1．事件
　　发改委下调国内汽柴油最高供应价，2013年04月25日零时，汽柴油价格分别下降395元/吨和400元/吨，零售价格90号汽油和0号柴油平均下降0.29和0.34元/升，调整后国内汽柴油最高供应价格分别为每吨8125元和7310元。
　　2．我们的分析与判断
　　（一）、新机制第一次成品油调价，基本符合预期
　　本次成品油调价是今年3月改革成品油定价机制以来的第一次成品油调价，调价时间非常及时，调价幅度基本符合预期。由于对全球经济增速放缓的担忧挥之不去，美国出现9个月以来最大跌幅的零售销售数据以及2011年7月以来最低水平的消费者信心指数严重压制市场情绪，再加上美国能源信息署和石油输出国组织早些时候分别调降了2013年的石油需求增长预期，brent油价近期首破100美元大关。2013年原油供需形势有所好转，地缘政治影响相对减弱，我们总体看淡2013年的原油价格；但目前原油价格，我们认为下行空间有限，不用太悲观，预计维持在105-110美元区间中枢波动可能性较大。
　　截至4月24日，国内油价挂钩的国际市场三种原油连续10个工作日移动平均价格下降6.9%，我们测算理论上本次成品油价格需下调400元/吨左右，此次汽柴油每吨分别下降395元和400元，基本符合预期。
　　根据新机制，当汽、柴油需要的涨价或降价幅度低于每吨50元，为节约社会成本，零售价格暂不作调整，纳入下次调价时累加或冲抵；4月初时由于需要调价的幅度低于50元/吨，累计到这次一并调价。
　　发改委上个月完善的成品油定价机制的改革相比2009年以来的现行方案，主要是2条：一是增加调价频率；二是取消4%调价的幅度限制，使得原油价格130美元以下时成品油价格能基本调整到位。实施如上的改革，对炼油企业形成了实质性的利好：第一，长期由于炼油不确定性导致的估值折价将出现明显的消失；第二，炼油业务的业绩也将有所保障，稳定性大幅提高，至少能基本保障炼油在原油价格130美元/桶以下时不亏损。
　　（二）、2013年是炼油趋势性反转的一年
　　去年二季度是2008年以来炼油压力最大的一个季度，去年9月炼油开始好转，炼油企业经营状况得到明显改观；以中石化为例，去年上半年炼油一度延续2011年二季度以来的较大幅度亏损，炼油单桶EBIT亏损约3.7美元/桶；之后发改委几次成品油价格通过“下调时少调、上调时多调”，使得国内成品油价格与完全市场化接轨的价格的差距累计缩小300元/吨以上，再加上三季度国际原油价格见底回升，公司炼油从8月下半月开始明显好转，炼油基本都能做到微利，二季度开始炼油盈利逐季环比好转；三季度单桶炼油EBIT约为1.23美元/桶，四季度进一步好转至1.5美元/桶，基本修复至2010年时的盈利水平。
　　3.投资建议
　　我们建议配置炼油盈利明显好转的中国石化；新的成品油定价机制推出，标志着炼油时代的结束，炼油业绩的稳定性大幅提升，由于担忧炼油亏损带来的估值折价有望得到修复。我们预计中国石化2013-2014年EPS分别为0.92元和1.00元，预计中国石油2013-2014年EPS分别为0.71元和0.77元，维持中石化“推荐”评级、中石油“谨慎推荐”评级。