袁园
“区间保增长”的新预期令周期股逆袭
“大股票说起就起，市场缺钱么，本周大盘股、周期股的狂飙证明了市场不缺钱，缺的是催化剂。”一位不具名的分析师表示。而这个催化剂似乎已经来临了，7月9日，国务院总理李克强表示，宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。兴业银行首席经济学家鲁政委对此解读为，在坚持“调结构”导向下，中国政策钟摆再度转向“稳增长”，并且指出经济增长的“下限”是保证年度GDP增长率不低于7.5%，物价上涨的“上限”是保证全年CPI不超过3.5%。
“这是标志性的事件，这个信息表明中央领导层现在对经济领域调控的首要目标已经由防风险变为稳增长了，近两天大盘大涨是市场对这个会议的理解和认识”，中信证券首席策略分析师毛长青接受记者采访时表示，这也是目前市场普遍观点的代表。
市场在6月底时是非常悲观的，原因在于大家对经济的下滑是没有底线的，市场也过度反映了这一悲观预期。他认为截至6月底防风险对资本市场的利空影响已经结束。预计市场对政府关于经济增长容忍度、财政和货币去杠杆之目的及未来经济增长方式的担忧将大幅缓解，并纠正了之前的认知误区。“接下来我们认为可能会有稳增长的一些措施出台，这或将推动市场在7月份甚至在三季度呈现一个震荡向上的大体走势”，毛长青基于对未来政策的解读，对三季度的行情信心满满。
同样，鲁政委近期也表示过“温和财政刺激可期”的观点，业界预计第二季度经济增长率大约在7.5%左右，由此上半年经济增速累计将为7.6%，只有下半年经济止住下滑态势，才有可能完成全年不低于7.5%的目标。这意味着下半年或将有刺激增长的政策出台。
现实的复杂尚难预料
但对此不同的观点也很明确，“市场的解读过于乐观。”东方证券认为，政府对于经济下滑的容忍度较高，只有在经济出现大幅下滑的情况下才有可能会被迫出手。总理提及物价涨幅不超出“上限”，说明政府对于通胀仍然非常忌讳，因此即使出手其力度也将很有限，下半年流动性中性偏紧的政策基调也不会发生变化。
现实情况的复杂性使得国家政策走向举步维艰。产能严重过剩，货币超发，实体经济岌岌可危，在这样的背景下实现“保增长”着实不易。“中长期不应再对传统行业抱有幻想”，银河证券认为，2009年国务院提出产能过剩行业不仅有钢铁、水泥、平板玻璃等传统重化工行业，而且风电设备、多晶硅、煤化工等新兴产业也出现重复建设、产能过剩，但是四万亿投资以来的保增长思维加剧了这种产能过剩。“当前政府的政策取向是结构性的，泡沫破灭才能为新产业发展提供基础条件，我们认为推动金融市场出清的态度不会变，如果市场出清不充分，新的一轮增长周期更是遥遥无期，”银河证券策略分析师秦晓斌表示。
基于复杂的现实境况，不少券商也表示“政策托底”出台的可能性偏小，市场对于下半年政策方向仍然预期在部分产业领域，如通过加大棚户区改造、轨道交通、4G宽带、智慧城市等民生工程投资，及加快新型消费服务业发展等提振措施，以防止经济下行突破容忍底线。
强周期行业的行情或还未来到
“短期的波动是场内存量资金折腾、博傻的游戏，结果大盘就是反抽-消耗-磨底的过程，产能过剩的周期股反弹是刀口舔血，不宜重仓，风险释放之后的大机会仍是转型受益的成长股。”兴业证券首席策略分析师张忆东在其微博中表示。记者翻阅近几日的券商研究报告发现，持同样观点的机构不在少数，比如安信证券、中金公司等。申银万国分析，反弹仍可能延续，超跌的蓝筹借此估值修复，并对传统和新兴的估值差距进行一定修正，但反弹的空间不会太大。究其原因，基本面是其中最重要的因素之一。
