渤海证券 王雪莹
   S1150512080003

      7月乘用车销量复苏，商用车因提前透支需求而环比大幅下降。7月乘用车价格延续坚挺态势，库存无忧。在创业板估值泡沫高企的背景下，汽车板块应是主板中的理想配置标的之一，我们上调乘用车及经销服务板块至“看好”评级。

7月乘用车销量出现复苏

      7月汽车销售151.63万辆，同比增长9.93％。其中，乘用车销售123.76万辆，同比增长10.48％，复苏较好；商用车销售27.87万辆，同比增长7.54％，环比大幅下降20.52％，主要因中重型柴油机国四标准升级消息导致部分终端需求在6月提前透支所致。
      从终端数据来看，7月终端需求相比6月有所回升，主要受益于新车上市及厂家促销。在一二线城市换购及三四线城市首次购车需求的支撑下，随着旺季的到来，预计汽车增长仍将保持在10％以上。
      日系车在厂家采取不断推出新技术、新产品并提高本土化，以及日本大幅贬值的情况下，日系车降幅明显收窄，尤其是广东等南方地区的日系车销量同比已经恢复增长，而相应市场份额也提升较快。因此，我们预计，在日本车企与国内厂商不断加强合作的背景下，日系车复苏可能将是指日可待。

车市整体价格或保持坚挺

      除B级车外，7月包括A级轿车在内的主体乘用车价格延续坚挺态势。豪华车因新车及改款上市，价格上升明显。SUV因竞争激烈，价格继续下降。随着旺季新车集中上市以及目前车市整体库存压力较小、终端需求较好，预计车市整体价格仍将保持坚挺。
      从库存上看，7月经销商渠道库存基本与同期持平，厂家库存小幅增加。整体而言，在终端需求的支撑下，车市库存压力小于去年同期。
      7月以来，整体原材料价格小幅触底回升，在国内外经济整体复苏力度较弱的背景下，预计原材料价格持续回升的幅度不大。因此，汽车制造业盈利能力受到的影响不大。而近期油价震荡对终端购置需求影响也不大。

板块上调至“看好”评级

      本期汽车板块跑赢大盘5.99个百分点。主要是7月乘用车销量增速改善，同时板块估值经前期调整后恢复到合理位置而引发市场关注。
      板块估值上，8月初虽估值上升较快，但结合乘用车景气度改善来看，目前仍处于合理期间。我们认为，在创业板估值高企的情况下，汽车板块兼具防御与进攻的特性仍将受到市场的关注。
      乘用车板块：在目前经济企稳复苏，行业步入旺季，需求较好的情况下，乘用车板块整体兼具防御性与进攻性，板块应是主板中的理想配置标的之一。客车板块：因政府对节能环保产业发展提升至国家战略层面，未来各大城市及地区对老旧黄标车的淘汰更新将加速；同时，普及新能源公交客车将是各大城市治理空气污染的主要手段之一，这两方面将推动客车行业较快增长。