赵岗表示，注册制必然会导致创业板估值重心下移，对未来A股整体的估值重心下移也会有拖累
　　
　　■本报记者 贺骏 
　　
　　在证监会宣布IPO重启并将实行注册制的消息后，A股市场尤其是创业板市场反应剧烈。本周一，创业板市场上演了创立四年来最为惨烈的下跌行情，200多只股票跌停，创业板指数暴跌8.26%。
　　不过，上述消息的另一个结果则是，在一片扑通扑通的“跳水”声中，鲁信创投、大众公用、钱江水利等创投概念股却逆势封住涨停，上演了有人欢喜有人愁的一幕。
　　那么，IPO重启以及实行注册制，对于创投概念股的利好究竟能够持续多久？注册制施行后，在“三高”受到抑制的情况下，对创投公司的影响又将是怎样的呢？就此，本报采访了中国投资协会创投分会副会长赵岗。
　　创投平均收益率或降低
　　对于近期创投概念股的逆势上涨，赵岗表示：“如果大盘持续下跌的话，创投概念股的涨势不会延续。因为这些公司进行创业投资只是业务之一，并非主营业务，其对上市公司的收入和利润的持续贡献能力有限，对公司长期业绩发展和表现意义不是特别大。
　　事实上，创投行业的真正主角并非创投概念上市公司，而是以私募形式进行投资的创投机构。对于注册制对创投机构的影响，赵岗指出：“注册制是发挥市场在配置资源中起决定性作用的制度性改革。实行注册制后，将使企业上市条件降低、上市可能性加大、上市速度加快，这有利于创投机构的退出，缩短创投机构基金的存续期，能够吸引更多资金参与到创投市场来。此外，尽管创投平均退出时间会加快，但对于一些被市场认可的优质企业，创投机构也会延长持有期，延缓退出时间。同时，注册制会促使一些创投机构关注更早期的项目，从而延长其投资周期。”
　　尽管创投机构的退出有可能加快，但是代价就是收益率也可能相应降低。对此，赵岗坦承：“创投行业平均收益率可能会降低，这取决于所投企业的投资价值能否被市场认可。在核准制下，一些创投机构仅凭借一级市场与二级市场的价差便能获得丰厚利润，实行注册制后，这种价差将会缩小，创投机构必须更多地挖掘企业的投资价值，才能寻求到更高的投资收益率。
　　创投普遍看好注册制
　　“我周边的创投人士对注册制都持欢迎态度”，赵岗透露，“创投机构应对注册制主要有两种路径，一种是进一步提高项目选择的标准，投资时间越来越向早期转移，选择那些真正具备高成长性的好公司；另一种是拓展以并购为主的其它退出渠道”。
　　不过，对于“不允许在创业板借壳上市”一说，赵岗不以为然：“在当前情况下，出于对创业板服务创业型企业的功能定位考虑，相关部门不允许创业板公司借壳，这不是市场手段，而是一种行政手段。成熟的资本市场都具备完善的退出机制，因此未来，‘不允许在创业板借壳上市’这一制度肯定会被取消。”
　　创业板估值重心开始下移？
　　尽管昨日创业板指数在尾市将将收红，但是周一的大跌依旧让投资者心有余悸。创业板此前的牛市是否就此结束，其估值重心是否开始下移呢？
　　对此，赵岗认为：“市场下跌的原因主要来自于IPO重启，IPO重启确实增加了市场供应，势必会在一定时间内分流二级市场资金。而注册制的推进有利于保护普通投资者的利益，推动A股市场投资理念向价值投资转变，真正有价值的公司有望将获得青睐。从长远角度看，注册制对市场的发展是利大于弊的，但在短期来看，注册制的实行将使二级市场资源的稀缺性得到缓解，目前二级市场的高估值股票价值将会下调。根据中证指数统计，截至今天，创业板的平均滚动市盈率达到了50.85倍，高于国外证券市场平均市盈率水平。因此，周一创业板的大跌，70%归因于IPO重启，30%归因于市场对注册制的预期。创业板大幅下跌在对未来市场化改革的预期下，对“高股价、高市盈率、高募集资”发行导致的估值过高进行回归。注册制必然会导致创业板估值重心下移，对未来A股整体的估值重心下移也会有拖累。
　　有报道称，目前有760余家企业正在排队IPO，这也构成了市场对资金大幅分流的担忧。“预计在重新审核后，会有大量的企业退出排队”，赵岗透露。
　　赵岗还表示：“各个证券市场的估值都存在着差异性，未来如果海外市场的平均市盈率显著高于国内市场，会倒逼一些公司赴海外上市。”