数据显示，有色、煤炭、钢铁等强周期板块近3年来业绩恶化明显。有色板块2010~2012年的净利润增速分别为141%、42%、-63%。煤炭板块也从2010年35%净利润增速下滑到2012年的-12%。其中10只披露中期业绩预告的煤炭个股，预喜比例仅为20%。
据生意社大宗商品价格检测显示，6月份基本金属呈现加速下跌的态势，其中黄金、白银、铜等品种在期货市场创出今年来最大单月跌幅。生意社有色行业分析师范艳霞表示，从7月份到目前，行业内产品价格除了稀土等个别品种，大部分都是下跌的态势，稀土价格上涨也是受到短期政策的影响，不是因为市场供求出现了变化，所以资本市场的表现多半是超跌反弹的因素。她认为，很多有色产品都已经向成本线回归了，后期有一个触底的整理过程，但可能不会太快，毕竟目前处于淡季中。
另外，超跌是周期股反弹的重要动力。从统计来看，从上证指数上一个低点1949点(2012年12月4日)到目前，黑色金属、有色金属、采掘3个板块位于申万23个行业跌幅榜榜首，下跌幅度分别为-9.8%、-8.7%、-6.7%，而同期全部A股录得11.8%的成绩。1949点以来的反弹高点出现在2013年2月18日，至此沪市大盘开始了为期近5个月的调整。在这段调整期间，本就已经超跌的有色等板块更是呈现出加速下跌的态势，有色、黑色金属、采掘3个板块仍位于跌幅榜的前三甲，分别取得-28.0%、-23.1%、-20.1%跌幅，其中煤炭开采以-35.4%的跌幅位于二级子行业之首。
所以，伯南克本周释放鸽派信号，缓解了市场前期对于QE退出的剧烈担忧，也引发了本周大宗商品价格反弹的预期，但有色等强周期行业典型的超跌反弹行情并没有被分析师看好。“从稳增长的政策里，可能会对一些传统周期领域有所放松，但我们不认为本轮行情会从这个角度出发，稳增长的核心还是加大结构调整等领域的投资力度，未来上涨的轨迹可能还是地产、银行、汽车、家电、建筑建材等，这些领域有业绩支撑。”毛长青表示。
“区间保增长”的新预期令周期股逆袭
“大股票说起就起，市场缺钱么，本周大盘股、周期股的狂飙证明了市场不缺钱，缺的是催化剂。”一位不具名的分析师表示。而这个催化剂似乎已经来临了，7月9日，国务院总理李克强表示，宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。兴业银行首席经济学家鲁政委对此解读为，在坚持“调结构”导向下，中国政策钟摆再度转向“稳增长”，并且指出经济增长的“下限”是保证年度GDP增长率不低于7.5%，物价上涨的“上限”是保证全年CPI不超过3.5%。
“这是标志性的事件，这个信息表明中央领导层现在对经济领域调控的首要目标已经由防风险变为稳增长了，近两天大盘大涨是市场对这个会议的理解和认识”，中信证券首席策略分析师毛长青接受记者采访时表示，这也是目前市场普遍观点的代表。
市场在6月底时是非常悲观的，原因在于大家对经济的下滑是没有底线的，市场也过度反映了这一悲观预期。他认为截至6月底防风险对资本市场的利空影响已经结束。预计市场对政府关于经济增长容忍度、财政和货币去杠杆之目的及未来经济增长方式的担忧将大幅缓解，并纠正了之前的认知误区。“接下来我们认为可能会有稳增长的一些措施出台，这或将推动市场在7月份甚至在三季度呈现一个震荡向上的大体走势”，毛长青基于对未来政策的解读，对三季度的行情信心满满。
同样，鲁政委近期也表示过“温和财政刺激可期”的观点，业界预计第二季度经济增长率大约在7.5%左右，由此上半年经济增速累计将为7.6%，只有下半年经济止住下滑态势，才有可能完成全年不低于7.5%的目标。这意味着下半年或将有刺激增长的政策出台。
现实的复杂尚难预料
