证监会新政鼓励上市公司现金分红

■能分而未分的须披露具体原因　■分红制度要在公司章程中列明
■上市公司可实施半年度现金分红　■申请再融资公司分红标准提高

　　中国证监会今日开始至29日就《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》公开征求意见。《决定》允许上市公司实施半年度现金分红，并进一步提高上市公司申请再融资时的现金分红标准，由最近三年现金或股票分红不少于年均可分配利润的20%提高到30%。此举旨在引导和规范上市公司现金分红，培育长期投资理念，增强资本市场的吸引力和活力。［全文］

再融资公司现金分红比升至30%

■ 进一步提高现金分红政策的透明度
■“现金或股票分红”范畴缩减为单纯现金分红
■ 中期现金分红不需经会计师事务所审计

　　为进一步健全上市公司持续回报股东机制，中国证监会昨日发布实施《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》。与此前的征求意见稿相比，《决定》再次提高上市公司申请再融资时现金分红的标准，将征求意见稿中“现金或股票分红”的范畴缩减为单纯的现金分红方式，即“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”。［全文］

证监会发布分红新规 希望增强长期投资者信心

　　证监会认为提高比例后的、稳定的分红政策能够增强长期投资者的信心。“我们稍微测算，如果外部条件不变化，受条件约束的上市公司可能分红总额增加50%以上，而且我们要求上市公司章程中必须包括长期稳定的分红政策，这会增强长期投资者的信心。”　　针对现金分红制度的完善，证监会高层邀请全国社会保障基金理事会、中国人寿等数十家机构投资者恳谈意见。“中国人寿特别重视现金分红，他们谈到，股息率是决定他们是否长期持股的重要依据，如果预计到未来相当长时间内的回报率，更愿意长期持有，而不愿意博取市场差价。”［全文］

分红新政≠分红救市

　　虽然证监会出台了鼓励分红的措施，并以提高分红比例为条件对再融资提出了要求，但是，至少在以下几个方面，与市场期望还有不小的距离。

　　其一，鼓励有余，强制不足。强制分红仅限于提出再融资要求的上市公司是远远不够的。对未提出再融资要求的上市公司，只讲鼓励，不加限制，岂不意味着可分可不分，不分也没啥吗？

　　其二，比例不高，现金更少。规定再融资公司最近三年的累计分配比例只有30%，这显然与市场的期待存在太大差距。与没有再融资要求的上市公司综合起来，分配比例之低就可想而知了。

　　其三，同股不同权，同股不同利。上市公司在上缴了企业所得税后，剩下的利润理应是全体股东的。再对红利征税，实际上是重复征税，大大缩减了投资者的实际收益。同时，由于非流通股不除权不缴所得税，其股东得到的分配收益，实实在在地增加了他们的财富，这就使得流通股股东与非流通股股东不仅同股不同权，而且同权不同利，这是极不公平的。

　　其四，一边分红，一边没收。由于存在不合理的除权除息，所谓的分红，名义上是发给投资者的红利，实际上却是“竹篮打水一场空”的虚假分配。其症结不在掏出真金白银的上市公司，而是所谓基于“股东财富不变”的除权除息规则，即分红事项不应影响股东财富总额。按照这种逻辑，基于公司财富增长基础上的分红回报，对于股东来说还有什么意义？

　　其五，分红为饵，圈钱为实。在市场尚未确立投资回报机制的条件下，分红同再融资挂钩，在某种意义上与其说是鼓励分红，不如说是鼓励圈钱。实际上，再融资所圈的钱通常数倍于分红，以小利换大利对谁有利？

　　笔者认为，目前的所谓分红新政之所以难成为市场期待的分红救市，除了在分配比例和派现多少上挤牙膏外，更重要的原因其实还在于市场定位的错位。在一方面竭泽而渔，另一方面油干灯熄的情况下，所谓分红新政的“毛毛雨”决非救市的及时雨，这是显而易见的。雨后彩虹虽然美丽，但是，只可饱眼福，不能抱希望。［全文］

