【大势研判】

　　周末消息宏观中性偏好，市场偏中性。“周小川：十二五利率市场化会有明显进展”，利率市场化有利于宏观经济政策的传导，但是将加大银行业的竞争，该消息为宏观中性偏好，银行业中性偏空。“商务部：今年我国进出口总额有望突破2.9万亿美元”，“前11月国企实现利润1.8万亿元，同比增长43%”，这两条消息为市场利好，“11月金融机构外汇占款增加3196亿”，该消息虽低于市场此前预期，但3196亿仍处于历史较高水平，为市场资金面利好，此外“尚福林：大力推进市场化并购重组”该消息将利好市场以及央企整合概念；同时，“周小川：央行出台政策将考虑资本市场反应”尽管这种表态并不会直接改变目前的A股市场，但有一点我们是必须看到，央行开始认识到自己决策金融货币政策对资本市场的影响，这至少就是一种进步的，这对于A股已经是一种不错的利好。而“央行：11月份货币市场利率持续大幅攀升”以及“中国明年煤炭需求增幅将减，山西初定产煤8亿吨”这两条消息为市场中性偏空。上周五美股平稳收平对A股几无影响，决定因素在自身运行规律。

　　上周，受数量型靴子落地和价格型靴子依旧高悬影响，导致大盘先扬后抑。但我们也注意到，市场成交量较前一周有所放大，这表明市场在年末即将到来之际，对后市分歧较大。对于下一年度，我们认为是“博弈”年，即有中美间的汇率与贸易博弈，也有国内经济的通胀与增长间博弈，更有证券市场直接募集资金与增量资金间博弈。“博弈”决定了明年大盘继续在反复震荡中构筑未来牛市的坚实底部。而在“十二五规划”开局之年，在货币投放总量控制的前提下，加速国内产业结构调整、大力发展新兴产业、提高居民收入与消费水平，又决定了明年结构性机会依旧是市场投资重点。对于短线而言，在防通胀、收紧流动性成为目前货币政策首要目标下，大盘还是以箱型震荡为主，由于上周末央行无动作，预计先扬后抑依旧是本周市场主要运行特征。操作上，在控制好仓位的同时，逢低关注今年以来行业景气度较高的化工、电子和机械，以及重组概念股，高抛低吸；回避高估值和垃圾股。个股建议逢低关注（002444）巨星科技、（300046）台基股份、（600790）轻纺城。

　　【热点预判】

　　央企整合、西部区域、新能源、高铁以及水利板块

    【宏观聚焦】

　　1、周小川：十二五利率市场化会有明显进展（宏观中性偏好）

　　金融界网站：12月17日，周小川在出席财经年会时表示，要逐步推进利率市场化。十二五期间，逐步推进利率市场化有极特殊的意义，随着利率市场化的逐步推进，未来将会看到一些明显的进展。

    【简评】：在80年代中期，我国就提出了利率市场化的目标，但时至今日，我国的利率市场化还仅是迈出了较小的步伐。上述消息中，周小川行长提出十二五期间我国利率市场化将会有一些明显进展。相比以往，当前我国推进利率市场化的各种条件日渐成熟，如金融市场微观主体、金融市场、金融监管、政府宏观调控的经验与能力均比以前有了很大的发展，因此我们认为十二五期间我国利率市场化稳步向前推进还是具备有一定的条件的。利率市场化有利于宏观经济政策的传导，有利于资源优化配置，但是他将加大银行业的竞争，对当前银行业主要靠利差生存的模式造成挑战，进而影响到银行业的盈利能力，加大银行业的风险。

　　2、前11月国企实现利润1.8万亿元，同比增长43%（宏观中性偏空）

　　新浪财经：1-11月，国有企业累计实现营业总收入273372.6亿元，同比增长32.5%，11月比10月环比增长6.4%；1-11月，国有企业累计实现利润18064.7亿元，同比增长43.1%，11月比10月环比下降2.6%。