但对此不同的观点也很明确，“市场的解读过于乐观。”东方证券认为，政府对于经济下滑的容忍度较高，只有在经济出现大幅下滑的情况下才有可能会被迫出手。总理提及物价涨幅不超出“上限”，说明政府对于通胀仍然非常忌讳，因此即使出手其力度也将很有限，下半年流动性中性偏紧的政策基调也不会发生变化。
现实情况的复杂性使得国家政策走向举步维艰。产能严重过剩，货币超发，实体经济岌岌可危，在这样的背景下实现“保增长”着实不易。“中长期不应再对传统行业抱有幻想”，银河证券认为，2009年国务院提出产能过剩行业不仅有钢铁、水泥、平板玻璃等传统重化工行业，而且风电设备、多晶硅、煤化工等新兴产业也出现重复建设、产能过剩，但是四万亿投资以来的保增长思维加剧了这种产能过剩。“当前政府的政策取向是结构性的，泡沫破灭才能为新产业发展提供基础条件，我们认为推动金融市场出清的态度不会变，如果市场出清不充分，新的一轮增长周期更是遥遥无期，”银河证券策略分析师秦晓斌表示。
基于复杂的现实境况，不少券商也表示“政策托底”出台的可能性偏小，市场对于下半年政策方向仍然预期在部分产业领域，如通过加大棚户区改造、轨道交通、4G宽带、智慧城市等民生工程投资，及加快新型消费服务业发展等提振措施，以防止经济下行突破容忍底线。
强周期行业的行情或还未来到
“短期的波动是场内存量资金折腾、博傻的游戏，结果大盘就是反抽-消耗-磨底的过程，产能过剩的周期股反弹是刀口舔血，不宜重仓，风险释放之后的大机会仍是转型受益的成长股。”兴业证券首席策略分析师张忆东在其微博中表示。记者翻阅近几日的券商研究报告发现，持同样观点的机构不在少数，比如安信证券、中金公司等。申银万国分析，反弹仍可能延续，超跌的蓝筹借此估值修复，并对传统和新兴的估值差距进行一定修正，但反弹的空间不会太大。究其原因，基本面是其中最重要的因素之一。
数据显示，有色、煤炭、钢铁等强周期板块近3年来业绩恶化明显。有色板块2010~2012年的净利润增速分别为141%、42%、-63%。煤炭板块也从2010年35%净利润增速下滑到2012年的-12%。其中10只披露中期业绩预告的煤炭个股，预喜比例仅为20%。
据生意社大宗商品价格检测显示，6月份基本金属呈现加速下跌的态势，其中黄金、白银、铜等品种在期货市场创出今年来最大单月跌幅。生意社有色行业分析师范艳霞表示，从7月份到目前，行业内产品价格除了稀土等个别品种，大部分都是下跌的态势，稀土价格上涨也是受到短期政策的影响，不是因为市场供求出现了变化，所以资本市场的表现多半是超跌反弹的因素。她认为，很多有色产品都已经向成本线回归了，后期有一个触底的整理过程，但可能不会太快，毕竟目前处于淡季中。
另外，超跌是周期股反弹的重要动力。从统计来看，从上证指数上一个低点1949点(2012年12月4日)到目前，黑色金属、有色金属、采掘3个板块位于申万23个行业跌幅榜榜首，下跌幅度分别为-9.8%、-8.7%、-6.7%，而同期全部A股录得11.8%的成绩。1949点以来的反弹高点出现在2013年2月18日，至此沪市大盘开始了为期近5个月的调整。在这段调整期间，本就已经超跌的有色等板块更是呈现出加速下跌的态势，有色、黑色金属、采掘3个板块仍位于跌幅榜的前三甲，分别取得-28.0%、-23.1%、-20.1%跌幅，其中煤炭开采以-35.4%的跌幅位于二级子行业之首。
所以，伯南克本周释放鸽派信号，缓解了市场前期对于QE退出的剧烈担忧，也引发了本周大宗商品价格反弹的预期，但有色等强周期行业典型的超跌反弹行情并没有被分析师看好。“从稳增长的政策里，可能会对一些传统周期领域有所放松，但我们不认为本轮行情会从这个角度出发，稳增长的核心还是加大结构调整等领域的投资力度，未来上涨的轨迹可能还是地产、银行、汽车、家电、建筑建材等，这些领域有业绩支撑。”毛长青表示。