（数据来自上市公司财报，截止9月1日，此榜单只陈列10年以上没有现金分红的上市公司，并剔除了ST类上市公司。）

股市“铁公鸡”一毛不拔

　　截至2008年中期，共有110家上市公司超过十年没有现金分红，而其中最“吝啬”的一家上市公司超过十七年未分红。剔除那些业绩不好的ST公司，还有62家超过十年没有给股民分过一分钱，而五年以上没有现金分红的公司更是高达386家。这份刚刚公布的上市公司“铁公鸡”榜，激起了众多股民的不满。其中，最“吝啬”的上市公司当数金杯汽车，从1992年上市以来，这家公司从来没有给股民分过红，到今年已经是第十七年了。除了金杯汽车外，还有4家上市公司十六年未分红，包括旭飞投资、绿景地产、光华控股和中原环保。在上榜的62家公司中，有33家公司从上市以来就没给股东分过一分钱。其他公司，几乎只是在上市的第一年才有给股东分红的记录。从数据统计来看，1994～1996年期间，上市公司现金分红比较普遍，之后很多公司都变成了“铁公鸡”。[全文]

近4年现金分红总额仅占净利润的31%

　　据某网站统计，2004年至2007年，1600多家上市公司中，平均每年只有726家公司有现金分红，占全体A股上市公司的45.39%，每年都有超过一半的上市公司不参与分红。现金分红总额更是少得可怜，近4年所有上市公司累计分红总额才5240.44亿元，而这4年，A股上市公司共产生归属股东权益的净利润达16567.97亿元，分红总额为净利润的31.63%。
　　08年上半年，在证监会新规的促进下，共有33家公司选择在上半年分红，相比过去几年中期分红，已经有了很大的进步，但分红总额也才361.7万元，相比上半年4612.76亿元的净利润来说，真是杯水车薪。

“铁公鸡”缺钱的秘密

　　数年甚至十几年“一毛不拔”，这些上市公司堪称“铁公鸡俱乐部”的“铁杆”成员。那么是什么原因使得这些公司能够年年避开“分红”的“损失”？“铁公鸡”们对此的解释几乎如出一辙――“没有钱”。
　　记者发现，“铁公鸡”们有三大法宝可在不分红的同时避免ST的命运。其一是“铁打的营盘流水的兵”，上市公司大股东频繁更替；其二是“花钱如流水”，很多上市公司在盈利后并不向股东分红，而是将利润投入到众多“项目”中去；其三是“圈钱”，虽然不曾向股东回报利润，却仍不能阻止“铁公鸡”在股市中大笔融资。[全文]

融资决心比谁都强

　　根据某网站统计，上榜的62家“铁公鸡”公司共从股市圈钱达145.05亿元。纵观资本市场的融资历史，我们可以看到上市公司先是热衷于配股，而后热衷于定向增发，最后转向公开增发。[全文]

上市公司有了奶 忘了娘

　　曹中铭：数年甚至十几年“一毛不拔”，这些上市公司堪称“铁公鸡俱乐部”的“铁杆”成员。是无利可分吗？不是。是没有分红能力吗？也不是。问题的关键在于，上市公司几乎都以资金紧张为借口，而漠视了投资者的利益。2007年，上市公司分红比例较往年有所提高，主要体现在涉及面上。如沪市和深市主板提出分红方案的上市公司分别占披露年报总数的56.5%和43.94%，中小板占比83%。但现金分红比例却处于较低水平。对于那些以送股或转增方式分配的上市公司而言，仅仅是玩了一回数字游戏而已。在成熟市场中，上市公司现金分红一般占其净利润的40%～50%，A股市场基本上是其一半的水平，差距是明显的。［全文］

　　皮海洲：长期不分红的上市公司，固然缺少回报股东的意识，但还有很多每年“只拔一毛”的上市公司，又给了投资者多少回报呢？中国上市公司分红比例与国外成熟市场相比差距很大。主要表现在两个方面：一是A股市场分红比例低，给予投资者的回报率偏低，甚至远远不及银行存款利率。二是上市公司回报股东的意识不强。一直以来，上市公司重融资而轻回报，上市公司分红的目的根本不是回报投资者，而是为了满足企业再融资条件的需要。［全文］

　　在国外成熟市场，投资者买股票的目的，大都是为了赚取红利，因为红利要比银行利息高得多。而在国内市场，投资者买股票的目的大多是为了博取股票差价，根本不指望红利赚钱。甚至，越给投资者派发红利的公司股票越没人买，因为它们曾经伤过无数股民的心