    【简评】：国企利润增速从今年头两个月的88.9%下降至1-11月的43%，这一变化是基于国内经济转型的影响，但更主要的是由于基数不断增加所造成的，另外值得关注的是，国企今年累计利润增幅环比由10月份的0.4%下降至11月份的-2.6%。从行业结构来看，化工、有色、交通、钢铁、电力等行业的利润水平同比增幅较快；房地产、电力、烟草、有色、医药等行业呈现不同程度的环比增长。总体来说，我国经济整体上仍处于较高增速期，各项主要指标均保持稳定增长，但增长速度有所放缓。

　　【行业资讯】

　　3、尚福林：大力推进市场化并购重组（央企整合概念利好）

　　新浪财经讯：12月18日消息，中国证监会主席尚福林今日在出席第九届中国公司治理论坛时表示，证监会将大力推进市场化的并购重组，完善公司并购制度安排，积极鼓励上市公司通过并购重组、定向增发等方式实现整体上市，解决同业竞争，减少关联交易。

    【简评】：我们认为央企整合将是贯穿2011年全年的一个主题性投资机会。央企整体上市是宏观利益和微观利益的统一，整体上市将有效的解决同业竞争和关联交易，同时将促进资源优化配置提升央企整体资产质量，推动行业整合与产业升级，有利于行业、公司的长期发展。目前成熟市场非整体上市比例非常低，而我国央企非整体上市率却很高，无论从国家还是企业自身出发整体上市将是央企改革的必然选择，而在这一期间央企整合将不断的给市场带来相应的交易性机会，根据市场校验的结果，通过最佳的三大维度合一，我们建议投资者关注煤炭、军工、装备机械、有色行业中央企整体上市带给市场的投资机会。

　　4、资源税改革在西部12省区市全面推开（西部区域利好）

　　中国证券报：此前，资源税改革已在新疆率先试点。今年6月1日起，新疆原油、天然气资源税实行从价计征，税率为5%。7月，国务院总理温家宝在西部大开发工作会议上表示，对煤炭、石油、天然气等资源税由从量征收改为从价征收，继新疆试点之后，将在西部12个省区市实施。

    【简评】：资源税改革将会明显增加地方的财政收入。资源税留存当地为加快产业升级、改善当地投资环境创造了条件。由于初级矿业的产业链条较短，无法带动资源所在地的就业与经济发展，因此西部各地实现资源深加工产业的升级，不仅减少了地区间不平衡，也减少了对长距离运输线路的压力。从全局角度看，这对于激励当地政府进行资源开发和转换有所裨益，有利于中国能源自给率的提升。

　　5、水利投资即将全面展开（水利利好）

　　上海证券报：近日，水利部党组书记、部长陈雷主持召开水利部党组扩大会议。陈雷强调，中央经济工作会议对水利工作高度重视，下一阶段水利部将对“十二五”和明年水利工作做出全面部署。为了扭转水利发展的不利局面，农村节水灌溉、农村用水安全、城市供水和污水处理系统建设、水污染防治、水文信息化建设等都将作为“十二五”水利规划重点支持的领域，包括水况监测、节水滴灌、水资源循环利用、海水淡化等新型水资源开发利用技术也均将获得大力推广。我们预计，“十二五”期间水利投资将会全面提速，未来五年的水利投资有望达到8000-9000亿元。

    【简评】:中央一号文件从农业转向水利，继续保持了一脉相承的连续性，因为中国的农业要保持可持续的丰收，如果不能进一步提高水利建设，那么这种可持续性就会枯竭，而“十二五”中国的节能环保在水利建设上的投入，也使得中国的农业发展资源得到进一步的提高和利用，因此，2011年一号文件指向水利建设，也是具有战略意义的。而我们投资者如果能够从这种政策的转向中，去挖掘自己所投资的品种，那么，其未来的投资回报也一定丰厚的。可积极关注：安徽水利（600502）、钱江水利（600283）、三峡水利（600116）等。

　　6、高铁设备股：海内外齐发力铸就持续高成长（高铁利好）

　　深圳商报：一是国内市场的高铁投资规模的突破。干线高铁规划有望提升，达到2万公里，而且城际高铁规划也迅速出笼，将达到2．4万公里，由此可见，高铁产业的投资规模有望超预期。二是海外市场的突破。在中国大建高铁的示范作用下，高铁作为一种高效、可持续的公共交通解决方案已获得越来越多的国家认可。按照目前各国公布的规划，预计到2024年，全球高铁总里程可达4．2万公里，这也意味着国外2010～2024年的高铁修建计划可达1．9万公里左右。也就意味着目前高铁产业不仅仅面临着国内市场的产业需求，而将分享全球高铁修建计划的产业蛋糕。

