国库券，在1992年通货膨胀物价高涨时独出新裁，发行了三年期既付息又保值的“国债92(三)”：票面利率为年息9.5%，享受保值贴补。这一“新招”，闯出了一个震惊中外的“3·27”国债事件。当时上交所的国债期货交易试点，对应于“国债92(三)”搞了个“‘3·27’国债期货合约”。国债期货交易是对资金的保值套利交易。本来对固定利率的国债期货，只有贴现时利率市场化一个未知数的悬念。这一期国债多了一个保值贴补率的大悬念，已经增大了对投机的诱惑力。1993年7月，央行把三年期的存款利率上调到12.24%，比原来9.5%的年利率出现了两年的利差，已经保值贴补的债券在还本付息时是否补这两年的利差，即究竟是兑132元，还是148元?这就成为又一柄悬在空中的达摩克利斯之剑。

　　在此后的一年多时间,财政部并没有及早使政策透明。1995年2月，市场议论丛生，出现了148元兑付的传闻。当时万国证券的老总管金生认为，财政部不会再割肉掏出16亿元来补贴3·27国债，决定做空“豪赌”，并违规甩出730万口的卖单，即相当于国债面值1460亿元，而“3·27”国债发行总额只为240亿元。逼得上交所紧急宣布：23日16时22分13秒之后所有“3·27”品种的交易无效。1995年2月24日，财政部宣布补息，对百元面值的“国债92(三)”按148.50元兑付，这对所有做空的券商都是晴天霹雳。这场震惊中外的“3·27”国债风波，最终导致管金生锒铛入狱，上交所总经理尉文渊被免职。

　　“一朝被蛇咬，十年怕草绳。”中国证券界从此对国债期货心有余悸，造成了巨大的伤痛!