虽然经济存在再次衰退的可能，但未来一段时间内经济持续复苏的概率还是比较大的，这就为股市营造了较为有利的环境，如果政策刺激能够跟上，那么2013年一季度A股市场的上行动力就会比较充足。

　　反弹之路继续进行

　　文/季志

　　在2012年四季度，股市先抑后扬，在11月下旬跌破2000点关口之后市场展开了一段波澜壮阔的反弹，仅用了不到半个月时间就收复了8月中旬以来的失地。

　　自A股市场漫漫下跌近三年来，寒意日盛，由于制度缺憾、估值泡沫破灭、高通胀和经济增速下滑等因素，股指满目凄然、步步走低。2012年以来，国内政治和经济都进入了新阶段，虽然这些变化未能立即带来上行的动能，但正所谓博观约取、厚积薄发。从12月开始，股指一扫往昔的疲态，反弹已初具气吞万里之势，此情此景之下，2012年冬天显得暖意充盈。

　　市场回暖的主要原因来自市场对于经济出现比较明显的反弹以及政策面预期的增强，近期绝大多数经济数据都出现了明显改善，预示着经济起码在短期内走出了衰退的区间。资金面在四季度相对比较平稳，回购利率逐步走低。虽然在短期通胀压力的影响下逆回购仍会是央行主要的调控手段，不过由于投资者对降息降准的预期已经降低，流动性对市场的制约效应反而有所减弱。

　　而政策面则得益于投资者预期政府在描绘宏观蓝图之后会有一些具体的刺激政策出台。

　　国泰基金副总经理梁之平在近日召开的好买财富管理峰会上说，2013年的亮点是新班子提出了“新四化”，即城镇化、信息化、工业化、农业现代化。“这给了大家一个新的期望，最近我们参加研讨会讨论城镇化特别多。美国有一个经济学家提出，美国的高科技和中国的城镇化，是21世纪未来世界的两大引擎。未来农村人口可能还有一个大比例进入城市的过程，这会带动投资、带动消费，带动文化产业。”

　　那么，在2013年，在“新四化”之下，经济能否回温，股市是否会延续之前的强势反弹行情?好买基金研究中心最近发布报告，认为这是股市的新周期、新起点。其本质是反映了中国改革的新周期、新起点，以及由改革释放出活力后的经济的新周期、新起点。

　　经济不再衰退

　　在2012年四季度，一系列经济转型和经济结构调整政策陆续出台，经济逐步远离了衰退的轨道，再次获得上行动力。虽然现阶段尚无法断言经济是否已开始全面复苏，不过仍为市场赢得了宝贵的喘息之机。

　　从部分经济数据来看，11月份中采PMI和汇丰PMI自2011年10月以来首次同时站上50的荣枯线，体现出经济的各个层面都开始出现复苏态势。另一方面汇丰PMI和中采PMI间差距的收窄则显示出经济增长和调整的正能量已传递到了中小企业之中，经济运行的活力提高。当然，本次经济预期的改善很大程度上仍然是投资提速带来的，经济结构调整的过程仍在继续，未来经济下行的风险仍不可忽略。

　　从具体指标来看，固定收益投资累计指标在四季度的增长达到20.7%，其中地方项目和制造业投资仍在下滑，但中央项目、房地产投资及第三产业的投资速度都有所上升;国内贷款增长9.8%，加快0.5个百分点，“融资难”问题得到一定程度的缓解。

　　与之相对应，工业增加值指标进入四季度之后也出现了一定的回升，经济动能持续走高，11月规模以上工业增加值同比增长10.1%，比10月份提高0.5个百分点。重工业成为经济复苏的源动力，其工业增加值增速比10月份加快了0.8个百分点，而轻工业则相对比较逊色，仅加快了0.2个百分点，可见在新型城镇化等主题的引领之下，由于政策面对基建投资等领域的推力逐步增强，重工业已先于轻工业出现反弹迹象。另外社会需求层面也进一步改善，社会消费品零售总额同比名义增长14.9%，比上个月上升0.4个百分点，超出市场预期均值达0.5个百分点，具体来看除了必须消费品的增速仍保持在高位为以外，耐用消费品的需求也稳步回暖，零售数据的改善表明经济复苏得到了有效需求的支撑，减少了市场此前对于消费滞后于经济的担忧。

　　从以上数据可以看出经济出现了企稳回暖，逐步复苏的趋势。目前物价仍处于下行轨道之中，不过已趋于平缓;而以发电量指标来代表的宏观经济在10月和11月则出现了连续回暖，短暂的反弹虽然并不意味着经济已经确定进入复苏周期，但连续两个月出现回升走势还是增强了人们对于2013年一季度宏观经济延续强势的预期。

　　新的政治周期开始

　　随着政策面不确定性的减弱，近期政府各部门都开始加速推出各项政策以完善经济和投资市场的建设，给股指带来了较为明显的推动作用。

　　证监会持续强调价值投资以及市场公平公正，在四季度加大力度推出了多项强化市场动能的政策。

　　这些政策主要集中在两个方面：一是开源，即扩大了投资品种的范围并放松了对机构投资者的限制，像原油期货、玻璃期货以及商品ETF的推出都为投资者提供了更广大的选择空间和投资模式，而基金公司设立子公司、券商资管由审批改为备案和基金建立推出机制等则进一步强化了券商创新的积极性;二是扩流，证监会在四季度连续出台多项措施不断加大力度吸引海外资金流入A股市场，在当前数万亿资金被信托资产锁定，资金面持续偏紧的情况下，引入外资有助于改善A股目前活力偏差的局面，为后市行情埋下伏笔。

　　稳增长方面，四季度中，新一届领导班子对于国民经济发展的蓝图进行了明确的描绘，民生建设和经济结构转型将成为未来发展的主题。在此基础上，政府还表明了对经济增长率下滑容忍度提高的态度，并提出了“美丽中国”以及新型城镇化等概念。虽然房地产调控政策仍有很大概率会继续实行，但综合来看，政府确实正在不断增强稳增长的力度。从目前情形来看城镇化、收入提高和降低物流成本将会成为未来经济工作的重心。

　　好买基金研究中心认为，虽然经济存在再次衰退的可能，但未来一段时间内经济持续复苏的概率还是比较大的，这就为股市营造了较为有利的环境，如果政策刺激能够跟上，那么2013年一季度A股市场的上行动力就会比较充足。

　　不过需要指出，股市是预期的集合体，一致预期会导致行情的提前发生，因此考虑到近期股指上行速度过快，如果未来没有较强的外部刺激，那么年内的反弹就会侵蚀2013年的上行空间，导致一季度股指以震荡上行的形态为主。

　　在基金的组合上，投资者可以维持平衡配置风格的基础上增强一些进攻性，选择一些选股能力比较强的基金产品，也能选择一些仓位较高、周期板块占比较大的基金产品。当然风险承受能力较强的投资者还可以将部分资金配置在溢价率较低的分级基金进取份额中。

　　插排：

　　市场回暖的主要原因来自市场对于经济出现比较明显的反弹以及政策面预期的增强，近期绝大多数经济数据都出现了明显改善，预示着经济起码在短期内走出了衰退的区间。