张炜

　　中国证券投资者保护基金公司最新调查显示，1月投资者信心总指数为62．8，环比上升24．36％，创2011年4月以来新高。预测上证综指未来一个月和三个月会上涨的受访者占比分别为44．72％和48．63％。投资者乐观预期持续增强，总体信心大幅上扬。

　　市场预期转为乐观，投资者信心回升，是当前反弹行情的成果。上证指数2月1日突破2400点大关，收盘2419．02点，较去年12月4日触底 1949．46点累计反弹了24．09％。短短两个月时间，股指上涨24．09％，反弹的力度不算小。特别是领涨的银行股，涨幅更为惊人，其中民生银行和平安银行去年12月以来累计涨幅分别达78．54％、75．23％。复权计算，民生银行目前股价已超过17．5元，高于该股在2007年10月16日上证指数6124点时的盘中最高17．39元。显然，大盘整体上涨及领涨股飙升创造的赚钱效应，对激发市场人气起到作用，投资者信心受到很大的激励。市场多空分歧的天平逐渐转向有利多头的一边，买入意愿得到提升。此次调查表明，31．56％的受访者考虑在未来三个月内增加投资股票的资金量，高于考虑减少的受访者近20个百分点。

　　投资者信心指数起落与股市走势密切相关。以2012年为例，该信心指数1至5月处于乐观位置，6月起转入下降轨道，并连续4个月偏向悲观，直到10月份回升到荣枯平衡线50上方，并于12月收于50．5。该信心指数转入下降通道，正是股指向2000点附近回落的阶段。值得一提的是，2013年1月投资者信心总指数创2011年4月以来新高，而2011年4月是上证指数从3000点跌落并开始持续调整的转折点。此后的几次反弹，就数目前的这波力度最为强劲。

　　2013年的投资者信心回升确实有不少积极因素。此前公布的《2012证券投资者信心调查年度报告》指出，国内经济复苏或将继续推动投资人情绪继续好转，且投资者对A股估值认可或成为新的推动力。投资者不难发现，这两个因素是本轮反弹行情的主要利好。拿银行股来说，目前并不处于盈利增速提升的阶段，相反2013年盈利增速被预测将下降至个位数，但随着再融资压力的减弱，低估值起到重要的股价推动作用。即便民生银行目前的复权股价超过6124点时的水平，其市盈率水平依然低于10倍。

　　投资者信心能否进一步提高？短期来看，在新股发行尚未重新开闸的情况下，市场上的做多热情依然有望高涨。A股市场历史上的多次大涨打过 “时间差”：2007年牛市攀顶，充分利用股改大小非尚未流通的有利条件；2009年上半年的股指翻番行情，抓住当时IPO暂停的有利时机展开。因而，当前IPO在审公司专项检查尚在进行中，甚至有消息说“上半年不审不发，只收材料”，会被看作反弹的有利“时间差”。可问题在于，股市发展最终回避不了IPO，IPO暂停阶段形成的投资者信心未来将面临市场考验。

　　基本面转好及低估值优势对投资者信心的激励很重要，但不可忽视市场改革带来的影响。当前投资者对股市改革充满期待，期盼A股市场投资功能得到提升。若市场发展与投资者预期进一步吻合，投资者信心有望继续提升。A股市场自身问题得到解决，有助于改变其存在的经济“反晴雨表”现象，让投资者分享到中国经济增长的成果。可如果长期困扰的实质性问题依旧存在，继续在“牛短熊长”漩涡中转圈，投资者信心还会重新跌破荣枯平衡线。从这一点上说，投资者信心指数创近两年新高是好事，但不能由此令各方“飘飘然”，必须看到投资者信心潜在脆弱的一面。投资者信心需要进一步稳固，必须从巩固A股市场的基础做起，证券市场制度变革应紧紧围绕提振投资者信心。