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弊病集中爆发 市场信心低迷 A股呼唤"二次变革"

  2012年的中国股市让股民失望,让监管者焦虑,让资深股评家迷失了方向。沪指跌破2000点,造假上市、高管套现、一二级市场失衡等弊病集中爆发。中国股市又一次来到改革的重要关口,市场呼唤启动二次变革。
  ⊙新华社记者 赵晓辉 陶俊洁 
  
  2012年的中国股市让股民失望,让监管者焦虑,让资深股评家迷失了方向。沪指跌破2000点,造假上市、高管套现、一二级市场失衡等弊病集中爆发。中国股市又一次来到改革的重要关口,市场呼唤启动“二次变革”。

  2012:熊途下的股市怪象纷呈
  回顾2012年的A股走势,不得不用几个词儿来形容,就是“无奈、折磨、挣扎”。
  截至12月12日,上证综指年内下跌5.31%,深证成指下跌7.54%。而同期,美国道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数、标普500指数分别上涨8.44%、16.01%、13.54%。即便是欧债危机的重灾区,股票市场的表现也十分亮眼。其中,希腊ASE综指涨幅甚至超过28%。而最具有可比性的香港恒生指数年内也已经上涨22%。
  中国经济增速仍在7%以上,领先全球,中国股市为何领跌全球?
  更令人费解的是,一边是股市低迷少人问津,一边却是企业排长队要上市。
  “市场极度低迷时,上市企业排队却越来越长;垃圾股往往比绩优股更受追捧;股市低迷至此,新股上市发行仍然不断,老股东套现绵绵不绝。”经济学家华生如此总结A股当前存在的几大怪现象。
  面对一波接一波的下跌,股民不知所措、机构高调唱多、监管层频推利好,证监会进入了史无前例的“维新年”――近70项资本市场法律法规密集修改出台,各项改革全力推进。然而,股市并不买账,跌势我行我素。
  2012年的中国股市对各项利好的无视出乎很多监管者和专业人士的预料。沪指全年最高点仅仅运行至2478点一线,甚至在11月份重回“1时代”。

  弊病集中爆发 市场信心低迷
  毫无疑问,中国经济从几十年的高速增长转而步入中速增长时代,这对于十分看重预期的股市而言影响很大。而且,尽管GDP增速仍然领先,但企业盈利却表现不佳,直接打击股市的信心。这是导致市场走弱的主要原因。
  不过,随着三季度经济透出企稳信号,基本面因素好转,股市却并没有作出积极反应,反而一路下跌。近期虽有所反弹,但是幅度有限。
  “股市低迷,源于信心缺失,源于投资者的恐惧心理。”赛领资本管理有限公司总裁刘啸东说。
  今年以来,在投资者信心本就严重不足的情况下,A股市场又曝出多起造假案件。继绿大地之后,2012年又出现了新大地、万福生科虚假信息披露案件,造假手段之恶劣令人瞠目。这两家公司一个刚刚通过上市审核,一个上市也才一年。上市公司的欺诈行为层出不穷,这让投资者对股票市场敬而远之。
  在违法违规行为严重打击投资者信心的同时,一个越积越大的“堰塞湖”正给市场心理带来致命打击。证监会12月6日公布的信息显示,排队等待A股上市的企业已经多达830家,其中有103家企业已经通过发审会尚未发行。
  “问题根源在于股价结构扭曲下的供求失衡,供给管制则是股价扭曲的病根。”华生认为。
  与此同时,上市公司高价发行,“圈钱”之后业绩变脸;市场低迷中,高管又频频套现。这些现象令投资者心寒。统计显示,今年证监会共对保荐机构和保荐代表人开出18份罚单,多张罚单都是因为被保荐公司上市后业绩大幅下滑。“股价下跌,股民遭殃,肥了高管,瘦了股民。”一位资深股民如此感叹。
  在中国人民大学教授吴晓求看来,我国资本市场发展理念存在重大偏差,人们对中国资本市场的认识还停留在融资层面上,不注重上市公司回报;管理层在政策制定层面上也会受此制约,甚至出现偏差。
  业内人士指出,在市场如此低迷之时企业依然要“挤破脑袋”上市,反映出这个市场对于融资者和投资者的不公平待遇,这也是目前市场低迷,信心严重缺失的一个根本原因。

  低迷中蕴含机遇改革是唯一出路
  “修修补补式的改革已无法解决资本市场的根本性问题,股市需要继股权分置改革之后的‘二次变革’”,在今年以来关于资本市场改革的大讨论中,尽管各方提出的改革具体措施有所不同,但是在改革的时机和方向上分歧并不大。
  “市场在底部运行时,已经没有太多的做空动能,改革代价相对较小,是加快推进改革的良好时机。”安信证券首席经济学家高善文说。
  他认为,证券市场是高度市场化的资金配置场所,但目前市场化非常不彻底,特别是股票的发行制度还不够市场化,上市公司治理、分红、回购、退市、内幕交易、欺诈、操纵市场等领域的改革也要统筹规划。这是下一个五年或者十年需要解决的问题。
  当前,股票发行制度仍是亟须改革的重中之重。在华生看来,股权分置改革完成之后,证券市场的发行审批制度也应该适时进行市场化改革,以配合全流通时代的市场需求,这不仅包括新股发行,还包括再融资、并购重组和退市制度的改革。
  尽管近几年经历了三轮改革,但新股发行仍是困扰市场的一个主要问题。在今年4月份证监会推出新一轮改革措施之后,新股发行定价逐渐回落,“三高”问题有所缓解。但是,行政管制式的价格约束带来的后果就是炒新再起。
  由于股市中的问题环环相扣,单个环节的改革即便措施到位也难以发挥好的效果。低迷的市场亟须全面改革的明确信号。
  深圳证券交易所总经理宋丽萍说,资本市场的改革不是简单地解决股市低迷的问题,而是要从市场机制、市场主体、市场结构等多方面入手,重构市场体系,推动经济转型和企业发展。这不仅是资本市场服务国民经济的必然要求,也是股市走出低迷、实现长期稳定发展的根本保证。
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