■展望2016全球经济（1）

　　瑞郎风暴、德债巨震、希腊危机、油价大跌，欧央行实施QE、中国股市“过山车”、美联储加息……2015年，对全球金融市场而言，跌宕起伏，惊险刺激，令人难忘。展望2016年，全球金融市场注定不会平静，不确定性依然继续，且面临的风险压力不减。

　　美元走强格局持续

　　2015年，受国际经济低迷、美联储加息预期等影响，全球外汇市场呈现出美元一枝独秀、其他货币总体贬值、汇率波动加剧的局面。2016年，美元走强仍将是全球金融市场关注的焦点。

　　自2014年11月美联储退出QE以来，美元指数稳步上升。2015年美国经济稳步复苏，失业率持续下降，通胀预期稳定，加息预期几乎贯穿2015年一整年，直到2015年12月16日，美联储在2015年度最后一次FOMC会议上决定加息25个基点，由此开启了近十年来首次加息，这也让异常坚挺的美元更加气势如虹，美元指数一度冲破100大关，全年美元跑赢了全部16种主要对手货币。由于日本、欧洲继续实施宽松的货币政策，与美国货币政策背道而驰，日元、欧元、英镑持续走软。

　　回顾发现，2015年欧元区经济总体疲软，基准利率与通胀水平维持低位，希腊危机、西班牙加泰罗尼亚谋求独立、巴黎恐怖袭击等事件进一步加剧市场对欧元稳定的忧虑。在美联储加息与欧央行加码QE的双重预期影响下，欧元兑美元汇率走弱。

　　此外，受海外经济下行和企业投资不足的影响，日本经济去年再陷技术性衰退，加上宽松货币政策，导致日元汇率疲软。英国经济虽然在去年持续复苏，但其制造业依然疲软，央行维持低利率，英镑兑美元呈现贬值态势。

　　中国银行国际金融研究所去年12月7日发布的全球经济金融展望报告预计，2016年，欧洲、日本复苏态势脆弱，与美国货币政策分化明显，欧元、日元、英镑兑美元汇率仍将低位徘徊。新时期，中国经济仍处于动力切换中，下行风险较大，货币政策总体维持宽松基调，人民币加入SDR短期内对汇率的支撑作用有限。伴随美联储加息与国际金融市场动荡，人民币仍然存在贬值压力，且波动加大。

　　值得注意的是美元强势将直接影响到新兴市场的命运。近两年美元升值，已经令能源商品价格暴跌，资金逃离新兴市场，巴西、俄罗斯等国饱受蹂躏，产油国财政捉襟见肘。2016年，随着美联储加息周期的开启，新兴市场经济体面临的挑战还将继续。

　　与此同时，受美元走强影响，大宗商品价格将持续低迷，金融市场动荡，加剧大宗商品出口国、外资依赖度与美元负债较高国家的货币贬值，如加元、澳元、巴西雷亚尔、南非兰特、智利比索、马来西亚林吉特等。

　　全球股市将出现多层分化

　　尽管美元走强，但回流的资金并没有让美国资本市场出现同步的“牛市”行情。数据显示，2015年，美国三大股指除纳斯达克指数出现了一定幅度的扬升外，道琼斯工业指数下降了3．90％，同期标普500下跌2．59％。

　　去年美国金融市场整体风险呈现出前低后高的状态。上半年相对稳定，信用风险、市场风险和流动性风险均较低。

　　金融危机风险指标（ROFCI）处于安全区域；但8月随着全球金融市场特别是新兴市场动荡，美国金融市场整体风险也大幅上升，信用风险、市场风险和流动性风险均上升，股票市场、公司债券市场、银行股票及国债市场、银行间资金市场等的风险指标恶化。相应地，第三季度ROFCI从安全区域上升到不稳定区域，第四季度有所回稳，但仍处于不稳定区域。

　　2016年随着全球特别是新兴市场经济增长及金融市场逐渐稳定，美联储货币政策逐渐明晰，美国金融市场稳定性有可能改善，ROFCI可能在安全区域与不稳定区域边缘波动。

　　与美股相比，欧洲股市和日本股市的表现要抢眼许多，其中欧洲斯托克50过去一年的升幅达到了3．63％，德国DAX30劲升8．19％，法国CAC40上扬8．25％，日经指数涨幅超过8．80％。

　　除了巴西股市因本国经济状况恶化全年下挫近10％以外，新兴市场其它国家股指走势似乎也出现了与宏观经济基本面相背离的态势，多家机构预测，2016年欧美股票市场将整体保持稳中有升的趋势。美联储加息在短期内会对美国股市形成压力。由于美国经济持续复苏，欧洲、日本央行扩大QE的预期等因素，将提振欧美股市。随着全球安全局势的恶化，不排除未来欧美股票市场发生 “黑天鹅事件”的风险。

　　值得注意的是，2016年新兴市场股市将继续面临严峻的考验，走势可能出现分化。

　　全球经济金融展望报告分析，美联储加息“靴子落地”之后，新兴市场国家的资本净流出速度虽可能有所减缓，但是全球资本流动发生逆转的情况仍将继续，国际资本将继续从新兴市场流向欧美市场。巴西、阿根廷等存在较高外债或过于依赖大宗商品出口的新兴市场国家经济可能持续低迷，股票市场还将持续调整。得益于良好的经济表现，亚太股票市场可能率先企稳。

　　大宗商品市场难改疲弱格局

　　2016年，全球大宗商品市场依旧将在跌宕中前行，难改疲弱格局。就整体需求而言，由于中国经济发展模式的改变，经济增速的放缓，其对大宗商品的需求增速也将相应回落。印度新一届政府致力于通过改革成为世界经济增长新的火车头，但是鉴于其复杂的宗教问题以及低下的政府行政效率等问题，其是否能取代中国成为大宗商品需求增长的新引擎，至少在短期内并不乐观。

　　对于2016年大宗商品市场走势，上述报告认为，需要密切关注美国、欧元区以及主要新兴市场的经济发展状况，特别是作为大宗商品主要需求国中国的经济发展动态。

　　除此之外，以下事件也会产生重大影响：一是伊朗的石油出口禁令的解除进程。据目前市场预期，伊朗石油出口禁令有望在2016年上半年解除，届时伊朗将迅速出口石油，抢占先前失去的市场份额。短期而言，伊朗目前4000万桶海上石油库存将第一时间冲击市场，就长期而言，伊朗正在积极引入外资投资开发石油资源。二是美联储加息进程。随着美国经济逐步复苏，就业市场持续好转，美联储加息逐渐成为必然事件。美元走强将使以美元标价的大宗商品价格承压。三是厄尔尼诺现象的发展。最近的气象预报显示，目前的厄尔尼诺程度可以说是历史上最为严重的一次。厄尔尼诺的发展通常会带来局部地区农产品产量的下降，进而引发价格的上涨。据估计，此次厄尔尼诺将会持续至2016年第一季度末。