国际磷肥业务的亏损可能短期内对公司盈利有所摊薄。我们认为云天化集团整体上市的大方向不会改变，对公司未来发展持有乐观预期，给予“增持”评级。

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公司概况

　　高管增持：叶湘武分别于2009年2月9日、2010日通过大宗交易将所持450万股公司股份转让给窦啟玲，交易金额约为4000万元。交易后，叶湘武先生仍持有本公司股份1661.85万股，占公司总股本的7.07%；窦啟玲女士持有公司股份5413.77万股，占公司总股本的23.02%，仍为本公司控股股东。

　　主业优势：公司目前的主要产品有克咳胶囊、艾迪注射液、银杏达莫注射液（杏丁注射液）、清开灵（冻干）粉针等十余个品种。其中艾迪注射液的研究已达到基因水平；银杏达莫（杏丁）注射液是我国第一个银杏提取物注射液，填补了国内尚无银杏类注射剂的空白，目前国外也只有极少数厂家能生产此类产品。该产品是心、脑血管及外周循环障碍的有效治疗药物。另2006年12月出资3200万元购买在药用卫生巾及药用护理用品方面具有较高知名度的“怜香惜玉”商标11个，及“舒婷”商标9个；2006年公司“益佰及图”商标被国家工商总局商标评审委员会裁定为“驰名商标”。

　　技术优势：公司2005年上半年购买VEGI专有技术，将有助于其在生物制药领域的发展，VEGI是用基因工程方法获得的多肽类产品，它是一种“血管生成抑制剂”，能够抑制不同种类的血管生长因子。另外，VEGI还能直接激活不同类型的免疫细胞以抑制或消除癌细胞。蛋白药物小纤维蛋白酶及血管内皮细胞生长抑制因子VEGI有望成为公司拳头产品。

　　煤矿投资：子公司黔德公司同意出资5308万元购买金兰煤矿97%的股权。金兰煤矿控制的内蕴经济资源量631.1万吨，其采矿权证生产规模为30万吨/年。

投资分析

　　东海证券：大股东增持，看好公司未来发展。我们预测公司2008-2009年EPS分别为0.4元和0.55元，给予公司6个月内15元的目标价，对应2009年EPS的市盈率为27.3倍，距离公司目前11.05元的股价还有35.7%的升值空间，维持“买入”评级，建议投资者予以密切关注。

　　中投证券：公司重新聚焦医药主业后将分享抗肿瘤等领域的快速成长，我们预计公司公司未来两年抗肿瘤和心血管两大类处方药收入能够维持20%左右的增长速度，整体利润增长速度将高于收入增长速度。益佰2009年动态PE不足20倍，具有较明显的投资价值，给予推荐的投资评级。

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公司概况

　　一致性动人增持：（2008年12月12日）公司控股股东交通集团及其全资子公司新粤公司拟在未来12个月内继续增持公司A股和B股股份，合计增持比例不超过公司总股本的2％（含12月11日交通集团增持公司A股份165,100股，占公司总股本的0.013%；新粤公司增持公司B股份299,700股，占公司总股本的0.024%）。交通集团及新粤公司承诺，在增持计划实施期间及法定期限内不减持其所持有的本公司股份。另，罗村开发总公司等11家法人股股东及668名自然人向交通集团偿还了股改中为其代为垫付的对价股份，共计72万股，占公司总股本的0.057%。

　　资源优势：公共事业类个股，收益较为稳定。公司拥有已营运广佛、佛开、深圳惠盐、茂湛、广珠东、广肇、广惠等多条收益良好的高速公路。高速公路行业属国家重点扶持行业，公司经营受益于国家产业政策扶持。

　　创投概念：公司出资1亿元控股广东高速科技投资公司。广东高速科投是广东省交通集团系统内唯一一家专业于高新科技投资的公司。

投资分析

　　国信证券：公司未来3-4年核心路产扩建，路费收入和盈利能力将受到显著影响，由于投资收益占比较高，将有效缓解主营收入下滑带来的不利影响。我们预计公司2009-2010年EPS分别为0.28元和0.29元。

　　上海证券：2009年，公司控股的路段广佛和佛开高速都将处于大修或者扩建中，同时经济情况短期内仍较悲观，预计广佛、佛开高速2009年的车流量仍会延续下滑态势。给予公司评级为：未来六个月内，大市同步。

　　天相投顾：外延式扩张受阻，大修和扩建工程拖累业绩。预计公司2009-2010年的摊薄每股收益为0.32元、0.36元，对应2009年、2010年动态市盈率为15.2倍、13.5倍，我们暂时维持公司“中性”评级。

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