□本报实习记者张枕河

　　过去两年多的时间里，美股市场上刮起了一轮做空中概股的浪潮，对中概股造成了不小的负面影响，近50家公司选择私有化退市。有报告显示，近两年受做空机构“空袭”影响，在美上市的中概股市值损失近1000亿美元。
　　在近日举行的中概股高峰论坛上，资本市场业内人士指出，在美国上市的中概股企业如果选择私有化退市，就应该在退市后的转型方面做出努力，可以考虑回归A股或港股市场上市。“留守”美国的中国企业，则要从做空潮中切实吸取教训，今后努力提高公司的治理水平、危机应对能力以及与资本市场的沟通能力。

　　做空加剧“退市潮”
　　
　　2010年底以来，美股市场上刮起了一轮做空中国概念股的浪潮，大量在美上市的中国公司遭到做空，多家公司股价暴跌甚至退市。与会专家普遍认为，这些公司的退市，虽然不能说完全由本轮“做空潮”所导致，但都和其有着直接或者间接的联系。
　　
　　根据i美股提供的报告，从2010年12月绿诺科技遭浑水质疑并最终退市至今，在美国资本市场退市的中国公司将近50家。这些公司退市的原因主要有：由于业绩不佳股价长期低迷，触及1美元退市规则；被做空者质疑，并证实财务造假；信息披露无法满足交易所要求等。
　　
　　报告分析指出，这些公司的退市，都和本轮做空潮有着直接或者间接的关系，有些是直接被质疑后退市的，有些是股价大幅缩水后触及1美元退市规则，有些则是做空潮爆发后交易所等机构的监管要求提高导致其无法满足相关要求，可以说是本轮做空潮暴露了这些公司的各种问题导致他们退市。
　　
　　在大量中概股被做空的大背景下，在美上市的中概股估值大幅缩水，以东南融通被质疑的2011年4月26日当天作为计算起点，截至2012年12月7日收盘，一年半的时间在美上市的中国概念股总市值缩水近1000亿美元。
　　
　　分析人士指出，本轮做空潮让海外投资者亏损严重，但是在一些中概股公司造假的案例中，相关责任人却并没得到应有的惩罚，投资者利益得不到保障，使他们投资中概股的信心受到严重打击，经过这轮做空潮以后，中国公司在海外遭遇诚信危机，曾经的“中国溢价”变为“中国折价”，海外投资者投资中概股都变得非常小心谨慎，这种对中概股的负面情绪在短期内或许比较难改变，需要中国公司用好的业绩和增长来为自己正身。
　　
　　报告还强调，二级市场中概股的低迷、投资者对中概股的热度和信任度大降，对中国公司赴美上市影响巨大。2012年仅有唯品会、AQ集团和欢聚时代三家公司赴美上市，这一数据远低于2010年的42家和2011年的14家，创下近年中国公司赴美上市新低，目前暂未看到市场回暖的迹象。

　　退市后的多种选择　　
　　
　　华兴资本创始人包凡认为，在做空机构的屡屡打压之下，美国股市和投资者对中国企业的要求明显严苛，赴美上市的诸多优势已经不复存在。企业私有化后，成功转型的路径也有很多，回归A股或港股市场上市就是其中之一。
　　
　　包凡指出，从资金环境角度，中国的资金比美国更加充裕。从估值角度，受做空机构的打压以及美国证监会调查的影响，原先受益于美国高估值的中国公司已无法从中获益。从资金的国外来源角度，由于美国大的机构投资者在香港、新加坡、上海、北京等地已经设点，中国公司要获取国外资金支持，已经无需通过到美国上市的方式。另外从中美文化差异等角度，赴美上市的成本已不容忽视。
　　
　　i美股的报告也指出，目前在美国上市的200多只中概股中，不管是市值还是数量上都是TMT(科技、媒体、通讯)公司居多；他们往往可以获得比较好的估值，成交也相对活跃。但一些诸如地产、食品、消费类股票往往不能获得很好的估值，成交也不那么活跃。这些公司私有化之后到A股或者港股上市也是不错的选择。
　　
　　盛大总裁邱文友则介绍了另一个转型的角度，退市后作为私人企业运营，便于更好地发展未上市子公司的新业务，不会受到财报盈亏的束缚，可以更激进地加大新业务发展投入。
　　
　　i美股的分析指出，如果这类公司能够获得期望的收益，在私有化之后一般就会作为私人公司运营下去了，短期内一般不会再考虑重新上市。另外，一些公司所在领域已经相对成熟，成长空间已经不大，但又可以持续获得现金流，这样的公司私有化后也可能选择作为私人公司运营下去。
　　
　　此外，谋划好与其他公司进行合并或被收购也是退市后的路径之一。对于那些战略收购方发起的私有化，收购方一般都是将收购对象作为自己战略布局的一部分，服从于公司的整体发展安排。这些公司一般也不会重新上市了，只是作为收购方的一个子公司运作。

　　留守美国曙光将现
　　
　　也有部分专家指出，尽管当前中概股在美国资本市场面临一定的困难，但并不是所有的企业都适合退市。首先私有化本身就面临着一定的风险，另外美国资本市场的优势依然非常明显，只要度过了这段“艰难期”，中国企业在美前景仍会比较光明。
　　
　　私有化也有失败风险，私有化要约发出后，如果要约价格或者收购条款没有获得重要股东的认可，通常会导致私有化失败。如果私有化不能成功，要约方需要承担私有化过程中产生的费用，根据公司体量的不同，该费用通常在几百万美元不等。在二级市场上，私有化失败的公司股票通常也会大幅下跌，对短期投资者会有较大影响。
　　
　　纳斯达克交易所驻中国首席代表郑华一力表示，美国资本市场的优势依然非常明显，对美国资本市场的前景，尤其对中概股表现的恢复，她本人充满信心，相信在明后年就会出现曙光，也希望相关企业以及投资者有信心。另外，从长期来看，经过这轮做空潮和退市潮，很多有问题的中国公司消失了，相当于起了过滤和净化作用，有助于投资者挖掘真正优秀的中国公司的价值，这也是对在美上市中国公司的警示，有助于加强中概股公司的治理水平、危机应对能力以及资本市场的沟通能力。
　　
　　春华资本合伙人廉洁则认为，对于中国真正优秀的企业，赴美上市对企业中长期发展来说，仍然是最佳选择。纽交所和纳斯达克还是全世界最大的证券交易所，远远大于上海和香港。此外，美国资本市场非常喜欢接受新兴事物，接受复杂概念，一些互联网高科技公司、生物工程等企业在美国更容易受宠，所以其未来还是一些好的中国企业上市的目的地。