自4月中旬见顶以来，沪市已回落逾10%，投资者越来越担心中国经济在通胀居高不下之际出现放缓。可以说，当前股市面临的首要风险，已开始从担忧通胀和旨在遏制楼价上涨的措施，转向对增长的担忧。根据汇丰(HSBC)和Markit的一项调查，中国制造业产出增长在5月份跌至10个月低点，引发了人们对于全球第二大经济体突然减速的担忧。
　　
　　不少人认为，政府要想把通胀遏制在可控水平，2011年我国经济增长将需要显著低于趋势水平。其后果之一是，中国企业将看到自己的利润“受到重创”：一方面营收趋弱、另一方面单位劳动力成本继续上涨的双重打击。因此，不断上涨的工资和大宗商品价格侵蚀了利润率。
　　
　　而在盈利和通胀之间，流动性也扮演了相当重要的角色，而当前央行降低了银行获准放贷的总体金额：广义货币M2的增长已从2009年近30%的高点，降至过去两个月平均16%的水平。我国不少企业正感受到影响，尤其是中小企业无法从商业银行获得信贷，因为这些银行倾向于为大型国有企业提供廉价贷款。
　　
　　难以获得资金的较小型借款者将转向由信托公司和地下钱庄构成的影子银行体系，这些地方收取的利率远高于银行贷款。
　　
　　商业银行提供的一年期贷款利率只有7.4%，在一个按名义价值计算增长率逾两倍于此的经济中，这是一个有吸引力的利率水平。然而，据威廉姆斯表示，从信托公司——中国银行体系以外的一种投资工具——借款的中小企业，不得不为一年期的贷款支付高达20%的利率。向地下钱庄借款的企业，则必须支付更高的利率。
　　
　　除了控制信贷额度之外，央行还提高了信贷价格。而且央行一再重申，中国今年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。因此市场参与者预期，中国官方在今年底之前将再加息一、二次。毫无疑问，信贷紧缩的影响正波及股市。
　　
　　因此，当前多数经济学家预期中国经济将出现“软着陆”，他们预测，中国的实际国内生产总值(GDP)在2011年将增长约9%，低于去年的10.3%。
　　
　　但并非所有数据都令人失望。平均而言，中国企业报告2011年首季实现强劲销售增长。而根据麦格理(Macquarie)的研究，在市值加权基础上，上海股市的股价大约为预期市盈率的12倍，与长期均价相比有30%的折让。按照这一衡量标准，中国股市的走向只能向上——只要中国企业实现2011年的盈利目标。
　　天然气步入“黄金时代”
　　
　　国际能源署（IEA）周一说，廉价天然气的供应日益充裕，再加上中国对燃料的需求不断增长以及日本福岛核灾难的影响，这可能已为“天然气的黄金时代”打下了基础。据IEA设想，全球的天然气消费量未来25年内有可能增长50%以上，到2035年时，天然气需求量将占全球能源总需求量的25%以上，高于目前21%的水平。
　　
　　但IEA也警告说，尽管天然气是一种比煤炭和石油更清洁的能源，但它仍然是化石燃料，天然气的使用量增加将使更多可导致全球变暖的温室气体被排放出来。天然气使用量的增加还意味着，可再生能源与核能等低碳能源的使用量会相应减少。IEA的总干事田中伸男（Nobuo Tanaka）说，仅仅增加天然气的使用量不是应对气候变化的万能药。
　　
　　全球天然气市场目前正经历一场革命，它对能源行业的未来有着巨大影响。在美国，“水力压裂”等新技术的出现使美国从德克萨斯到宾夕法尼亚的广大地区新具备了众多可采天然气储量，从而推动天然气产量大幅增长。所谓水力压裂技术，就是将加有化学制剂的水注入到地下，从而挤压开蕴藏有天然气的高密度页岩。这些技术现在正被运用到中国等页岩气资源丰富的其他国家。IEA说，未来25年中，全球天然气增长量的40%将来自非传统天然气。
　　
　　这场页岩革命已导致全球天然气总储量的估测值被大幅上调。IEA说，以目前的生产水平，全球已探明的天然气资源还可再开采250年以上。与石油集中蕴藏在政治局势不稳的中东地区不同，天然气广泛分布在世界许多地区，这使天然气从能源安全的角度看很具吸引力。
　　
　　页岩气的兴起恰好与液化天然气全球贸易的大规模扩张相吻合。液化天然气的出现改变了几十年来只能通过管道运输天然气的历史，大大普及了天然气的使用。天然气也受益于福岛核危机的负面影响。福岛核危机迫使日本关闭了国内多座核电站，日本的天然气需求在此之后大幅上升。长期来看，德国的天然气消费量预计也将大大增加，德国上个月决定关闭国内17座核反应堆。
　　
　　但国际能源署说未来几年决定全球天然气市场发展的关键因素可能还是中国。在中国，政府决定在发电时以天然气替代煤炭，以改善国内严重污染城市的空气质量，并推广更多以天然气而非汽油为动力的商用车和公共汽车。这些都是促成需求激增的因素。
　　
　　按照国际能源署提出的“天然气黄金时代”的新设想，到2035年，中国天然气消费量将从2010年和德国相当的水平上升至与整个欧盟相当的水平。为了满足需求的增长，到2035年前天然气年产量必须增加1.8万亿立方米，这个数字大约是俄罗斯当前产量的三倍。
　　
　　国际能源署对页岩气开采的繁荣也显得有些谨慎，说人们担心水力压裂技术可能给环境带来负面影响，页岩气的生产前景因此“并不确定”。一些环保团体担心水力压裂技术会污染饮用水，但业内人士坚持说只要操作得当，这种技术是安全的。
　　
　　国际能源署首席经济学家比罗尔（Fatih Birol）说，该机构提出的未来天然气消费量激增的前景取决于好几个因素，其中包括这个行业能否完全化解公众对水力压裂技术、过渡用水问题以及污染风险的担忧。比罗尔说，如果天然气公司想步入天然气的黄金时代，就得应用天然气生产的黄金标准。
　　
　　
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