调查问卷

资金流向：揭示市场趋势

大宗交易：折射市场预期

再融资、解禁、减持：预测明年市场压力

掌握资金流向的意义

　　股市的涨跌跟资金有极大的关系，比如，2009年的这轮行情，就被普遍认为是银行信贷突然飙升后造成的资金推动型行情。伴随着股价的上涨，成交量的急剧放大就是一个很明显的佐证，沪市7月成交量高达4.8万亿。
　　 投资者都有这样的经历：当你准备卖股票，而又担心股价即将下跌的时候，就会主动把卖出价设为行情系统上显示的买价，因为这样才能尽快成交，对于股价下跌的担心程度，将会引导你去选择第一笔买价或第五笔买价；与此相反，当你准备买股票，而又预计股价即将上涨的时候，就会主动把买入价设为行情系统显示的卖价。
　　 上面两种情况，第一种我们就把它判断为主动卖出，所成交的金额就是资金净流出；第二种情况，我们会判断为主动买入，所成交的金额就是资金净流入。而判断的依据，就是通过计算机对高频交易数据的计算，分辨出是买盘成交还是卖盘成交，进而逐笔累计，最后计算出总资金流向。这就解决了资金分析中的两大难题：资金流量和资金流向，其中，资金流向分析又比资金流量分析更加重要。

　　注：从上图可以看到，资金流入量增大的同时，股指上涨；资金流出量增大的同时股指下跌；A股指数月涨跌趋势与当月资金流量变动趋势呈现出较强的一致性。

2010流动性选择题

　　12月7日闭幕的中央经济工作会议为2010年的宏观经济政策定下基调，“适度宽松的货币政策”得以延续。不过，2009年的“适度宽松”却多被市场解读为“极度宽松”。在此之前，市场已普遍预期2009年的新增贷款为9.5万亿。无疑，这种天量规模的信贷增长是不可持续的，而且，2009年信贷增幅越大，由于基数效应，则2010年信贷增长动力越低，“回归正常”的可能性也就越大。
　　 最高8.5万亿！记者查阅了10家券商的研报后发现，对于2010年的贷款增量，其普遍预期值落在7万亿至8万亿的区间。其中，长城证券吴小玲的预测值的上限是最高的，其预测的区间为7.5万亿至8.5万亿之间，而广发证券余晓宜的预测值下限则是最低的，其预测区间为6.1万亿至7.2万亿之间。值得注意的是，两家外资投行瑞银证券和摩根士丹利分别给出了7万亿和7万亿至8万亿的预测。[详细]

大宗交易折射市场预期

　　 深交所和上交所分别于2002、2003年推出大宗交易平台，为大宗交易提供议价协商平台，具有冲击成本小、手续费低等特点，经过5年的平稳发展，尤其证监会要求超过1%的限售股减持在大宗交易平台进行，大宗交易成为限售股减持的重要平台且交易趋于活跃。大宗交易以折价交易为主，熊市中折价率较高，而随着行情的转暖，大宗交易折价率有所降低，而在8月A股大幅调整之际，折价率又创下2月份以来的最高水平。可以说，大宗交易的变化也反映了市场对未来的预期。

2009年A股大宗交易总金额前十名

"大小非"借道大宗交易减持

　　2008年4月20日，证监会针对“大小非”发布新规，明确“持有限售存量股份的股东一个月内公开出售限售存量股份数量超过该公司总股份1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份”。作为“大小非”减持的新渠道，股票大宗交易成交额激增。进入11月以来，随着大盘快速上行，迅速攻上3000点、占领3100点、冲击3400点，沉寂市场许久的大小非、大小限们又再一次爆发出惊人的减持热情，纷纷逢高减持套现。这或许能够给二级市场上的投资者以另类的警示。

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2009年A股市场再融资大盘点

　　2009年截止到12月20日深沪两市共125家公司实施了增发，其中深市主板31家，中小板20家，沪市74家，其中公开增发13家，定向增发112家。中小板的天马股份增发价最高为47元，深市主板广弘控股增发价最低为2.15元。
　　截至12月7日，2009年中国证券市场融资规模达4382.23亿元（不包括发行债券融资额），其中82家IPO融资规模为1623.65亿元，而增发和配股再融资规模高达2758.58亿元，已获批但未实施的再融资额度预计1000亿元左右。已实现的再融资额超过首发融资额度，幅度近一倍。
　　从月度融资额来看，1月份4家公司增发数量为10.47亿股，募集资金为86.65亿元；2月份6家公司增发数量为21.96亿股，募集资金为90.39亿元；3月份8家公司增发数量为25.33亿股，募集资金为174.35亿元；4月份9家公司增发数量为32.04亿股，募集资金为235.83亿元；5月份12家公司增发数量为21.89亿股，募集资金为228.76亿元；6月份10家公司增发数量为60.15亿股，募集资金为177.45亿元；7月份12家公司增发数量为32.61亿股，募集资金为268.09亿元；8月份16家公司增发数量为35.04亿股，募集资金为337.02亿元；9月份11家公司增发数量为24.15亿股，募集资金为258.84亿元；10月份11家公司增发数量为29.35亿股，募集资金为166.22亿元；11月份9家公司增发数量为31.53亿股，募集资金为414.72亿元； 从各个公司增发融资规模来看，今年增发融资规模超50亿元的公司有17家，增发融资规模在10亿元至50亿元的公司有39家，增发融资规模在10亿元以下的公司有59家。其中，截至12月7日，A股增发实现融资额度最大的是长江电力，长江电力的定向增发共融资201.35亿元；其次是浦发银行，通过定向增发融资150亿元；再次是京东方A，通过定向增发融资120亿，是目前年内公开增发实现融资总额最多的上市公司。

