本刊记者　张婷

　　“冰火两重天”。

　　用这一词语形容下半年以来医药股的表现再形象不过了。一面是传统的医药蓝筹股股价表现低迷，另一面则是部分非主流的低市值个股因为重组并购和题材炒作等因素而涨势如潮。

　　不过，值得注意的是，虽然截至目前医药板块整体估值尚有接近40倍，估值依旧偏高，整体或面临一定的回调压力，但大市值的医药蓝筹股的估值却已趋于合理。同时，由于药品招标进展开始加快，药品降价压力可控，以及大企业的转型整合进程也在加快，因此即便是整个板块估值或存在回调压力，但医药蓝筹股却已逐步迎来买入良机。

　　正如一块硬币有两面一样，在医药蓝筹股迎来买点的同时，一些前期被爆炒过的无业绩支撑的题材股风险不可小觑。

　　下半年以来略跑赢大盘

　　从医药公司披露的2014年中报来看，医药生物板块（申万行业）累计实现营业收入3210. 59亿元，归属母公司股东的净利润为253. 51亿元，分别较去年同期增长12. 82%和13. 64%，其中131家公司扣非后归属上市公司股东净利润同比实现增长，占板块内全部上市公司总量的71. 98%。

　　在行业准入标准提升、市场竞争加剧以及监管力度加大等因素的驱动下，国内医药行业的市场集中度不断提升，并购案例持续增加，上市公司借助先进的管理经验和良好的融资渠道，成为推动行业市场集中度提升的主力军。

　　今年医药行业整体增速在放缓，反映在二级市场的表现则是其板块涨幅已经不像前几年那样可观。Wind资讯统计显示，自7月1日以来至今，医药生物板块整体涨幅18％，同期上证指数上涨12％，板块略跑赢大盘。

　　表1：涨幅前10名的医药股

　　数据来源：Wind资讯

　　表2：跌幅前10名的医药股

　　数据来源：Wind资讯

　　新股重组股表现强劲

　　在182只医药股中，涨幅排在前列的除新股外，还有不少是重组股，如西南药业、ST金泰等（见表1）；而跌幅居前的多为医药白马股。一些传统的医药蓝筹股表现不佳，如云南白药区间下跌3.35％；天士力涨幅仅0.15％；同仁堂虽然比前两者股价表现要好，但5.96％的涨幅也跑输了大盘。

　　相关统计显示，截至9月15日，医药板块的PE为38.9倍，在申万一级子行业中排名第13名，市盈率排名较往年相比大幅下降。而同一时期整个A股的平均市盈率为13.5倍（剔除银行后的市盈率为22.7倍），医药板块相对大盘的估值溢价率高达188％（剔除银行股后的估值溢价率为71％）。虽然估值水平较年初有所下降，但整体来看也不便宜。

　　从医药板块各子行业看，医疗服务业依旧是估值最高的子行业，估值接近70倍。恒康医疗和信邦制药由于重组并购导致静态估值偏高，对于子板块估值影响较大。但是剔除此因素，其子行业的估值仍在60倍以上，该子行业的估值回调压力较大。

　　医疗器械板块的静态估值同样在60倍以上，但板块内估值分化较大，制药装备企业的估值明显低于临床器械、医疗工程和可穿戴装备的估值。医疗器械国产化、新技术的应用前景和重组预期，是导致最近两年医疗器械板块快速上行的主要原因。“企业还是那些企业。在情绪高涨的今天，可曾想到医疗器械板块的估值在2012年底时曾经仅为26倍。”有研究人士发出了这样的感慨，同时也提出“医疗器械板块有较大的估值回调压力”的观点。

　　值得注意的是，中药板块今年估值排名下降较多，主要是受其中的大白马影响，比如云南白药、东阿阿胶、康美药业、中恒集团、华润三九等估值均在20倍左右或以下。东北证券在研报里指出，低估大蓝筹仍然具有良好的成长性，估值回升的可能性较大。

　　业内人士指出，之前涨幅过大的题材股面临挤泡沫风险，传统医药大蓝筹正渐显买点，积极拥抱移动互联网和迎合产业政策方向的“医疗”股在回调之后仍值得继续关注，外延并购预期明确的部分企业也值得关注。维持中恒集团、凯利泰和东富龙等的“买入”评级，并建议继续长期关注科华生物、振东制药、华东医药、千金药业、马应龙、常山药业、华仁药业、江中药业、通策医疗、鱼跃医疗、昆明制药和华润三九等。