何安
　　A股市场2000点告破，市场风险厌恶情绪再次抬头，恐慌再度蔓延。在此环境下，市场人士建议投资者以黄金作为12月资产配置的首选。
　　“12月，可以重点关注一下黄金和商品，适当提高投资比例；债券也可以适当配置一些。相对而言，投资者应当规避股市系统性下跌的风险，适当逢高减仓，也可以利用股指期货进行对冲。”国泰君安期货研究所研究总监陶金峰近日接受第一财经日报《财商》采访时表示。
　　无独有偶，齐鲁证券宏观策略分析师刘启元也认为12月投资机会的好坏排序是：黄金、大宗商品、债券、股票。
　　
　　黄金：表现或优于商品
　　全球来看希腊救助协议达成，欧债危机压力暂时缓解。美国财政悬崖和债务上限仍是12月金融市场潜在的最大风险点。
　　“从市场环境看，欧元区各财长终于就希腊救助计划及债务可持续性问题达成共识，有关希腊债务问题的炒作暂时告一段落。但需要注意的是，对贵金属而言，相比希腊问题，美国财政悬崖更加是市场的关键。”陶金峰说。
　　距离2012年结束仅仅剩下1个月的时间，来自于美国方面的“财政悬崖”危机才是市场目前担忧的主要问题。而截至目前，美国国会两党仍然未就如何令美国经济避免跌落财政悬崖达成初步共识。尽管市场预期美国财政悬崖能够得到妥善解决，但对于两党的谈判却并不乐观。
　　陶金峰认为，宏观因素不确定性以及年底基金调仓因素都将刺激资金回流美元债券市场，对贵金属市场较为不利。另外从历史情况看，年底也是贵金属价格波动加大时期。而12月也是中国和印度黄金消费的旺季，黄金实物需求可能回升。相对于其他基本金属，我们预计12月贵金属市场会维持相对强势，主要是国际金融市场流动过剩环境中长期内还将延续，但短期内资金回流美元市场对金银价构成压制。
　　刘启元认为，黄金正处于结束QE3宣布后的连续上涨后的调整期,随着QE3力度的扩大,黄金有望重拾升势;商品市场的逆转与黄金的投资逻辑大致相同,但需求的影响占比更明显,因此未来的升幅相对黄金更小。黄金的投资机会相对前期变好,理由是经济走弱将使QE3的力度加大,进而带来的通胀预期推高黄金价格。
　　陶金峰则更倾向震荡的思维，预计国际金价将在1700～1770美元/盎司区间震荡整理，国际白银价格将在32～35美元/盎司区间震荡整理。
　　陶金峰注意到，贵金属近期更多地表现为商品属性，与美元指数呈现较高的负相关性。陶金峰预计12月份，市场情绪还将主要由美国财政悬崖谈判主导，在市场容量的限制下，黄金市场避险功能不会凸显。
　　由于时间已经不多，而两党短期内可能很难达成协议，因此市场风险偏好可能将继续收紧。在此背景下，陶金峰判断美元指数将在79.7～81.3区间震荡的概率较大。反观贵金属也将出现震荡行情。
　　
　　商品市场：关注天胶螺纹钢的抛空机会
　　商品市场由于不同的基本面往往会走出不一样的行情，面对12月的商品市场，陶金峰认为豆粕、大豆、黄金、白银有做多机会，而天胶、螺纹钢则可以逢高做空。
　　陶金峰判断，豆粕、大豆、黄金、白银等在12月有可能展开一波中小级别反弹或上涨行情。其中，豆粕、大豆等将可能炒作南美天气，豆粕M1301多头也可能试图逼仓。不过，对于这波豆粕反弹行情期望不宜过高，M1301在3850附近的阻力很强，难以突破；M1305在3400和3466的阻力也比较强，且M1305在近期走势可能弱于M1301，重点关注M1301。也可以考虑买M1301空M1305的套利操作。
　　近期，天胶反弹受挫，回调压力增加，部分有现货背景的采用期现套利策略，加重了天胶反弹的难度和下行压力。
　　陶金峰认为，国内天胶收储政策仍面临变数，泰国等东南亚国家收储和对于天胶价格干预影响有限。RU1305在冲击24740元/吨遇阻回落后，估计后市有可能下探23000元～22850元/吨，投资者可以适当把握逢高做空的机会。