2009年增发融资额排名前10的公司

　　（注：2009年截止到12月20日深沪两市共125家公司实施了增发，其中深市主板31家，中小板20家，沪市74家，其中公开增发13家，定向增发112家。中小板的天马股份增发价最高为47元，深市主板广弘控股增发价最低为2.15元。）

2009年配股募集资金排名前10的公司

　　（注：2009年截止到12月20日，深沪两市共10家公司完成了配股，其中沪市5家，深市主板4家，中小板1家。其中英力特配股价12元为11家中最高。开元控股配股价3.98元为11家中最低。）

2009年公告拟增发募资前十大公司（含已实施）

明年A股市场再融资展望

　　2009年截止到12月20日深沪两市共310家公司发布了拟增发公告（包括已实施），其中深市主板84家，中小板59家，沪市167家，64家已获证监会核准。拟募资前五位的分别是长江电力、大秦铁路、浦发银行、万科和深发展（长江电力、浦发银行已实施）。
　　
　　 央行12月23日在其网站上公布了一行三会《关于进一步做好金融服务支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩的指导意见》，明确指出“严格发债、资本市场融资审核程序，对不符合重点产业调整振兴规划和国家已经明确为产能过剩的行业以及不符合市场准入条件的企业或项目，禁止通过新发企业债、短期融资券、中期票据、可转换债、股票或增资扩股等方式融资”。
　　
　　 以增资扩股为例，上述九大行业在A股市场上共有136家上市公司，其中有26家公司在2009年提出过增发预案，预计募资额为677.47亿元；有5家公司提出过配股预案，预计募资220亿元。增发和配股合计拟募资897.47亿元。

　　 在26家拟增发公司中，有1家未获证监会通过，1家自动放弃，5家已获得了证监会批准；在拟配股公司中也有2家获得了证监会批准。剔除上述9家公司的再融资额后，余下还有约765亿元的增发和配股再融资计划尚待实施。

　　 这就意味着，如果上述企业的再融资遭到禁止，那么总额近765亿元的再融资计划将不会得到证监会的批准。

2009年拟配股募资前十大公司

限售股解禁61015亿 明年或迎天量融资

　　数据显示，截至12月8日，1673家A股上市公司中，尚未完成股改的公司仅有24家，占比1.47%。预计到2009年12月31日，流通A股将增加至13871.02亿股，占总股本比例为76.2%，其余部分将于2010年以及以后年度陆续解禁。那么，2010年限售股解禁情况如何呢?
　　 2010年解禁股数减半、但解禁金额为最高峰。数据显示，2010年全年涉及限售股解禁的上市公司共有766家，合计解禁股数为3791.15亿股，为2009年的53.65%，环比接近减半;2010年合计解禁额度为61015.13亿元，比2009年增加16.77%。2009年是限售股解禁股数最多的一年，但若按解禁额度来计算，由于涉及的上市公司高价股居多，2010年却是解禁高峰。预计到2010年年底，限售股仅占到A股总股本的10.10%，A股市场接近全流通状态。
　　 从限售股解禁与大盘走势的关系看，2009年单月限售股解禁额度较高的月份分别为7月份的10306.27亿元和10月份的20821.70亿元，而股指分别在8月4日和11月24日形成了两个年内高点。可见在解禁额度高的月份的次月，股指形成重要顶部的概率较大。2010年限售股解禁额度超过5000亿元的月份，分别为1月份的7477.26亿元、10月份的6025.85亿元、11月份的24797.83亿元、12月份的6663.66亿元。由此似乎可以预计，2010年第四季度的市场走势不宜乐观。
　　 2009年限售股解禁额度中，股改限售股和非股改限售股的占比分别为40.06%和59.94%，而2010年股改限售股和非股改限售股的占比分别为13.44%和86.56%，非股改限售股的占比显著上升。按解禁股份类型来看，2010年61015.13亿元的解禁额度中，首发原股东限售股份占比为77.57%，股改限售股份占比为13.44%，定向增发限售股份占比为8.11%，其余类型占比很小。新老划断之后，首发上市公司的限售股成为限售股解禁的主要群体。
　　 从限售股解禁后的减持情况看，2009年1月份至11月份，共有420家上市公司公告出现限售股解禁后的减持行为，减持股数合计为88.31亿股，占前11个月股改限售股解禁总数的4.50%，占前11个月全部解禁股数的1.29%，减持额度为921.87亿元，平均每月减持83.81亿元。另根据中国证券登记结算有限责任公司的数据，截至2009年10月底，累计减持股数占累计解禁股数的比重为12.18%。照此推算，假设2010年解禁股份中有1.29%遭到减持，按照61015.13亿元的总解禁额度计算，预计减持额度为787.10亿元，月均减持65.59亿元。
　　 总体看，2010年解禁规模较大，但减持压力仍处于可承受范围。不过，第四季度解禁额度过高、且较为密集，二级市场走势不宜乐观。

2009年限售股解禁量前20名个股

2009年发布减持公告次数最多的上市公司

　　（注：2009年截止到12月18日，深沪两市上市公司发布的股东减持公告中，有四家公司超过十次，依次是远兴能源、国恒铁路、锦龙股份和九龙山。发布股东减持公告超过8次的共有13家。）