近日，证监会宣布就修订后的《证券公司融资融券业务管理办法》（以下简称《管理办法》）向社会公开征求意见。在业内人士看来，来自监管部门对本轮牛市重要助推力量之一——融资融券杠杆资金政策的调整，将有利于降低市场的短期波动。

　　空间 5万亿上限尚有距离

　　在此次《管理办法》出台之前，市场最为关心的就是两融“天花板”的问题——统计数据显示，截至2014年底，按照“证券公司融资融券的金额不得超过其净资本的4倍”计算，两融的“天花板”理论规模上限约为2.5万亿元。

　　中银国际则表示，按照2014年末行业净资本6791.60亿元测算，结合近期上市券商增发、配股及H股发行规模（含未完成）2639.43亿元，3年及以上期限次级债2931亿元，计算得2015年行业净资本可能达到的水平为12362.03亿元。按照4倍净资本计算，对应两融余额的上限约49448.12亿元，目前两融余额为22151.71亿元，还有123.22％的上升空间。《管理办法》的4倍净资本限制在未来较长时间内对两融规模扩张不构成实质性约束。

　　华泰证券则表示，未来两融规模将继续稳步向上，仍有空间。适当控制两融规模，表明监管层希望股市长慢牛健康发展。当前两融规模2.2万亿元，占总市值2.8％，占流通市值3.8％，与国际市场占比4％至5％相比，还有提升空间。

　　除了4倍净资本的限制之外，本次修订之中，最引人关注的莫过于允许两融展期。此前，受困于6个月持有期限，不少持价值投资理念的融资客无法长期持有标的股，不得不到期后将融资股票全部卖出，连本带息归还券商后再重新买入，人为增添市场波动。

　　补血 上市券商掀融资潮

　　种种迹象显示，随着两融业务的迅速发展，证券公司普遍面临净资本不足的瓶颈，目前，全行业正在密集地掀起股权、债券融资潮。

　　6月12日晚，申万宏源发布公告称，该公司拟以不低于16.92元／股非公开发行不超过11亿股，募资不超过180亿元，将不超过140亿元对证券子公司进行增资、补充其资本金。稍早之前的6月10日，因筹划非公开发行股票事项停牌的东兴证券披露了非公开发行预案，拟以不低于33.22元／股的价格非公开发行不超过4亿股，募集资金不超过150亿元。东兴证券于今年2月26日IPO上市，此番再融资距离其上市日期刚过“百日”。

　　WIND统计数据显示，2015年以来，国金证券和西部证券已经先后完成了定向增发，分别募集资金45亿元和50亿元；包括长江证券、国元证券、山西证券、东吴证券、申万宏源、东兴证券和国海证券在内7家券商的增发方案也分别处于股东大会他通过或者董事会预案阶段，募集资金总计736亿元。数据还显示，今年以来，共有55家券商进行了债务融资，共募资4031亿元。

　　业内人士认为，由于资本中介业务发展迅猛，除了融资融券业务外，包括互联网金融、新三板、股票期权等新型业务也需要占用大量的资金，对于券商而言，净资本正在成为行业竞争的硬门槛，资本扩张的需求迫在眉睫。

　　（新华社北京6月15日电）