《理财周刊》：

　　经过10年的增长，久负盛名的“金砖四国”已露增长疲态。人们开始将目光聚焦到更有增长潜能的国家——比如印尼、土耳其、韩国、墨西哥、泰国、菲律宾、波兰、南非、摩洛哥等等。

　　新兴市场谁是新主角

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　投资新兴市场永远要走在别人前面。如同 “新兴市场之父”马克·莫比尔斯所说，“新兴市场中机遇与挑战并存，等到每个人都认为该投资了，投资的适当时机早已过去了”。

　　经过10年的增长，久负盛名的“金砖四国”已露增长疲态。人们开始将目光聚焦到更有增长潜能的国家——比如印尼、土耳其、韩国、墨西哥、泰国、菲律宾、波兰、南非、摩洛哥等等。

　　走出“金砖四国”

　　尽管“金砖四国”——中国、印度、俄罗斯、巴西，仍然是新兴市场版图中最重要的组成部分，但经过过去10年的快速增长后，其潜在增长水平开始受到广泛质疑。

　　2001年创造“金砖四国”这个词(BRIC)的高盛资产管理主席奥尼尔(Jim O'Neill)今年表示已把印度尼西亚、土耳其、韩国和墨西哥也视作与“金砖四国”同水平国家，总称八大增长市场。

　　奥尼尔此前在接受《巴伦周刊》采访时表示：“这些国家虽然不同于G7国家，但有些国家也已经离G7的标准不远了。最近韩国的人均GDP是2万美元，巴西是1.5万美元。如果你想等这些国家发展到像G7那样富有，投资机会早就没了。如果这些国家有望发展为G7那样，那接下来10年内这就是最好的投资。”

　　事实上，目前新兴市场与欧美日等发达市场的GDP总量相差不远，企业的平均股本回报率也在约15%左右，如果再考虑到相差不多的毛利率以及逐渐拉近的企业管理水平，新兴市场的股票市值应该跟发达市场差不多。

　　但目前新兴市场占全球股市的市值只有13%，欧美日加起来占87%的全球市值，如果欧美日的市场长期不涨不跌，新兴市场还要涨至少6.6倍才算完成长期平衡发展的目标，这样的过程或许需要十年到二十年才会完成。但是从长期来说，新兴市场的潜力比发达市场应该更好。

　　在过去13?(1999?至2011?)里，新兴市场有10次整体跑赢全球股市及亚洲股市，表现相当突出。其中“?砖四国”股市在过去10?的累计回报超过260%，高踞新兴市场的榜首。

　　不过从今年开始，对于“金砖四国”经济下滑的担忧却与日俱增。法国巴黎银行(BNP)经济学家Ryutaro Kono认为，几大新兴市场面临经济下滑风险，这背后的直接原因是2009年采取的大规模财政刺激正在失去效力。

　　报告中说，以中国为例，中国的财政刺激规模人民币4万亿元(占GDP的13%)，这使中国这个全球增长的发动机步上雷曼兄弟式冲击的后尘。

　　同时，货币形势极为宽松，尤其是美联储积极的宽松(QE1和QE2)通过汇率向新兴市场溢出。美联储的积极宽松导致美元走弱，新兴市场国家被迫买入美元干预外汇市场，中和本币的上行压力。这会让这些国家的货币环境极为宽松。过去3年“金砖四国”的强劲增长是由积极的货币和财政政策催化的，是不可持续的。除中国外，印度、巴西都有类似问题。

　　过去24年表现最好的股票市场

　　印度和俄罗斯

　　尽管“金砖四国”的吸引力在降低，但印度和俄罗斯仍然被认为有很多的投资机会。同时，这两个国家的经济增长模式也和中国迥然不同。

　　有一种观点认为，印度市场可能比中国更具有投资吸引力，因为他们有无数的基础设施需要修建，他们有庞大的中产阶级群体，比中国更年轻的劳动力，还有很好的软环境。印度和中国的区别在于，印度是依靠内需增长的经济模式。

　　哈佛大学的教授塔伦·康纳认为，比较而言，在所有大的新兴市场，印度的市场软环境可能是最好的，市场供求双方的信息畅通无阻。由于普遍尊重财产权、尊重法制，合同双方会保证交易的神圣不可侵犯。

　　上投摩根新兴市场基金经理王邦祺亦十分看好印度，“印度GDP增长速度并不慢，虽然不如从前。我最看好的地方在于，其经济增长并不是由于基建，而是自然而然的增长，因而可以大部分反映到上市公司的业绩增长上。”

　　“印度不少企业基本保持年13%到14%的增长速度。今年货币贬值，有望进一步促进印度的竞争力。”