2014年上半年，资本市场迎来最大的政策红利——国务院发布《进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，勾勒了我国资本市场改革发展的新图景，这也让人更为期待下半年的资本市场。

　　“2014年是改革年，要在推进改革创新上取得实质成效。”在2013年末，证监会主席肖钢曾如此表示。

　　下半年，牵一发而动全身的注册制改革方案将成形，而市场化、多元化、常态化的退市制度也将推出；

　　下半年，既有拟于10月份推出的沪港通试点，也有定于10月份推出的统一账户平台；

　　下半年，既有百家新股年内发行上市这类市场预期内的事件，也有仍在酝酿中的期货及衍生品行业的创新发展意见；

　　下半年，为券商带来实质性利好的新三板做市商业务将正式开展，利好银行股的优先股试点则已经在路上……

　　1.沪港通拟10月推出

　　增量资金有望入市

　　在6个月的准备期后，沪港通预计将于10月正式推出。日前，市场各方参与沪港通的主要依据——《沪港股票市场交易互联互通机制试点若干规定》发布实施。

　　目前市场关注沪港通主要在以下两方面，一是从整体看，沪港通的推出是否会引入增量资金从而打开市场上行空间；二是在两地市场存在差异的情况下，沪港通的推出会产生哪些投资机会。

　　按照沪港通试点初期的投资额度安排，安信证券分析师洪锦屏表示，参照QFII1566亿人民币的持股市值，由于沪股通的3000亿元仅能投资股市，因此其带来的增量资金可达QFII的2倍。但国信证券策略分析师郦彬则显谨慎，他认为，沪港通不会打破存量资金博弈的格局，其对大盘的整体推动作用不宜高估。

　　郦彬表示，沪港通的推出只是为两地资本的互相流动开了一个小口子，在资本难以完全自由流动的情况下，目前的沪港通试点对一些估值差异明显的个股影响可能较大，但还不可能使得两地市场的整体估值水平完全趋于一致。RQFII实际使用规模、香港市场RQFII、ETF资金流入以及溢价率都显示出目前A股对外资并没有明显的吸引力。

　　2.注册制方案年底前成形

　　坚持市场化法治化取向

　　股票发行注册制改革是资本市场牵一发而动全身的改革，研究注册制实施的方案，也是证监会2014年的主要任务之一。

　　证监会主席肖钢今年两会期间就指出，新股发行注册制改革的方案今年可以完成，但注册制正式实施要待《证券法》修改之后。

　　近日，证监会新闻发言人表示，目前证监会正在研究股票发行注册制改革方案，计划今年底以前提出具体方案。不过，注册制改革的实施，还要以修订《证券法》为前提，做到于法有据。

　　目前看来，注册制改革方案已经确立多项原则：注册制改革方案要坚持市场化和法治化取向，从我国国情出发，处理好市场与政府的关系。要坚持以信息披露为中心，发行人是信息披露第一责任人，必须做到言行与信息披露的内容一致。发行人、中介机构对信息披露的真实性、准确性、完整性、充分性和及时性承担法律责任。投资者自行判断发行人的盈利能力和投资价值，自担投资风险。要逐步探索符合我国实际的股票发行条件、上市标准和审核方式。证券监管部门依法监管发行和上市活动，严厉查处违法违规行为。

　　总体而言，无论是提高直接融资比重，改善社会融资结构，还是最大程度地满足不同类型公司的融资需求和相应投资者的投资需求，注册制改革是一个确定而渐进的改革方向。

　　3.常态化退市机制可期

　　壳资源价值大打折扣

　　随着新股发行节奏的明确，有关退市制度的话题再次备受关注。

　　近日，证监会主席肖钢问计学者专家，听取对改革完善并严格实施上市公司退市制度的建议，有业内人士透露，有关退市制度的细则和配套措施将出台，其中，自主退市、强制退市、简化退市程序、提高退市效率将是本次退市改革的亮点。

　　证监会此前已多次表态，要推进退市制度改革，严格执行退市制度。但是，实践证明，退市制度改革是个渐进完善的过程，具有长期性和复杂性。

　　“A 股市场需要建立市场化、多元化、可量化的强制退市标准。”中金公司策略分析师王慧表示，目前A股强制退市制度中生效的量化指标很少，根据海外成熟市场经验，有效的强制退市机制应强化交易指标，明确财务指标和细化退市程序，并给予触及强制退市标准的公司整治和重新达到标准的机会。

　　王慧称，还应从制度设计方面保障中小股东权益，建立集体诉讼制度，在鼓励自主退市，建立相应统一适用规则的同时，也要保障好中小股东的权益。

　　目前，证监会已明确表示新股发行将由审批制向注册制过渡，借壳上市“等同”首次公开发行标准，王慧指出，这项规则有助于削弱本不应存在的壳资源的价值，随着有效退市机制的建立，“保壳”将难以操作，也会进一步加剧壳资源的贬值，并打击内幕交易。

　　4.优先股试点小跑 市场反应不一

　　继3月证监会发布《优先股试点管理办法》后，一边是优先股试点相关政策的陆续发布，一边是符合条件的上市公司纷纷拿出发行优先股方案。

　　作为解决部分A股上市公司资金困局的利器，优先股试点引起了蓝筹股的兴趣。截至目前，已披露优先股方案的公司达到7家。

　　目前看来，发布优先股方案后各家公司得到的市场反应并不相同：第一家尝鲜的广汇能源和随后的康美药业，都在发布方案后出现连续下跌的行情；而中国银行则在发布优先股方案后出现连续上涨行情。部分原因在于，3家非银行类上市公司的财务表现让市场人士对其优先股的股息兑现和对普通股股东利益的影响有所担心。

　　不过，业内认为，优先股总体而言对A股利大于弊。

　　特别是对于银行、保险、地产、电力行业的“两高一低”公司（高盈利能力、高负债、低估值），发行优先股提供了一个程序简洁、成本适中的融资渠道，还可以通过优先股融资加杠杆来提升盈利能力。

　　5.百家新股年底前上市 融资额料不超千亿

　　证监会主席肖钢曾表示，从6月到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市。

　　显然，这个100家发行计划的披露有利于减缓市场对IPO的恐惧。一方面，100家的发行计划稳定了市场预期，消除了IPO不确定性对市场的负面影响；另一方面，相比今年年初的新股密集发行，百家发行计划带给市场的压力要轻很多，相当于每周3至4只新股发行，可见，监管部门在推进新股发行的节奏方面，兼顾了市场承受能力。

　　算上年初已发行的48家新股，今年总体上将发行150家左右的新股，目前，已过会企业总数至40家，按照安排，这40家企业将是下一批新股发行的后备军。

　　与此同时，还有600余家企业进行了预披露，它们将面临补交最新财务数据恢复正常审查的过程。安永统计的报告显示，从预披露企业的情况来看，中小型企业IPO在A股市场占主导。同时，结合今年1月首批48只新股335亿元的融资总规模，预计全年新股总融资额将不超过1000亿元。