    【简评】：从媒体披露的这些信息来看，中国高铁装备行业有望成为跨年度最具有投资价值的行业，尽管这类板块上的个股已经纷纷走强，我们认为这些个股依然有机会让投资者寻觅到机会介入，因为股价不可能持续上涨，投资者可以在这些个股回落中积极低吸。中国北车（601299）、中国南车（601766）、合众机电（000925）、晋西车轴（600495）、太原重工（600169）、时代新材（600458）、天马股份（002122）等。

　　7、新能源汽车产业元年地方版补贴纷纷出炉（新能源利好）

　　每日经济新闻：2010年，可以称为新能源汽车的"产业元年"，中央和地方陆续出台鼓励和补贴政策，促进新能源汽车的销售和推广。为降低消费者的购买压力，鼓励购买及使用环保型新能源汽车，今年6月1日国家发布了《关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知》，圈定上海、长春、深圳、杭州、合肥等5个城市启动私人购买新能源汽车补贴试点工作，从销售环节开始促进新能源汽车产业的发展。

    【简评】：一系列的补贴政策让新能源汽车在消费者眼里不再遥不可及，国家补贴加上地方补贴，在新能源汽车试点城市所购买的纯电动汽车与同级别燃油汽车价格相差无几。尽管新能源汽车还没有实现产业化，但厂商投入巨资开发的新能源汽车能够得到来自国家的补贴，这为其突破成本瓶颈提供了保障。

　　【市场信息】

　　8、周小川：央行出台政策将考虑资本市场反应（市场利好）

　　上海证券报：周小川认为，尽管在资本市场发展的早期，货币政策会引发资本市场的大震荡，但现在看，由于市场逐步认识到货币政策对整体经济调节的重要性，而除货币政策之外，国际、国内的宏观状况也成为市场重要的参考，因而，市场对于货币政策取向的判断力也在提高。

    【简评】：尽管这种表态并不会直接改变目前的A股市场，但有一点我们是必须看到，央行开始认识到自己决策金融货币政策对资本市场的影响，这至少就是一种进步的，这对于A股已经是一种不错的利好。随着A股市场的容量越来越大，这个市场不同群体的利益矛盾也越来越突出，而进一步加大对市场监管制度的建设就成为重要的工作，管理层应该更多地考虑这个市场最弱势群体的利益保护。

　　9、发行和审核立体改革胎动，存量发行将获突破（短空长多）

　　上海证券报：在发行体制改革方面，消息人士透露，接下来将重点关注两方面内容，一是存量发行，二是扩大券商自主配售权。

    【简评】：这是中国股票发行制度改革的一项重要内容，所谓存量发行是指股份公司不增发新股，仅将原有的老股东的股份再卖给市场投资人。由于过去市场被“国有股减持”打击太大，因此投资者对“存量发行”还心有余悸，2005年和2006年处，有关部门曾试图引入“存量发行”，但都因市场反应激烈而不了了之。我们认为这种影响可以从以下几个方面考虑，首先，“存量发行”必然会使得发行价很可能更低，短期影响市场估值水平，但长期可以防止泡沫的出现。第二，存量发行募集资金不归上市公司所有，募集资金直接流入原有股东的口袋，发行新股前后，上市公司的净资产等财务指标不变化。第三，“存量发行”使全流通成了一个信息上相对更透明、流通上相对更自由、利益上也相对更公平的市场制度。但是在不好的方面，“存量发行”可能会造成部分股东提前套现。综合以上的影响，存量发行对市场的冲击是短期的，长期来看有利于整个市场的发展。