　　另外11月底螺纹钢期货主力合约Rb1305合约在跌破3500点的支撑后下行压力较大。根据陶金峰判断，12月螺纹钢Rb1305合约可能下探3400元/吨乃至3257元/吨的前期低点寻求支撑，建议适当把握在3444～3500元/吨附近或上方逢高做空的机会。
　　
　　股票市场：机会正在出现，不宜马上介入
　　依刘启元对12月份宏观经济的预期，他认为：“股票的机会正在出现,但不宜马上介入,还得继续观察等待。”
　　中国经济改革已成共识，但到目前为止，改革还没有具体的可操作方案，刘启元预计这到下届政府才能看到成果。“此外，中国短期房地产市场的变化也比较重要。短期房地产市场销售又非常活跃，但令人担心的依然是房价，如何平衡销售和价格是后期政策不可回避的问题。”刘启元说。
　　A股市场，前期的所谓防守型板块的高估值在A股重新下跌后成为板块下跌的主要理由。刘启元预计市场下跌仍未结束，因此这些行业的补跌仍会持续，刘启元建议投资者回避的代表性行业有医药、白酒、农林牧渔、商贸零售。
　　此外刘启元未来一个月看好地产、银行、电力、铁路等板块。“地产得益于良好的销售数据，银行则是因为坏的预期在前期的下跌中已经体现，近期不会有更坏的消息；电力受益于煤价下跌；铁路受益于基建投资复苏。”刘启元说。
　　陶金峰表示，12月大小非解禁的压力很大，新股发行和融资的压力不容低估；此外，12月临近年底，市场资金一般相对偏紧，股市难有实质性利好和反弹行情出现。预计12月底之前，上证指数乐观预期将下探1932点左右的支撑，悲观预期将下探1829点左右，甚至到1814点。
　　陶金峰认为12月股票市场中的主要看点可能在金融服务、房地产、医药生物、食品饮料等几个板块，有色金属、机械等板块也存在一定机会。如果经济止跌回稳波动不是很大，则经过前期大幅调整后，医药生物、食品饮料等板块在避险需求下可能有一定的反弹机会，而金融服务以及地产板块则在估值相对较低、地产投资增速继续好转的背景下应该也能有一定的表现。而在经济超预期好转、外围继续宽松政策的格局下，有色金属等资源类和机械等周期类板块也会有一定的表现。而风险因素则在于外围欧债、美财政悬崖以及中国经济增速低预期等。
　　技术面而言，陶金峰认为，当前股市的弱势表现一定程度上与技术层面的弱势相关，后期一旦市场成交量不能放大或者技术层面继续呈现阴跌格局，则筑底的过程可能时间较长或者以弱势的形式表现。
　　
　　债券市场：维持震荡
　　由于政策环境温和，而经济数据也显示国内经济的继续企稳反弹，债券市场的波动较之前也有所减小。随着资金面的和缓，央行也收缩了逆回购操作的量，加上国库定期存款的操作，短期资金利率的回落带动了债市短端收益率的下行，而经济反弹使得中低评级的信用产品投机需求增加，但长端收益率却有所反弹。债券市场整体处于震荡的格局当中。
　　11月的汇丰PMI回升至50.4，从分项数据看，新订单和产出指数均出现环比上升，表现了企业经营状况的好转。富滇银行金融市场部分析师彭浩认为，这也反映出经济企稳的状况还在延续。
　　同时，由于财政性存款投放、外汇占款情况转好、新债发行减少、央行保持逆回购灵活操作的态势等因素，彭浩判断，12月上旬的资金面应无大碍，但年末银行增存压力以及流动性的需求增加以及紧接而来的明年初的春节因素，都会让跨年及较长期的资金需求增加，从而带动资金面的趋紧和融资利率的波动。这对年末的债市将形成一定的抑制。
　　然而由于市场收益率已经反映了经济的向好预期，同时债市的供给减少，因此彭浩预计市场总体上还将维持震荡。
　　策略上彭浩建议，继续配置中长期金融债品种是可行的，信用产品上鉴于未来的供给压力仍大，收益率下行，交易的空间有限。此外投资者需谨防年末银行机构资本充足率指标考核下的主动抛压。