本周上证指数再次逼近2000点，短期市场情绪波动角力中期经济企稳，但显然情绪波动占了上风。投资者对中周期见底疑虑犹存，加上年末流动性偏紧，市场还有多少投资机会?本期财经圆桌邀请瑞银首席经济学家汪涛、申万研究所首席宏观分析师李慧勇、东方证券分析师邵宇三位嘉宾，为投资者分析经济与政策前景以及市场未来趋势。

　　市场情绪过度悲观

　　中国证券报：周五股指走势接近2000点，你认为市场悲观的原因何在?

　　邵宇：股指又跌到2000点整数关口，我们认为很有可能会跌破2000点。但我们同时认为市场有点过度悲观，做空动能主要是情绪方面，因为从经济数据，比如用电量等方面来看，都是正面的因素，但只是当前对于经济的中期复苏市场还不认可。

　　从盈利预测的角度看，总体可能不会特别好。在宏观经济衰退企稳的过程中，微观企业盈利要真正有所好转，估计要等到明年二季度，因此市场的选择有其道理。

　　从流动性的角度看，目前有数量众多的公司IPO排队等待发行，数量众多的再融资以及大量的解禁股到期，这些对于市场的短期压力非常大。

　　中国证券报：目前的经济数据能否说明投资者是过度悲观呢?

　　李慧勇：我们认为未来一段时间，中国经济更像10多年前1998年-2002年那段时期。从表面看，外部危机是导致国内经济下滑的原因，但更深层次的原因是国内经济结构调整。由于去产能、消化金融风险、转变增长方式需要时间，经济触底之后并没有回升，而是在底部持续了近5年的时间。

　　本轮经济调整应该开始于2007年，到今年2季度已经完成了L型的一竖，从3季度开始走L型的一横。中国经济要真正走出当前的困局，不能靠短期逆周期调控，要靠对制约经济增长的生产关系进行改革。这次的制度红利将集中在收入分配改革、金改和破除垄断三个方面，制度红利效应的释放有望推动未来中国经济再次上行。

　　当前我国已经发展到工业化的中后期，下一阶段发展重点将是第二产业中的消费性制造业和第三产业。次贷危机之后，这种迹象更加明显。

　　汪涛：我们认为今年四季度经济增速将会超过三季度，也高于我们两个月前的预测，这在一定程度上是由于净出口强于预期。我们认为今年中国GDP增速有望超过7.6%，并将在明年达到8%。我们预计今年贸易顺差较2011年显著扩大，未来几个季度的投资增速也将明显高于消费，经济结构的再平衡可能仍需时日。

　　经济温和复苏已定

　　中国证券报：已公布的10月份经济数据是否可以表明经济已经温和复苏?

　　汪涛：10月份数据显示中国经济正在温和复苏：房地产销售进一步回升，建设活动走强，汽车销售反弹，基建投资强劲增长，工业生产也加快增长。需求回暖带动PPI企稳，而食品价格上涨进一步放缓。十八大报告中描绘的经济政策和改革方针与“十二五”规划基本一致，但强调未来经济改革的核心问题是处理好市场与政府之间的关系，以及为城乡居民提供基本公共服务均等化的重要性。不过，我们认为未来几个月政策面不会有新的动作。

　　最新数据证实了经济正在温和复苏，符合我们的观点。随着复苏态势逐渐稳固，出台更多刺激政策的必要性已经降低。因此，我们预计政府不会在十八大之后出台新的宽松政策，而是将继续贯彻实施现有的稳增长措施。尽管10月份CPI创下新低，但我们认为新一轮食品周期可能很快到来，预计未来一年央行不会降息。

　　李慧勇：三大需求继续维持向上势头，维持四季度和2013年经济弱复苏的判断。由于总体需求仍低迷，我们认为明年三季度之前不用担心通货膨胀问题。较低的物价水平，为稳增长政策实施提供了空间，国家将继续实施宽松的财政政策和稳健的货币政策，为经济增长和改革保驾护航。

　　邵宇：十月经济数据全面确认经济环比改善的判断。投资、消费、进出口以及工业均向上，CPI下行——所有的信号都指向正面，然而，没有一个指标大幅度超越市场预期，以至于市场对此再次抱以漠然。

　　向后展望，我们依然期待经济持续适度改善，因为新开工投资等领先指标仍然是乐观的。尽管同步指标系列数据显示经济正在改善，但力度有限，本次经济见底企稳时间较长，主要是依靠经济自身的修复力量在调整，市场担心明年一季度可能由于基数效应和政策空挡期还会导致一定的反复，进而导致上市公司业绩低于预期，因此对周期品的投资强度也就是大盘的反弹力度上有所保留。

　　警惕市场波动风险

　　中国证券报：近日市场情绪波动很大，从成交情况看，资金是否在预期失望后撤离?对市场走向是否悲观?

　　邵宇：近日市场判断反弹行情结束，非主流机构资金流出明显，原本市场对改革预期很高，但需要后续推出更多标志性改革措施和政策来提振信心和估值。我们对市场走向谨慎乐观，认为市场对全面改革的预期可能偏低，估值提升还将有一定空间。

　　中国证券报：截至今年10月份，我国共批准合格境外机构投资者192家，已累计批准QFII335.68亿美元，10月新批27.5亿美元，创下单月新批额度最高记录，这是否意味着股市流动性增加?

　　李慧勇：国家外管局公告显示，淡马锡和新加坡政府投资有限公司的QFII额度已达目前规定的10亿美元上限，这意味着单个QFII额度扩容至50亿美元的步伐将加快。从近期QFII与RQFII流入情况看，预计本次新增的2000亿元的RQFII额度也将很快用完，后期仍有可能再次增加投资额度。在增加RQFII投资额度的同时，有关部门正在着手修订相关实施细则，进一步扩大机构范围、放宽投资比例限制等。

　　当前，外围经济环境仍不确定，欧美经济复苏缓慢，而A股市场已经处于底部区间，相比而言，其市场风险较小，投资价值凸显，因此吸引了资金跨境流入我国投资股票市场。QFII和RQFII额度增加不仅有利于我国开展利率市场化和人民币国际化，还能增加资金促进A股市场发展。

　　中国证券报：在10月经济数据环比改善的情况下，为何正面信号没有带给市场正能量?经济能否持续改善?影响市场走向的关键因素还有哪些?

　　邵宇：鉴于城镇化依旧是未来成长动力的主要源泉，我们认为后续一段时间基建和地产相关的上下游都会有一些波段性的机会，比如水泥、建材、机械、汽车等，特别是城市管网、智慧城市、重载铁路、土地整理、环保节能等会有超越经济一般增速的收入和利润增长机会。

　　中国证券报：年底之前，投资者是否应该空仓观望?

　　邵宇：在“短期情绪波动和中期经济企稳”的胶着中，“经济企稳”输掉了。在最近的震荡中，资金持续流出，中小盘股受到的压力尤大。建议投资者适当降低消费类投资仓位，可以考虑左侧布局部分周期品，储备一些主题投资品种，等待更加明确的政策和流动性信号。

　　重点关注以下投资主线：一是铁路投资计划为机械、材料和设备等相关公司带来的机会;二是持续降温为煤炭、百货等行业带来的机会。