　　10、央行：11月份货币市场利率持续大幅攀升（市场中性）

　　央行网站：11月份，同业拆借利率持续大幅攀升。同业拆借加权平均利率为1.76%，较10月份上升9个基点；11月30日7天拆借利率比10月末上升130个基点。

    【简评】：11月30日，7天拆借利率和7天回购加权平均利率均较10月末上升了130个基点，显示出11月份市场短期资金面紧张的状况，以及关于资金成本上涨的强烈预期。就资金面而言，11月央行9天内两度上存款准备金率，回笼资金7000多亿，银行存款准备金率均达到了历史最高水平，货币乘数急剧下降；就利率而言，出于控制通胀的目的，央行10月上调基准利率，但这并没有阻止11月份公布的CPI数据创下年内新高，而且10月外汇占款增加额更是高达5301亿元，日益严峻的通胀形势导致市场加息预期浓烈，于是各期限产品收益率均出现大幅上行，并最终加剧了市场资金紧张的局面。但12月以来，随着央票到期资金和国库现金存款的陆续释放，以及前期各抗通胀政策措施效果的逐步显现，市场对央行加息的预期也慢慢得到了缓解，货币市场利率相应出现了一定程度的回落，显示出市场资金紧张的局面正在逐步得到缓解。

　　11、11月金融机构外汇占款增加3196亿（市场中性偏好）

　　证券时报网央行12月17日公布数据显示，11月份金融机构外汇占款增加数额为3196亿元，较10月份有所回落，但仍处较高位置。

    【简评】：11月新增外汇占款3196亿元较10月份的5301亿元减少40%，11月新增外汇占款扣除贸易顺差和外商直接投资后，无法解释的资金流入约1027亿元人民币，较上月的2979亿元回落66%。应该说，11月热钱流入的力度是低于市场普遍预期的，我们认为，这主要在于以下两方面的因素，其一，在经历了9、10两个月的大幅升值之后，11月份人民币币值基本维持稳定，部分热钱选择了获利了结；其二，美国经济的好转、欧债危机的蔓延以及朝鲜半岛的紧张局势导致美元需求增加，减缓了热钱流入的步伐。我们认为，尽管11月外汇占款增加和热钱流入的幅度低于预期，但1000亿的规模仍处于历史较高水平，并将迫使央行向市场大量投放流动性，考虑到当前我国严峻的通胀形势，投资者需警惕由此导致的进一步政策从紧。

　　【环球财经】

　　12、奥巴马减少8580亿美元税收计划获得通过环球时报：据法新社12月17日消息，美国国会于当地时间16日晚最终通过了总统奥巴马提出的减税议案，该议案将减少8580亿美元的税收，并增加对失业人员的救助。

    【简评】：该项减税计划可以成为是美国总统奥巴马任内的第三项大事，之前的两项为金融改革和医疗改革。抛开政治问题不谈，经济学家普遍认为，减税计划的通过有望给明年美国经济增长贡献0.5至1个百分点。但市场对该项计划却反应平淡，上周五美股开盘并没有出现高开，相反，开盘之后却还有所下探。对此，我们的观点是，美国的减税计划是一项高风险的赌博，今后一段时间的失业率以及其它衡量经济活动的数据将至关重要。因为，目前美国的国债突破13万亿美元，2010年美国财政负债将占当年GDP的94%，因此，减税很有可能导致美国偿债能力的降低，除非美国的经济增长的幅度能够弥补税率降低所带来的财政收入的减少。另外，目前美国失业率高居不下，税收的降低能否有效转换为消费目前在学界还存有争论因此，消费导致的需求对中国企业出口的影响也不好确定。

　　13、上周五纽约股市三大股指涨跌不一（中性）

　　新华网：在道琼斯指数和标准普尔指数前一交易日再度创出两年多收盘新高后，17日纽约股市全天呈窄幅震荡态势，三大股指最终以涨跌不一报收。到纽约股市收盘时，道琼斯30种工业股票平均价格指数比前一个交易日下跌7.34点，收于11491.91点，跌幅为0.06%。标准普尔500种股票指数涨1.04点，收于1243.91点，涨幅为0.08%。纳斯达克综合指数涨5.66点，收于2642.97点，涨幅为0.21%。

    【简评】:上周五美股平稳收平对A股几无影响，决定因素在自身运行规律。